東方雨虹（002271.SZ）提出高達(dá)44.19億元的分紅方案后，市場(chǎng)對(duì)其“破產(chǎn)式分紅”方式提出了質(zhì)疑。3月12日晚間，公司發(fā)布公告稱(chēng)，擬調(diào)整此前的分紅方案，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利9.25元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利22.1億元（含稅），金額減半。此外，公司還表示將在2025年半年度報(bào)告披露后推出中期分紅預(yù)案，以保障投資者回報(bào)水平穩(wěn)定。

東方雨虹主要從事新型建筑防水材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及防水工程施工業(yè)務(wù)。作為防水材料行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司曾與房地產(chǎn)行業(yè)深度綁定，客戶包括恒大、融創(chuàng)、碧桂園等頭部房企。在房地產(chǎn)行業(yè)高歌猛進(jìn)時(shí)期，東方雨虹業(yè)績(jī)也快速增長(zhǎng)，2021年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到319.34億元和42.05億元，同比增長(zhǎng)46.96%和24.07%。然而，自2021年下半年以來(lái)，樓市銷(xiāo)售急轉(zhuǎn)直下，房企風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期。

2024年，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降10.6%，房屋施工面積下降12.7%，導(dǎo)致上游建筑防水材料需求大幅下滑。去年，東方雨虹各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入全線下滑，防水材料業(yè)務(wù)收入下降10.4%，工程施工業(yè)務(wù)收入下降51.37%。最終，公司2024年?duì)I業(yè)收入為280.56億元，同比減少14.52%；歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同比下降95.25%，創(chuàng)近13年最低。對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，東方雨虹解釋稱(chēng)，公司加大了應(yīng)收風(fēng)險(xiǎn)管控力度，主動(dòng)放棄了回款不佳的直銷(xiāo)項(xiàng)目，并加大渠道轉(zhuǎn)型力度，短期內(nèi)費(fèi)用增加。同時(shí)，公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備總額約為10.67億元，其中信用減值損失約為8.87億元，資產(chǎn)減值損失約為1.79億元，直接導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅下滑。

盡管業(yè)績(jī)大幅下滑，東方雨虹仍推出了高額分紅方案。根據(jù)最初公布的利潤(rùn)分配預(yù)案，公司計(jì)劃向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利18.50元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利44.19億元。若加上去年半年度已派發(fā)的14.62億元現(xiàn)金紅利，2024年度累計(jì)現(xiàn)金分紅總額將達(dá)到約58.81億元。這一方案引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。協(xié)縱策略管理集團(tuán)創(chuàng)始人黃立沖指出，上市公司實(shí)施高比例分紅可能出于多種考慮，如增強(qiáng)股東信心、吸引偏好穩(wěn)定收益的投資者、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等。值得注意的是，公司董事長(zhǎng)李衛(wèi)國(guó)將獲得約9.63億元的紅利。年報(bào)顯示，截至2024年年末，東方雨虹貨幣資金為72.59億元，在進(jìn)行44.19億元的分紅后，剩余資金將大幅減少。與此同時(shí)，公司的短期借款高達(dá)46.12億元。黃立沖認(rèn)為，這種做法可能導(dǎo)致公司失去競(jìng)爭(zhēng)力，影響長(zhǎng)期發(fā)展。

面對(duì)市場(chǎng)質(zhì)疑，東方雨虹表示，李衛(wèi)國(guó)所獲現(xiàn)金分紅主要用于償還其股票質(zhì)押融資，降低杠桿，從而化解實(shí)控人因質(zhì)押率過(guò)高帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。公司董秘辦相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司業(yè)務(wù)模式已發(fā)生變化，逐漸放棄了賬期較長(zhǎng)的包清工業(yè)務(wù)，施工收入規(guī)模快速下降。同時(shí)，公司銷(xiāo)售模式已轉(zhuǎn)變?yōu)橐陨⒖秃椭行∑髽I(yè)客戶為主的渠道銷(xiāo)售模式，解決了應(yīng)收賬款問(wèn)題，能夠持續(xù)改善公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，這也是此次高比例分紅的基礎(chǔ)。此外，公司國(guó)內(nèi)目前已沒(méi)有大額的資本開(kāi)支計(jì)劃，海外業(yè)務(wù)正在有序布局，資本開(kāi)支規(guī)?？煽?。

在受到廣泛質(zhì)疑后，東方雨虹調(diào)整了分紅方案，將分紅金額減半至22.1億元。公司管理層表示，分次分紅更能匹配公司經(jīng)營(yíng)的季節(jié)性特征，通常上半年資金需求量較大，下半年則有大量營(yíng)運(yùn)資金流入。此外，公司還計(jì)劃在2025年半年度報(bào)告披露后推出中期分紅預(yù)案，努力保障投資者總體回報(bào)水平不會(huì)因此次方案調(diào)整出現(xiàn)變化。