11月14日，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了一次顯著下跌。上證指數(shù)跌至3380點(diǎn)，跌幅為1.73%；滬深300指數(shù)同樣下跌1.73%，中證500跌2.9%，創(chuàng)業(yè)板指跌3.4%，科創(chuàng)50跌3.21%，萬得全A平均股價(jià)跌2.95%。這些指數(shù)均創(chuàng)下近一個(gè)月以來的最大單日跌幅。

市場(chǎng)大跌的原因主要有幾個(gè)方面。首先，強(qiáng)勢(shì)美元帶動(dòng)全球非美資產(chǎn)普遍下跌。不僅股市受到影響，國(guó)內(nèi)的債市、匯市和商品市場(chǎng)也出現(xiàn)了不同程度的下跌。日本、韓國(guó)等亞洲國(guó)家股市同樣受到波及。美元指數(shù)從9月底的100.15點(diǎn)升至106.78，突破年內(nèi)高點(diǎn)，這導(dǎo)致海外資金回流美國(guó)，對(duì)其他非美元資產(chǎn)造成壓力。

其次，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，交易熱情有所退卻。自9月24日以來的這一輪牛市主要由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善推動(dòng)。小市值、成長(zhǎng)風(fēng)格的股票漲幅較大，北證50指數(shù)甚至在短時(shí)間內(nèi)翻倍。然而，這種逐漸走向“炒小炒差”的市場(chǎng)風(fēng)向引起了監(jiān)管關(guān)注。近期一系列綜合整治措施，包括停牌核查嚴(yán)重交易異動(dòng)的股票，集中整治非法薦股炒作信息，抑制了市場(chǎng)的非理性炒作。

此外，融資交易帶來的風(fēng)險(xiǎn)也在增加。本輪牛市的一個(gè)特點(diǎn)是權(quán)益ETF資金和杠桿資金入市助推。融資余額從今年9月份的1.3萬億增長(zhǎng)至1.84萬億，創(chuàng)下2015年以來的新高。雖然這種加杠桿行為短期內(nèi)可能繼續(xù)，但接近歷史極值時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也越大。

政策逐一落地后，“強(qiáng)預(yù)期”開始減弱。貨幣、財(cái)政、地產(chǎn)、消費(fèi)等政策相繼出臺(tái)，投資者對(duì)政策有強(qiáng)烈期待。隨著政策逐步實(shí)施，特別是人大常委會(huì)對(duì)財(cái)政政策表決的落地，政策進(jìn)入空窗期，市場(chǎng)情緒有所降溫。

基本面仍然較弱，壓制了指數(shù)進(jìn)一步上漲。上市公司三季度財(cái)報(bào)顯示，剔除金融、石油石化行業(yè)的公司盈利情況惡化，歸母凈利潤(rùn)同比增速為-7.4%。市場(chǎng)短期可以偏離基本面，但長(zhǎng)期難以持續(xù)。強(qiáng)預(yù)期帶來的估值修復(fù)尚未得到基本面的支持。

展望未來，短期內(nèi)指數(shù)仍面臨一系列利空因素壓制，但中長(zhǎng)期來看，指數(shù)無憂。盡管盈利增速下行趨勢(shì)尚未結(jié)束，但從市場(chǎng)一致預(yù)期來看，拐點(diǎn)有望在未來幾年內(nèi)出現(xiàn)。同時(shí)，政策全面轉(zhuǎn)向，更大力度的財(cái)政政策正在路上，需要時(shí)間反映到經(jīng)濟(jì)基本面中。

對(duì)于近期的利空因素，需客觀看待。融資交易快速上漲對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期不利，泡沫破裂帶來的傷害更大。適度降溫，等待政策落地生效，讓基本面跟上消化估值，才能使市場(chǎng)更加健康、長(zhǎng)遠(yuǎn)。只有這樣的牛市才能讓更多人受益，真正賺到錢。