分析：光伏玩家“生死戰(zhàn)”正在上演 風來時必須在場！明牌珠寶（002574.SZ）近期股價從3月7日的4.89元上漲近64%，一度達到9.35元，引起投資者廣泛關(guān)注。公司于3月18日晚間發(fā)布公告稱，經(jīng)營正常，不存在應披露而未披露的重大事項。股價暴漲的原因尚不明確，但據(jù)接近明牌珠寶的人士透露，其旗下的光伏公司日月光能近日已迅速復工。

春節(jié)前，由于開工不足，日月光能提前一個月給員工放假，并計劃今年3月復工。然而截至2月底，公司仍未有復產(chǎn)跡象。直到3月14日，明牌珠寶在深交所互動易上回復投資者關(guān)于開工的問題時，僅表示會綜合多方面因素合理安排產(chǎn)能，表明當時開工仍無實質(zhì)進展。

日月光能此次復工一方面是因為行情火爆，組件搶購潮高漲，市場短期回暖。業(yè)內(nèi)人士透露，當前行情火熱，但并非“一W難求”。0.7元/W的組件缺貨，若價格上調(diào)至0.8元/W，則可立即發(fā)貨。漲價現(xiàn)象傳遞到電池片，N型電池片價格全面上漲，預計3月和4月排產(chǎn)有望突破60GW。

另一方面，如果不能在關(guān)鍵時刻抓住機會開工出貨，就有徹底退出行業(yè)的風險。例如，棒杰股份旗下子公司揚州棒杰因臨時停工停產(chǎn)，導致市場對其復產(chǎn)前景持悲觀態(tài)度。日月光能作為光伏跨界企業(yè)，此前主要為天合光能代工，依賴大客戶，一旦市場波動，容易陷入困境。對這類企業(yè)而言，出貨量固然重要，但更重要的是在行業(yè)風向變化時能夠及時參與。

資深業(yè)內(nèi)人士預計，搶裝潮將在5月結(jié)束，之后組件和電池片的價格可能回落到今年1月份的水平。時間窗口短，價差大，即使順利開工生產(chǎn)，日月光能能否成功回血仍是未知數(shù)。

日月光能能夠撐到現(xiàn)在，離不開母公司明牌珠寶的支持。2023年2月，明牌珠寶宣布投資100億元進軍光伏領(lǐng)域，分兩期建設16GW TOPCon電池片項目和4GW異質(zhì)結(jié)電池片項目。2024年3月，浙江日月光能與天合光能及其子公司簽訂了電池采購合同，提供共計13億片TOPCon電池片產(chǎn)品。

盡管入局光伏的路線沒有問題，但TOPCon電池片市場競爭激烈，供給過剩。全球需求約為600GW，而供給卻達到900GW。消化過剩產(chǎn)能需要很長時間，直到足夠多的產(chǎn)能被淘汰或玩家退出。2024年已有12家光伏新軍宣布減產(chǎn)或退出，但仍然不夠。

明牌珠寶不愿放棄光伏業(yè)務，持續(xù)支持日月光能。截至3月17日，明牌珠寶對外擔保余額為15.7億元，占最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的50.60%，均為日月光能提供的擔保。相比之下，明牌珠寶賬上現(xiàn)金僅剩5.5億元。此外，明牌珠寶還為日月光能與溫州銀行簽署了《最高額保證合同》，提供2000萬元的連帶責任保證擔保。

然而，明牌珠寶自身的珠寶業(yè)務也面臨挑戰(zhàn)。黃金價格上漲導致消費者購買成本上升，業(yè)績承壓。根據(jù)業(yè)績預告，2024年歸母凈利潤預計為2,000萬元至3,000萬元，同比下降81.14%至87.43%；扣非凈利潤虧損14,000萬元至15,000萬元，同比下降350.79%至368.71%。除了光伏電池業(yè)務造成的虧損外，珠寶首飾行業(yè)發(fā)展趨緩、競爭加劇也是盈利下降的原因之一。

除非光伏市場的行情好于預期，否則日月光能如未能在搶裝潮中獲得足夠訂單或持續(xù)盈利，可能會拖垮母公司。本周市場傳聞稱，搶裝截止日期可能被延后，這或許能增加日月光能突圍的機會。分析：光伏玩家“生死戰(zhàn)”正在上演 風來時必須在場！