氫能第一股，76折“賣(mài)身” 能見(jiàn)派 行業(yè)泡沫警鐘！億華通的并購(gòu)方案最終變成了易主方案，焦化巨頭旭陽(yáng)集團(tuán)將用旗下氫能公司100%股權(quán)加5.5億現(xiàn)金獲得億華通的實(shí)控權(quán)。對(duì)于億華通而言，這可能是一根救命稻草。其業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2024年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.67億元，同比下降54.21%；凈利潤(rùn)-4.53億元，較上年同期虧損擴(kuò)大2.1億元，在A股科創(chuàng)板上市以來(lái)連續(xù)第四年虧損。

億華通投關(guān)部門(mén)人士表示，下一步工作是資產(chǎn)評(píng)估，對(duì)對(duì)方的標(biāo)的進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估之后會(huì)出進(jìn)一步公告，具體時(shí)間周期尚不確定，要看評(píng)估的情況。有行業(yè)人士認(rèn)為，這次并購(gòu)為狂奔的氫能行業(yè)敲響了警鐘，泡沫破碎之下，希望產(chǎn)業(yè)鏈能夠覺(jué)醒。

行業(yè)分析人士指出，億華通的“賣(mài)身”既是氫能泡沫的一次集中釋放，也是行業(yè)回歸理性的起點(diǎn)。中國(guó)的燃料電池企業(yè)在經(jīng)過(guò)前幾年的急速發(fā)展后，目前大多深陷虧損困局。一位氫能企業(yè)人士坦言，行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期，整個(gè)行業(yè)都在下滑。

根據(jù)《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃（2021~2035年）》，到2025年，我國(guó)氫燃料電池車(chē)輛保有量約5萬(wàn)輛。然而，從中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)來(lái)看，2024年國(guó)內(nèi)燃料電池汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成5548輛和5405輛，同比減少10.4%和12.6%，自2021年起保持的燃料電池汽車(chē)全年累計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)同比增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)就此中斷。今年，氫燃料電池汽車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)量連續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)雙降態(tài)勢(shì)。1-2月氫燃料電池車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為219輛和252輛，同比分別下滑63.2%和55.5%。

自2024年以來(lái)，多家燃料電池企業(yè)陸續(xù)傳來(lái)降薪、欠薪、裁員、業(yè)務(wù)收縮甚至是破產(chǎn)清算的消息。產(chǎn)業(yè)研究機(jī)構(gòu)高工氫電認(rèn)為，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因主要有三方面：應(yīng)收賬款回收難，市場(chǎng)新增訂單不夠活躍；示范補(bǔ)貼遲遲不發(fā)，即便發(fā)放也難以彌補(bǔ)前期巨大的投入及虧損；企業(yè)融資輸血變得愈發(fā)困難。實(shí)際上，氫能企業(yè)的資金鏈問(wèn)題普遍存在。補(bǔ)貼難以落地，燃料電池企業(yè)前期墊付大量資金，導(dǎo)致應(yīng)收賬款居高不下；以及燃料電池應(yīng)用終端尚未真正進(jìn)入批量商用狀態(tài)，成本高，加氫不方便等矛盾依舊突出。

高工氫電認(rèn)為，億華通與旭陽(yáng)集團(tuán)之間的資產(chǎn)重組是典型的縱向產(chǎn)業(yè)鏈延伸。億華通通過(guò)收購(gòu)旭陽(yáng)氫能覆蓋制氫與加氫環(huán)節(jié)，而旭陽(yáng)集團(tuán)則借機(jī)切入燃料電池終端市場(chǎng)，形成閉環(huán)生態(tài)。上游企業(yè)的日子相對(duì)好一些。這次收購(gòu)中的標(biāo)的，旭陽(yáng)集團(tuán)旗下的氫能公司，主要是生產(chǎn)高純氫和合成氨、運(yùn)營(yíng)能源站以及制備綠氫等，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，2023年至2024年，其營(yíng)業(yè)收入分別為4.05億元、3.20億元，凈利潤(rùn)為0.59億元、0.23億元。

分析人士認(rèn)為，氫能下游企業(yè)普遍多年不盈利，已經(jīng)進(jìn)入求融資生存、求利潤(rùn)回血才能創(chuàng)造明天的階段。這次并購(gòu)屬于行業(yè)內(nèi)重組生存與發(fā)展式并購(gòu)，通過(guò)上下游垂直一體化模式，以上游盈利業(yè)務(wù)來(lái)涵養(yǎng)和推動(dòng)下游業(yè)務(wù)的布局和發(fā)展。

