本周，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)未來(lái)政策路徑發(fā)表謹(jǐn)慎言論后，最新發(fā)布的零售銷售報(bào)告顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)在進(jìn)入假日購(gòu)物季前依然充滿活力，這進(jìn)一步強(qiáng)化了12月降息或?qū)⑼七t的可能性。特朗普上臺(tái)后的減稅、移民和關(guān)稅政策帶來(lái)的不確定性也可能限制未來(lái)的寬松空間，給政策決定帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。

美國(guó)商務(wù)部周五公布，10月零售銷售月率增長(zhǎng)0.4%，9月數(shù)據(jù)被大幅上修至0.8%。零售額約占所有消費(fèi)者支出的三分之一，被視為經(jīng)濟(jì)的重要風(fēng)向標(biāo)。分部門看，汽車銷售增長(zhǎng)1.6%，成為主要推動(dòng)力；餐廳營(yíng)業(yè)額上月增長(zhǎng)0.7%；互聯(lián)網(wǎng)零售商、賣場(chǎng)和家居中心的銷售額也有所上升。

此前公布的第三季度消費(fèi)者支出年化增長(zhǎng)率為3.7%，貢獻(xiàn)同期經(jīng)濟(jì)2.8%的擴(kuò)張速度接近三分之二。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，在勞動(dòng)力市場(chǎng)趨于穩(wěn)定和薪資增長(zhǎng)保持較快的情況下，本季度消費(fèi)者支出有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型預(yù)計(jì)，美國(guó)第四季度GDP增速為2.5%。

紐約聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的《家庭債務(wù)和信貸季度報(bào)告》顯示，整體家庭資產(chǎn)負(fù)債表狀況良好。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)入降息周期，信用卡等某些類型的債務(wù)可能更易于管理，未來(lái)借貸壓力可能會(huì)有所緩解。美國(guó)聯(lián)信銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞當(dāng)斯表示，經(jīng)濟(jì)基本處于良好狀態(tài)，2025年可能會(huì)繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，物價(jià)壓力似乎正在重新回歸。美國(guó)勞工部稱，由于中東局勢(shì)緊張，全球油價(jià)上漲，燃料進(jìn)口價(jià)格月環(huán)比上漲1.5%，帶動(dòng)10月美國(guó)進(jìn)口價(jià)格月率上升0.3%，扭轉(zhuǎn)了前兩個(gè)月的下降趨勢(shì)，創(chuàng)近半年新高。不包括燃料和食品，核心進(jìn)口價(jià)格上漲0.4%，同比上漲2.2%。

本周早些時(shí)候的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI同比增長(zhǎng)2.6%，時(shí)隔7個(gè)月再次反彈，房租、醫(yī)療服務(wù)等項(xiàng)目持續(xù)高燒不退，顯示出超級(jí)核心通脹的黏性跡象。克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)通脹預(yù)測(cè)工具Inflation Nowcasting稱，即將公布的10月消費(fèi)者支出物價(jià)指數(shù)PCE和11月CPI可能繼續(xù)反映出物價(jià)進(jìn)一步上漲的壓力，這或?qū)⒊蔀槊缆?lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次降息的重要阻力。

在最近一輪關(guān)于貨幣政策的評(píng)論中，美聯(lián)儲(chǔ)官員普遍表示相信通貨膨脹正在得到控制，并將允許央行逐步引導(dǎo)基準(zhǔn)利率至更中性的水平。然而對(duì)于降息的速度及具體中性利率的水平，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)內(nèi)部存在較大分歧。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)強(qiáng)勁意味著可以慢慢進(jìn)行討論。

波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席柯林斯表示，她沒(méi)有看到降息的緊迫性，但不排除在12月下次會(huì)議上再次降息。隨著共和黨總統(tǒng)候選人特朗普在上周的總統(tǒng)選舉中獲勝，華爾街正在評(píng)估潛在減稅、提高關(guān)稅和打擊移民而出現(xiàn)的進(jìn)一步通脹壓力。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，12月降息的可能性降至約60%。

FWDBONDS首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家盧普吉表示，今天的零售銷售數(shù)據(jù)讓許多市場(chǎng)人士懷疑12月是否有必要再次降息。隨著財(cái)政政策預(yù)計(jì)將在促增長(zhǎng)刺激方面進(jìn)入高速運(yùn)轉(zhuǎn)，也許美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策不應(yīng)該通過(guò)降低利率來(lái)刺激增長(zhǎng)，因?yàn)檫@可能導(dǎo)致通貨膨脹的回歸。美聯(lián)儲(chǔ)9月份發(fā)布的一系列經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中預(yù)計(jì)，政策利率將在2026年降至2.9%。不過(guò)，與該利率掛鉤的最新合約定價(jià)利率已經(jīng)高出近100個(gè)基點(diǎn)，并可能在明年中期提前結(jié)束本輪降息。

信安資產(chǎn)管理公司首席全球策略師沙阿預(yù)計(jì)，2025年美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在每隔一次會(huì)議上放緩降息步伐，而不是在每次會(huì)議上降低政策利率。相比之下，道明銀行預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能將在明年1月至7月期間維持利率穩(wěn)定，讓官員有時(shí)間評(píng)估特朗普新政策的影響，然后隨著經(jīng)濟(jì)放緩而恢復(fù)降息。