2024年黃金價(jià)格經(jīng)歷了大幅上漲，進(jìn)入2025年后更是加速攀升，讓許多看空者措手不及?，F(xiàn)貨黃金的日線圖顯示，金價(jià)越漲越快，這種趨勢令人震驚。

各大投行紛紛上調(diào)對(duì)金價(jià)的預(yù)測。高盛在最近的報(bào)告中將2025年底金價(jià)的預(yù)測從每盎司3100美元上調(diào)至3300美元，理由是ETF資金流入強(qiáng)勁，且全球央行持續(xù)購買黃金。高盛分析師上個(gè)月才剛剛調(diào)整過目標(biāo)價(jià)，但金價(jià)突破3000美元的速度之快迫使他們?cè)俅涡薷念A(yù)測。

高盛的新預(yù)測基于央行購金量回升的預(yù)期，尤其是亞洲大型央行在未來三到六年內(nèi)將繼續(xù)積極購買黃金以達(dá)到儲(chǔ)備目標(biāo)。世界黃金協(xié)會(huì)估計(jì)，在特朗普贏得2024年美國大選后的最后一個(gè)季度，央行的黃金購買量同比增長54%，達(dá)到333噸。

從2022年開始，隨著俄烏沖突帶來的避險(xiǎn)需求，央行購金量翻倍，從每年約500噸上升至1000噸，占比從11%躍升至20%以上。2024年，盡管全球央行購金凈增量仍維持在1000噸以上，但相較前兩年有所減少。波蘭、土耳其和印度等新興市場國家成為主要買家，而部分歐盟國家則在賣出黃金。

新興市場央行的黃金儲(chǔ)備占比相對(duì)較低，例如中國為5%，印度為8%，埃及為23%，而發(fā)達(dá)國家央行的黃金儲(chǔ)備占比基本在60%左右。這表明新興市場央行未來仍有提升黃金儲(chǔ)備的空間。

然而，任何商品都不會(huì)只漲不跌。本輪黃金牛市的主要推手包括利差、美債和地緣沖突帶來的避險(xiǎn)需求，以及市場對(duì)特朗普關(guān)稅政策的預(yù)期。但當(dāng)這些預(yù)期變成現(xiàn)實(shí)時(shí)，可能反而會(huì)帶來負(fù)面影響。特朗普政府在4月2日簽署行政令，豁免了黃金、白銀、鉑和鈀等金屬的關(guān)稅，導(dǎo)致紐約商品交易所和倫敦現(xiàn)貨黃金之間的價(jià)差大幅縮小，這對(duì)金價(jià)形成了一定壓力。

此外，摩根大通和匯豐控股等銀行在過去幾個(gè)月里一直在組織黃金運(yùn)輸，如今將不得不面對(duì)平倉的壓力，這對(duì)金價(jià)也是一種利空因素。

金價(jià)上漲并未給所有參與者帶來收益。以國內(nèi)黃金飾品行業(yè)為例，盡管金價(jià)上漲，但周大福和老鳳祥等品牌的業(yè)績卻出現(xiàn)下滑。周大福2025財(cái)年上半年內(nèi)地同店銷量同比暴跌34.9%，黃金首飾業(yè)務(wù)銷售額下滑21.6%；老鳳祥2024年黃金首飾消費(fèi)量同比下降24.69%，全年?duì)I收下滑20.5%，凈利潤下降11.95%。

黃金飾品因包含加工費(fèi)和品牌溢價(jià)，售價(jià)遠(yuǎn)高于投資金條，但回收時(shí)需扣除折舊費(fèi)用，實(shí)際保值能力較弱。消費(fèi)者在高金價(jià)下更傾向于購買低溢價(jià)產(chǎn)品，直接削弱了傳統(tǒng)珠寶店的銷售基礎(chǔ)。中國黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年中國黃金首飾消費(fèi)量同比下降24.69%，而金條及金幣消費(fèi)量同比增長24.54%。

品牌過度擴(kuò)張也導(dǎo)致單店收入銳減。周大福和老鳳祥通過加盟模式快速擴(kuò)張，但下沉市場飽和，導(dǎo)致單店利潤縮水。此外，黃金飾品行業(yè)品種單一，難以吸引年輕人的興趣，這也是業(yè)績不佳的原因之一。

黃金飾品行業(yè)的困境在于傳統(tǒng)模式與新時(shí)代消費(fèi)需求的錯(cuò)位。品牌需要在堅(jiān)守品質(zhì)的同時(shí)，通過產(chǎn)品創(chuàng)新和體驗(yàn)升級(jí)重塑價(jià)值。消費(fèi)者應(yīng)理性看待金價(jià)波動(dòng)，平衡投資與消費(fèi)需求，避免高位接盤。