高盛：DeepSeek被高估了低成本模型引發(fā)投資反思(2)

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2025-02-06 22:11:05 財經(jīng)姝婷說

DeepSeek低成本模型的出現(xiàn)提出了一個合理的問題，即生成式人工智能創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)盈余如何在不同利益相關(guān)者之間分配。經(jīng)濟(jì)租金的分配取決于市場集中度、知識產(chǎn)權(quán)、可擴(kuò)展性及競爭?，F(xiàn)在對DeepSeek報告的訓(xùn)練創(chuàng)新將對更廣泛的生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)生的影響抱有信心還為時過早。但如果昂貴的硬件和人工智能基礎(chǔ)設(shè)施對于實(shí)現(xiàn)生成式人工智能的經(jīng)濟(jì)潛力不那么重要，那么從事物理基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的公司可能會獲得較小份額的整體經(jīng)濟(jì)收益作為利潤。過去幾天股市的反應(yīng)反映了這一觀點(diǎn)。

為了提供一個技術(shù)變革創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)價值如何分配的歷史例子，高盛報告了軟件對1981年至2012年產(chǎn)出增長的估計貢獻(xiàn)。分析表明，軟件支出約占軟件采用帶來的經(jīng)濟(jì)收益的四分之一，因?yàn)樯贁?shù)領(lǐng)先的“超級明星”公司的強(qiáng)大市場力量使它們能夠占據(jù)整體經(jīng)濟(jì)價值的很大份額。這種動態(tài)導(dǎo)致2024年美國工人平均軟件支出上升到每人4,500美元左右。

盡管從股票投資者的角度來看，生成式人工智能創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)盈余分配的不確定性很重要，但它與宏觀經(jīng)濟(jì)前景關(guān)系不大，因?yàn)镚DP并不取決于誰具體受益。因此，高盛認(rèn)為DeepSeek的突破對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響有限，而且很可能是凈收益。GDP的主要短期風(fēng)險是更高效的模型訓(xùn)練和計算成本下降可能會降低與人工智能相關(guān)的資本支出。然而，高盛認(rèn)為這種風(fēng)險有限，原因有多個。盡管報告顯示公司層面的人工智能相關(guān)資本支出有所增加，但迄今為止，這些投資對官方GDP賬戶中的實(shí)際投資增長影響有限。上市公司的收入通常以名義值報告，盡管出貨量增長較為溫和，但成本通脹仍推動了收入增長。公開報告的人工智能收入反映了全球支出，而不僅僅是美國支出。難以將進(jìn)口的半導(dǎo)體識別為中間投資品還是最終投資品，可能會導(dǎo)致一些低估。國民賬戶投資記錄的時間差異也可能限制了人工智能影響的衡量。無論如何，即使與人工智能相關(guān)的投資確實(shí)放緩，缺乏積極的投資沖動也限制了GDP的下行。

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