貴州茅臺去年業(yè)績創(chuàng)歷史新高，符合預(yù)期，并下調(diào)了今年的營收目標(biāo)增速。4月2日，貴州茅臺發(fā)布2024年年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入1708.99億元，同比增長15.71%；營業(yè)總收入1741.44億元，同比增長15.66%；歸母凈利潤為862.28億元，同比增長15.38%。據(jù)計算，去年貴州茅臺日賺約2.356億元。

繼順利達(dá)成2023年營收增長15%的目標(biāo)后，2024年貴州茅臺再次完成全年營收增長15%左右的經(jīng)營目標(biāo)，業(yè)績符合預(yù)期。對于2025年主要目標(biāo)，貴州茅臺年報指出，計劃實現(xiàn)營業(yè)總收入同比增長9%左右，完成固定資產(chǎn)投資47.11億元。梳理過往十年年報發(fā)現(xiàn)，2015年至2024年營業(yè)目標(biāo)均符合或超出預(yù)期。其中，2022至2024年的總營收目標(biāo)均為同比增長15%。這也是自2017年以來，首次營收增速目標(biāo)下調(diào)至個位數(shù)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，茅臺去年業(yè)績再創(chuàng)新高，但增速有所放緩，近20年來貴州茅臺業(yè)績呈穩(wěn)步向好發(fā)展。對于未來的行業(yè)格局與趨勢，茅臺年報指出，我國經(jīng)濟長期向好的基本趨勢沒有改變也不會改變。2025年，隨著各項宏觀政策持續(xù)發(fā)力，消費場景不斷拓展，消費將繼續(xù)保持平穩(wěn)、可持續(xù)增長。白酒行業(yè)正處于宏觀經(jīng)濟周期與產(chǎn)業(yè)調(diào)整周期的雙重疊加時期，未來發(fā)展雖面臨不少難題，但有利因素強于不利因素，總體發(fā)展態(tài)勢依然向好。

截至4月2日收盤，貴州茅臺報1549.02元/股，跌0.45%，年初至今漲1.645%。

去年系列酒營收增近兩成，出口營收首次突破50億元大關(guān)。財報指出，去年營收增長主要由于銷量增加及茅臺酒主要產(chǎn)品銷售價格調(diào)整。2023年10月底，貴州茅臺時隔6年再次提價，53%vol貴州茅臺酒出廠價格平均上調(diào)約20％，調(diào)整后出廠價格約為1169元/瓶。價格提升對業(yè)績的拉動有一定作用。

去年整體經(jīng)營業(yè)績增長，主要由于主要經(jīng)濟指標(biāo)持續(xù)保持兩位數(shù)增長，高質(zhì)量完成年度戰(zhàn)略目標(biāo)。貴州茅臺酒在成為千億級單品后，前三季度營收首次突破千億，出口營收首次突破50億元大關(guān)，繼續(xù)彰顯世界級大單品的獨特魅力，系列酒營收站穩(wěn)200億元臺階。

主要控股參股公司方面，貴州茅臺酒銷售有限公司去年實現(xiàn)營收1408.23億元，同比增長15.2%；凈利潤485.22億元，同比增長近14%。貴州茅臺醬香酒營銷有限公司實現(xiàn)營收242億元，凈利潤76.25億元。

具體來看貴州茅臺整體業(yè)績，按產(chǎn)品檔次來分，去年茅臺酒實現(xiàn)收入1459.28億元，同比增長15.28%，增速同比放緩；茅臺酒毛利率達(dá)到94.06%，同比減少0.06個百分點；茅臺酒占到酒類營收的85.53%。去年系列酒實現(xiàn)收入246.84億元，增速高達(dá)19.65%，占比小幅提升；系列酒毛利率近八成，同比增長0.11個百分點。

近年來貴州茅臺為系列酒熱度持續(xù)“加碼”。隨著行業(yè)進入結(jié)構(gòu)性調(diào)整期，白酒行業(yè)集體承壓，在激烈的市場競爭下，貴州茅臺開始加快產(chǎn)品矩陣布局，切入不同產(chǎn)品價格帶，以此帶動業(yè)績增長。其中，茅臺1935為貴州茅臺醬香系列產(chǎn)品之一，在2023年上市僅兩年就成為營收百億級的大單品。2024年底，貴州茅臺加碼建設(shè)醬香系列酒電商自營渠道，今年茅臺醬酒單個旗艦店店鋪合同計劃金額1億元。

酒業(yè)獨立評論人肖竹青認(rèn)為，茅臺酒和茅臺系列酒的協(xié)同發(fā)展形成了“雙輪驅(qū)動”的格局。茅臺酒鞏固高端市場地位，而茅臺系列酒則通過性價比優(yōu)勢拓展中高端市場，這種策略不僅提升了市場覆蓋率，形成茅臺酒有效的“護城河”，增強了品牌的整體影響力，更收獲了良好增量效益。

按地區(qū)來分，去年貴州茅臺國內(nèi)收入1654.23億元，同比增長15.79%；國外收入為51.89億元，同比增長19.27%，創(chuàng)歷史新高。

對于白酒出海，貴州茅臺黨委副書記、董事、代總經(jīng)理王莉在去年11月底召開的2024年第一次臨時股東大會上指出，目前茅臺產(chǎn)品只是出口而已，下一步是企業(yè)出海，再下一步是考慮如何成為一家國際化的公司。希望到2035年，茅臺已經(jīng)成為一家具有國際化視野、格局、價值以及創(chuàng)造能力的企業(yè)。

