貨幣市場基金為何未被納入M1統(tǒng)計實操難度大(2)

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2024-12-05 14:22:00 第一財經(jīng)

銀河證券宏觀首席分析師張迪按照2024年10月數(shù)據(jù)測算，新口徑的M1規(guī)模比原口徑增加約42萬億元，增長約66.5%。新口徑的M1將包括M0、企業(yè)活期存款、單位活期存款、居民活期存款及非銀行支付機構備付金。居民活期存款的占比最高，其波動今后將對M1構成重要影響。新口徑的M1增速與原口徑的上行、下行趨勢基本吻合，但波動性明顯降低。

綜合市場分析來看，口徑修訂不會改變M1的經(jīng)濟含義，它仍是預測名義增長的重要坐標。張迪認為，原口徑M1與新口徑M1同時在10月出現(xiàn)拐點，上行趨勢可能會持續(xù)。目前支持M1上行的因素包括地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)明顯好轉、企業(yè)預期改善帶來資金活化程度提升、手工補息影響減弱。M1領先PPI 10個月左右，M1的拐點在10月出現(xiàn)，這意味著PPI的企穩(wěn)回升趨勢可能在明年三季度確立。

截至今年10月末，原規(guī)則下M1余額為63.34萬億元，同比增速為-6.10%。根據(jù)中信測算，若納入居民活期存款和第三方支付機構客戶備付金，10月“調整后M1余額”為105萬億元，同比增速-2.3%?！罢{整后M1增速絕對值”始終高于原規(guī)則下的M1增速，長期波動也更為穩(wěn)定，M2與其的增速剪刀差在10月末亦由13.60%下降至9.83%。

廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠表示，新口徑M1的組成中，“單位活期存款”仍是最重要的組成部分，主導著M1的變化。微觀主體預期有一定的趨同性，個人活期存款和單位活期存款走勢周期基本一致，新舊口徑M1走勢周期應沒有顯著差異。主要差異在中樞上，按照新M1口徑的構成簡單測算，本輪9月低點為同比-3.3%（舊口徑為-7.4%），10月小幅回升，同比為-2.3%（舊口徑為-6.1%）。

新口徑M1與當下的經(jīng)濟基本面更貼切。雖然“調整后M1”指標較原M1在絕對數(shù)值上有一定優(yōu)化，但其仍不能掩蓋目前經(jīng)濟信用環(huán)境整體偏弱的狀態(tài)。新口徑的M1由于更全面反映即時消費能力以及波動性顯著降低，能更好地預測經(jīng)濟增長趨勢、通脹水平。

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