4月4日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在阿靈頓的一場商業(yè)記者會議上表示，特朗普政府的新一輪大規(guī)模關(guān)稅政策導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)面臨比數(shù)周前預(yù)想更嚴(yán)重的壓力，包括價格壓力和增長放緩風(fēng)險。他表示，在前景高度不確定的情況下，貨幣政策仍需謹(jǐn)慎觀望，等待更明確的信息再考慮調(diào)整。

此次特朗普提出的新關(guān)稅幅度遠(yuǎn)超市場預(yù)期，導(dǎo)致美股連續(xù)下挫。鮑威爾強(qiáng)調(diào)，雖然通脹近期已顯著回落，2月份PCE同比漲幅降至2.5%，但新的關(guān)稅可能在未來幾個季度重新推高物價水平。若通脹預(yù)期失錨，將為美聯(lián)儲未來的政策路徑帶來巨大挑戰(zhàn)。

不同于2019年應(yīng)對貿(mào)易沖突時的“先發(fā)制人”式降息，本輪美聯(lián)儲更為克制。鮑威爾表示，當(dāng)前通脹基礎(chǔ)仍偏高，貿(mào)然寬松反而可能延長通脹高位運(yùn)行的時間。他重申，美聯(lián)儲當(dāng)前的任務(wù)仍是確保通脹回到2%的目標(biāo)，并防止短期物價沖擊演變?yōu)殚L期通脹螺旋。

研究公司MacroPolicy Perspectives創(chuàng)始人朱莉婭·科羅納多認(rèn)為，美聯(lián)儲無法像2018年、2019年的貿(mào)易戰(zhàn)中那樣為經(jīng)濟(jì)提供保險，因?yàn)橥浱咔腋哂谀繕?biāo)。她預(yù)測今年下半年會出現(xiàn)衰退，即使美聯(lián)儲決定降息，也會更晚、更慢地進(jìn)行。

美聯(lián)儲當(dāng)前陷入兩難境地：過早降息可能刺激需求，令本已回落的通脹重新抬頭；但遲遲不動，經(jīng)濟(jì)動能可能加速滑落，就業(yè)市場也將面臨壓力。前美聯(lián)儲官員、現(xiàn)任北方信托資產(chǎn)管理公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家Antulio Bomfim指出，這是典型的滯漲預(yù)警。如果物價持續(xù)攀升而就業(yè)隨后出現(xiàn)疲軟，政策層必須先行觀望，一旦決定出手，就必須果斷有力。

盡管投資者仍在押注年內(nèi)啟動降息，但對時點(diǎn)和幅度的預(yù)期已明顯降溫。鮑威爾在講話中基本打消了近期寬松的可能性，強(qiáng)調(diào)當(dāng)前市場波動主要是貿(mào)易政策帶來的不確定性和價格擾動。他認(rèn)為首要任務(wù)是錨定通脹預(yù)期，而不是通過貨幣工具對沖關(guān)稅的直接成本。

此前聯(lián)邦基金利率期貨市場一度預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在下次會議上降息的概率接近50%，但鮑威爾發(fā)表講話后，這一概率迅速回落至30%左右。巴克萊已將其對美聯(lián)儲2026年降息次數(shù)的預(yù)測從三次下調(diào)至兩次，每次幅度均為25個基點(diǎn)。其經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)依然維持今年6月和9月分別降息25個基點(diǎn)的判斷，但強(qiáng)調(diào)當(dāng)前利率路徑存在高度不確定性。

鮑威爾并未正面討論經(jīng)濟(jì)衰退的可能性，但他承認(rèn)貿(mào)易政策帶來的不確定性正在壓制企業(yè)信心。多個預(yù)測模型顯示，美國未來一年陷入衰退的風(fēng)險正在上升。有分析人士表示，若第二季度PCE或核心通脹顯著突破3%，且勞動力市場同步釋放疲軟信號，政策層或不得不重新評估路徑，迫使美聯(lián)儲在穩(wěn)增長和控通脹之間做出更艱難的權(quán)衡。

Evercore ISI董事長克里希納·古哈點(diǎn)評稱，鮑威爾的講話表明當(dāng)前距離足以觸發(fā)“聯(lián)儲認(rèn)沽期權(quán)”的經(jīng)濟(jì)與市場條件仍有較大距離。他希望通過管控市場預(yù)期，為未來若失業(yè)率大幅上升時留出政策空間。在當(dāng)前關(guān)稅引發(fā)的物價沖擊下，美聯(lián)儲并不會主動先發(fā)制人。