去年渠道調(diào)整效果顯著，貴州茅臺直銷收入的比重有所下滑。按銷售渠道來分，去年貴州茅臺直銷收入為748.43億元，同比增長11.32%，占總收入的43.8%，增速同比放緩，占比也同比下滑。去年批發(fā)代理收入為957.69億元，同比增長19.73%，占比為56.04%。值得注意的是，去年國內(nèi)凈增經(jīng)銷商數(shù)量63個，期末經(jīng)銷商數(shù)量為2143個。

相比直銷模式高達(dá)95.33%的毛利率，批發(fā)代理模式毛利率僅有89.42%。此前，茅臺正在不斷穩(wěn)推直銷渠道。而去年直銷渠道收入占比同比下滑，或預(yù)示著茅臺正進一步平衡直營與經(jīng)銷商之間的關(guān)系，調(diào)整銷售策略。

“批發(fā)代理渠道收入占比有所回升，可能說明茅臺正在貫徹穩(wěn)健發(fā)展思路，聚焦核心渠道商利益?！本祁惙治鰩煵虒W(xué)飛表示，貴州茅臺更加豐富的產(chǎn)品線，以及更加積極落地的市場政策，也相應(yīng)帶動了系列酒經(jīng)銷商的增加，說明茅臺在不斷完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在許多細(xì)分市場做增量。

據(jù)悉，貴州茅臺的銷售模式為直銷和批發(fā)代理渠道兩種方式進行銷售。直銷渠道指自營和“i茅臺”等數(shù)字營銷平臺渠道，批發(fā)代理渠道指社會經(jīng)銷商、商超、電商等渠道?！癷茅臺”于2022年3月31日開始試運營，并在同年5月19日正式上線。2024年“i茅臺”數(shù)字營銷平臺實現(xiàn)銷售收入為200.24億元，同比下滑10.51%。貢獻的營收占到了直營渠道的26.75%。

對于銷售渠道方面的未來發(fā)展規(guī)劃，去年管理層多次強調(diào)，貴州茅臺已形成比較完整的渠道生態(tài)系統(tǒng)，未來將促進各渠道間協(xié)同平衡，整體解決消費需求觸達(dá)層面的難點。公司會根據(jù)平臺銷售情況適時調(diào)整i茅臺投放策略。

貴州茅臺面臨的成本壓力也顯而易見。去年營業(yè)成本為137.89億元，同比增長16.2%，增速超過營收增速以及凈利潤增速。對此，貴州茅臺介紹，主要是本期銷量增加、原材料及人工成本上漲。

作為判斷酒企未來發(fā)展的重要指標(biāo)，合同負(fù)債在一定程度上代表了企業(yè)未來取得營收的能力。去年，貴州茅臺的合同負(fù)債約為95.92億元，上年年底為141.26億元，同比下滑超三成。財報指出，主要是由于經(jīng)銷商預(yù)付貨款減少。

新增產(chǎn)能將于今年釋放。財報還指出，2024年茅臺酒基酒設(shè)計產(chǎn)能為44595噸，同比新增基酒產(chǎn)能1800噸，新增產(chǎn)能于2024年10月投產(chǎn)，將在2025年釋放；2024年系列酒基酒設(shè)計產(chǎn)能為52460噸，同比新增基酒產(chǎn)能8000噸，新增產(chǎn)能于2024年11月投產(chǎn)，將在2025年釋放。

此前，在貴州茅臺酒2025年經(jīng)銷商聯(lián)誼會上，管理層提到2025年應(yīng)對挑戰(zhàn)依然是“主旋律”。相比以往茅臺酒面臨的本輪周期，挑戰(zhàn)主要集中于需求側(cè)，比2013年調(diào)整期帶來的挑戰(zhàn)更為復(fù)雜。2025年，茅臺酒市場承壓。其中，在投放與渠道方面，茅臺將調(diào)整飛天53度500ml茅臺酒、珍品茅臺酒、飛天53度1000ml茅臺酒等產(chǎn)品投放量，進一步強化普茅大單品作為橄欖型產(chǎn)品矩陣“金字塔”底座的地位，激活終端消費動能，提升消費觸達(dá)率。

對于經(jīng)營計劃，年報提及，著力解決“供需適配”的根本問題，持續(xù)筑牢系列酒市場基礎(chǔ)，完善國際化表達(dá)體系。

4月2日晚間，貴州茅臺還發(fā)布2024年年度利潤分配方案公告，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利276.24元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金紅利346.71億元（含稅）。加上已實施的300億元中期分紅，2024年度合計分配現(xiàn)金紅利647億元，分紅金額再創(chuàng)新高。公告還指出，過去三年，貴州茅臺分別分紅646.72億元、627.87億元、600.73億元。貴州茅臺自上市以來累計分紅金額超3000億元。

除了股東關(guān)心的分紅比例上調(diào)外，茅臺近期也多次強調(diào)強化市值管理。此次年報指出，去年茅臺市值管理再創(chuàng)新績。首次制定《市值管理辦法》，提升管理規(guī)范化水平。發(fā)布2024－2026三年分紅規(guī)劃，每年度分配的現(xiàn)金紅利總額不低于當(dāng)年實現(xiàn)歸母凈利潤的75%，提高分紅比例，每年度的現(xiàn)金分紅分兩次（年度和中期分紅）實施。建立長效回報機制，有效穩(wěn)定投資者預(yù)期。首次啟動股份回購計劃，公司以自有資金通過集中競價交易方式回購股份，回購股份用于注銷并減少公司注冊資本，回購金額不低于30億元且不超過60億元，持續(xù)踐行真金白銀回報股東。

茅臺管理層曾指出，“茅臺市值管理要在A股努力成為標(biāo)桿，分紅是大股東和中小股東的一致訴求。但市值管理應(yīng)當(dāng)不只是分紅，還包括建立與投資者溝通的常態(tài)化機制等多個維度，我們都會去努力做好。”