2024年黃金價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，全年均價(jià)同比上漲23%，刷新歷史新高。紫金礦業(yè)在3月21日發(fā)布的財(cái)報(bào)中表示，2025年黃金ETF投資需求上升有望與央行購(gòu)金形成合力，進(jìn)一步推動(dòng)金價(jià)上漲?；谶@一判斷，公司計(jì)劃加速提升金礦產(chǎn)量。

財(cái)報(bào)顯示，受益于銅、金等主要礦產(chǎn)品資源量、產(chǎn)量和經(jīng)營(yíng)指標(biāo)再創(chuàng)歷史新高，紫金礦業(yè)2024年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)321億元，同比增長(zhǎng)52%。報(bào)告期內(nèi)，公司全年礦產(chǎn)金73噸，同比增長(zhǎng)8%，近5年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量年復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)12%。當(dāng)年黃金業(yè)務(wù)銷售收入占紫金礦業(yè)營(yíng)業(yè)收入的49.64%，毛利占其毛利的30.07%。

2024年黃金價(jià)格表現(xiàn)亮眼，LBMA現(xiàn)貨黃金收于2611美元/盎司，較年初大幅上漲26%，創(chuàng)2010年以來(lái)最大年度漲幅，年內(nèi)累計(jì)創(chuàng)下40次歷史收盤新高；全年均價(jià)達(dá)2388美元/盎司，同比上漲23%。黃金價(jià)格上漲受地緣政治沖突升級(jí)、美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息周期以及央行持續(xù)購(gòu)金等多重因素推動(dòng)。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年全球黃金需求同比增長(zhǎng)5%至5143噸，連續(xù)三年創(chuàng)歷史新高，其中全球央行凈購(gòu)金量達(dá)1045噸，連續(xù)第三年超過(guò)1000噸。

展望2025年，紫金礦業(yè)認(rèn)為各國(guó)央行將持續(xù)增持黃金以優(yōu)化儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)、對(duì)沖美元信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，海外主要央行仍處于降息通道，利率下降將推動(dòng)黃金ETF投資需求上升。2025年1月全球?qū)嵨稂S金ETF資金凈流入30億美元，持倉(cāng)量增加34噸，后續(xù)有望與央行購(gòu)金形成合力，進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)金價(jià)上漲。然而，邊際上需關(guān)注政策博弈風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)財(cái)政貿(mào)易政策可能重燃市場(chǎng)再通脹預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度可能放緩，貨幣政策波動(dòng)及強(qiáng)美元的潛在風(fēng)險(xiǎn)可能限制黃金投資需求的增幅。

除了金價(jià)外，紫金礦業(yè)對(duì)銅價(jià)也持積極態(tài)度，認(rèn)為供應(yīng)剛性支撐價(jià)格韌性。2025年銅市將呈現(xiàn)“宏觀大年”和“基本面小年”的行情演變。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，銅定價(jià)邏輯清晰，礦端供應(yīng)剛性對(duì)價(jià)格形成支撐。美國(guó)大選后高度不確定的貿(mào)易政策加劇市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易流重塑的擔(dān)憂，疊加美國(guó)降息預(yù)期反復(fù)，銅價(jià)波動(dòng)率將顯著抬升。

對(duì)于鋰的態(tài)度，紫金礦業(yè)較為審慎，認(rèn)為2025年鋰價(jià)可能維持低位震蕩格局，需高度關(guān)注供應(yīng)出清進(jìn)程。供給側(cè)，非洲及南美等地大型項(xiàng)目增量即將投放，但地緣政治、資源國(guó)有化等因素將對(duì)供應(yīng)形成潛在擾動(dòng)，關(guān)稅壁壘、物流運(yùn)輸、環(huán)保要求、資本約束等問(wèn)題也將對(duì)企業(yè)施加更大的成本壓力，供應(yīng)出清進(jìn)程可能加快。

對(duì)于鋅產(chǎn)品，紫金礦業(yè)認(rèn)為供需雙弱格局將支撐鋅價(jià)維持較高水平，鋅價(jià)運(yùn)行中樞或呈前高后低態(tài)勢(shì)。上半年主要受礦端供應(yīng)短缺與煉廠低利潤(rùn)負(fù)反饋的雙重驅(qū)動(dòng)，下半年則轉(zhuǎn)向原料供給修復(fù)及冶煉產(chǎn)能釋放的邊際影響主導(dǎo)。

基于前述判斷，紫金礦業(yè)在2025年的主旋律是增量上產(chǎn)。公司的主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量計(jì)劃為：礦產(chǎn)銅115萬(wàn)噸，礦產(chǎn)金85噸，礦產(chǎn)鋅（鉛）44萬(wàn)噸，當(dāng)量碳酸鋰4萬(wàn)噸，礦產(chǎn)銀450噸，礦產(chǎn)鉬1萬(wàn)噸。對(duì)比2024年的實(shí)際產(chǎn)量，除鋅（鉛）外的其余主要礦產(chǎn)的產(chǎn)量目標(biāo)均有所提升，其中金產(chǎn)量提升幅度高達(dá)16%，遠(yuǎn)超2024年產(chǎn)量增幅。