這次收購(gòu)，億華通的股價(jià)打了狠折。公開(kāi)披露的信息顯示，旭陽(yáng)集團(tuán)以旭陽(yáng)氫能的全部股權(quán)換取億華通A股股份，對(duì)價(jià)為每股18.53元，同時(shí)擬出資不超過(guò)5.5億元認(rèn)購(gòu)億華通A股股份。億華通停牌前的最后一個(gè)交易日（2月26日）A股收盤(pán)價(jià)為24.23元/股。以此測(cè)算，上述發(fā)行價(jià)預(yù)計(jì)折價(jià)約23.52%，大概是打了76折出售。資本市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，這個(gè)折扣還是挺狠的，“在二級(jí)市場(chǎng)慢慢拋售也比這個(gè)價(jià)格高，因?yàn)閮|華通的股價(jià)已經(jīng)處于低位?！?/p>

受行業(yè)發(fā)展的影響，億華通近年來(lái)面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力。2021—2023年間，盡管公司營(yíng)收從6.29億元增長(zhǎng)27%至8.01億元，但虧損也從1.46億元擴(kuò)大66%至2.43億元，增收不增利態(tài)勢(shì)明顯。2024年的業(yè)績(jī)更是堪憂，連營(yíng)收也腰斬了。此前，億華通發(fā)布2024年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.67億元，同比下降54.21%；凈利潤(rùn)-4.53 億元，較上年同期虧損擴(kuò)大2.1億元，這也是億華通在A股科創(chuàng)板上市以來(lái)連續(xù)虧損的第四年。

關(guān)于業(yè)績(jī)下滑的原因，億華通表示，燃料電池行業(yè)尚處于商業(yè)化的初期階段，市場(chǎng)的產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)?？傮w偏小。在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性增加的背景下，燃料電池汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上下游普遍呈現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)壓力，影響了產(chǎn)業(yè)鏈訂單項(xiàng)目的推進(jìn)。不僅是主要財(cái)務(wù)指標(biāo)全面下滑，而且下滑的幅度還很大。億華通2024年?duì)I業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)、歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)以及基本每股收益，較上年同期分別下降70.85%、63.16%、86.35%、83.63%和32.19%。公告中提到，公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅變動(dòng)的主要原因是2024年度燃料電池汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量呈現(xiàn)同比下滑的態(tài)勢(shì)，公司產(chǎn)品燃料電池系統(tǒng)的銷(xiāo)量下滑，且燃料電池行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格降幅大于成本降幅，以及計(jì)提了應(yīng)收款項(xiàng)的預(yù)期信用風(fēng)險(xiǎn)損失。

上海有色網(wǎng)氫能首席分析師史鑫分析稱(chēng)，氫能企業(yè)拿到的訂單大多來(lái)自政府示范性項(xiàng)目。其團(tuán)隊(duì)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，過(guò)去兩年，政府對(duì)燃料電池企業(yè)支持政策在逐步收緊。從公開(kāi)信息中也可以感知到億華通的資金壓力。3月12日，億華通發(fā)布公告稱(chēng)，公司及其子公司，擬向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)不超過(guò)18億元的綜合授信額度。此外，有消息稱(chēng)，億華通還在內(nèi)部進(jìn)行了一場(chǎng)“降本增效”式的大調(diào)整，將品牌管理部、公共關(guān)系部、信息技術(shù)部合并至企業(yè)管理部；辦公室、人力資源部、工程管理部合并至綜合管理部；甚至動(dòng)刀研發(fā)部門(mén)，取消氫能事業(yè)部，原技術(shù)中心調(diào)整為研發(fā)部。

有業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，從億華通的角度看，傍棵大樹(shù)好棲身，能保證活下去，才能贏得持續(xù)發(fā)展的機(jī)會(huì)。旭陽(yáng)集團(tuán)欲控股億華通的這次交易發(fā)生在氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的低谷期，被認(rèn)為預(yù)示著行業(yè)洗牌的加劇。億華通的“賣(mài)身”，為狂奔的氫能行業(yè)敲響了警鐘。行業(yè)分析人士認(rèn)為，氫能不是“彎道超車(chē)”的捷徑，而是需要數(shù)十年深耕。政策驅(qū)動(dòng)下的“偽市場(chǎng)化”繁榮，掩蓋了技術(shù)瓶頸與商業(yè)邏輯的缺陷。當(dāng)企業(yè)依賴(lài)政府訂單和補(bǔ)貼生存，而非市場(chǎng)需求時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈的脆弱性便暴露無(wú)遺。氫能第一股，76折“賣(mài)身” 能見(jiàn)派 行業(yè)泡沫警鐘！