專家：當下是做多A股市場歷史機遇流動性牛邁向基本面牛

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2024-11-27 07:45:00 澎湃新聞

11月26日，中信建投證券首席策略分析師陳果在策略會上表示看好中國股市的“信心重估?！保J為隨著政策逐步加碼展開與見效，2025年牛市有望從“流動性牛”逐步邁向“基本面?！薄１M管過程中可能會出現(xiàn)震蕩分化，但市場將不會缺乏投資機會。

陳果指出，“信息重估?！钡幕A在于中國經(jīng)濟的反脆弱性。盡管受到地緣政治的影響，中國出口依然強勢，技術封鎖下中國產(chǎn)業(yè)持續(xù)進步。然而，資本市場差距拉大的主要原因是產(chǎn)能過剩和內(nèi)需不足。在他看來，房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)、地方化債、央國企股東回報、提振資本市場等各項政策并進，共同目標是扭轉通縮。

陳果還提到，中國市場有部分的刺激牛、部分的提振牛、部分的化債牛。A股市場增量資金情況已大幅改善，流動性充裕已是共識。央行兩大流動性支持工具互換便利（SFISF）、股票專項再貸款為市場提供底部流動性支持。未來，中國居民超額儲蓄有望繼續(xù)流入A股，進一步改善流動性。

對于特朗普賬號發(fā)布的對進口自中國的商品加征關稅的言論，陳果認為實際影響存在六重變量，雖然會對2025年中國對美出口產(chǎn)生一定影響，但不改A股中期牛市趨勢。一方面，實際加征稅率與時點待定，落地前或存搶出口效應，預計有一定政策對沖；另一方面，中國出海情況已明顯加速，稅收彈性邊際可能遞減，關稅轉嫁能力有所增強。

陳果表示，外部壓力有機會轉變?yōu)閮?nèi)部動力，即刺激加改革。中國國有部門資產(chǎn)及凈資產(chǎn)規(guī)模龐大，政府部門資產(chǎn)負債率不高，有較大加杠桿空間。此外，居民超額儲蓄每年增長約8.8萬億元，如國有資本充實社保，有利于釋放預防性儲蓄的消費潛力。

他認為，明年將是推動刺激加改革的重要一年。過去多年中國央行資產(chǎn)負債表規(guī)模相對GDP有所保留，金融環(huán)境偏緊。當前債務周期與穩(wěn)定資產(chǎn)價格和物價回升等政策目標下，央行動作表態(tài)更為積極，擴表周期有望迎來上行拐點。

產(chǎn)能周期有望在2025年見底，結合央行的擴表周期和企業(yè)產(chǎn)能周期，供求關系逆轉后，企業(yè)盈利的上行周期至少會持續(xù)兩年。基于基本面邏輯，如果能走到2026年，那么2024年談牛市結束為時尚早。

配置層面，陳果建議戰(zhàn)略上關注“兩重”“兩新”政策加碼?！皟芍亍苯ㄔO指國家重大戰(zhàn)略實施和重點領域安全能力建設，新型城鎮(zhèn)化或是重點方向；“兩新”則指支持大規(guī)模設備更新以及擴大消費品以舊換新的品種和規(guī)模，支持范圍和支持規(guī)模有望再拓寬，建議關注地方政府/央國企主導的設備更新項目。他還建議關注優(yōu)選新質生產(chǎn)力核心方向，并強調(diào)出海非美市場仍是中期賽道。

最后，陳果強調(diào)，無論對中國經(jīng)濟長期持何種態(tài)度，這次都是未來N年做多A股市場的一次最佳歷史性機遇。

(責任編輯：張小花 TT1000)

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