中國經(jīng)濟(jì)2025年第一份“體檢報(bào)告”(7)
薛清和
智本社社長
首席中心宏觀戰(zhàn)略研究所副所長
新增社融規(guī)模超預(yù)期并不意外，1月份往往是社融大月。
近些年，政府部門是新增社融的主要貢獻(xiàn)者。在民間投資和融資較為低迷的情況下，政府開啟逆周期調(diào)節(jié)，加大融資規(guī)模，試圖提振投資需求，這符合宏觀經(jīng)濟(jì)政策的基本操作邏輯。不過，我們也需要關(guān)注政府財(cái)政支出乘數(shù)下降的趨勢，相比政府融資規(guī)模，提高投融資效率更為關(guān)鍵。
未來社融數(shù)據(jù)中，M1的數(shù)據(jù)是值得關(guān)注的。盡管M1的統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整后，其數(shù)據(jù)更加好看，但是企業(yè)活期存款的下降還是值得關(guān)注。財(cái)政政策應(yīng)該更多支持家庭部門增收，通過提高家庭部門的收入來提振企業(yè)的投資信心。
但我認(rèn)為，社融作為一個(gè)數(shù)量指標(biāo)，其作用正在減弱。隨著央行貨幣政策從數(shù)量型調(diào)控轉(zhuǎn)向價(jià)格型調(diào)控，貨幣政策不再錨定數(shù)量指標(biāo)，社融等數(shù)量指標(biāo)的作用正在下降，其對經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先意義也在減弱。宏觀政策應(yīng)該更加關(guān)注價(jià)格指標(biāo)，能評估政策的效果，而不是數(shù)量指標(biāo)。
韓云
資深投資人
新浪財(cái)經(jīng)知識分享官
在2025年，社零數(shù)據(jù)中以下幾個(gè)方面的改善或增加最值得關(guān)注：
1.消費(fèi)升級類商品；2.服務(wù)消費(fèi)；3.線上消費(fèi)；4.農(nóng)村消費(fèi)：由于城市降維消費(fèi)，城市消費(fèi)已經(jīng)接近飽和，更需要農(nóng)村消費(fèi)力度的提升。
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