歲末年初人民幣匯率將如何演繹穩(wěn)中有升格局顯現(xiàn)

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2024-12-14 06:10:39 環(huán)球網(wǎng)

特朗普交易熱情消退后，近期美國就業(yè)等數(shù)據(jù)略遜于預期，美聯(lián)儲降息預期升溫，美元指數(shù)從高位回落。中國一攬子增量政策相繼落實落地，政治局會議進一步提振市場信心，經(jīng)濟增長出現(xiàn)邊際改善。歲末年初，在跨境資金流入穩(wěn)步增加、外匯供求均衡以及國內經(jīng)濟預期向好的共同作用下，預計人民幣匯率將保持雙向波動、穩(wěn)中有升的格局。

特朗普政府在第二屆任期中面臨更復雜的內外部形勢和矛盾。財政政策方面，大規(guī)模減稅計劃減少財政收入，若要降低預算赤字率，則需削減財政支出，推行緊縮政策。過去幾年美國財政赤字是經(jīng)濟增長的主要推手，財政緊縮可能增加美國經(jīng)濟硬著陸的風險。匯率方面，特朗普對美元態(tài)度反復不定，希望兼得強美元與弱美元的好處。強勢美元意味著削減貿易赤字難度更大，關稅可能被匯率因素抵消；而弱勢美元雖然有利于美國制造業(yè)和出口，但在當前環(huán)境下易引發(fā)美元貶值的自我強化循環(huán)，不利于美元全球主導地位。因此，近期外匯市場可能在強弱美元間反復搖擺，較難形成單邊趨勢。

過去三年，美國通脹高企，美元國內購買力快速縮水，但國際外匯市場中美元對主要貨幣均保持了強勢。名義匯率愈發(fā)偏離購買力平價水平，直接原因是跨境資本流動對名義匯率的影響加深，深層原因是實體經(jīng)濟中美國制造業(yè)競爭力下滑和消費過熱。歷史經(jīng)驗表明，美國匯率的內外部差異短期內依托于高關稅等政策，長期看關稅也會損害美國大型跨國企業(yè)的商業(yè)利益，企業(yè)有動力出海布局繞行關稅，最終導致名義匯率向真實購買力水平回歸。

過去三年，全球投資者增持美元等高息資產(chǎn)獲取收益，商業(yè)金融機構、企業(yè)和居民不同程度參與貨幣利差交易。市場分析指出，全球貨幣利差交易規(guī)模或達數(shù)萬億美元，其中僅日元利差交易規(guī)模就超過1 萬億美元，利差交易已擴展到金融市場的每一個角落。同質化交易策略不斷壓縮套息空間，降低了波動率，同時其特有的系統(tǒng)性風險也在深刻影響全球金融市場環(huán)境。一旦瓦解，可能短時間內造成流動性急劇收縮，導致崩盤，并倒逼美聯(lián)儲等貨幣當局通過激進寬松進行“救市”，客觀上會推動美元走弱。

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