美國大選和美股的底層邏輯

11月5日零時一過，美國新罕布什爾州部分選民開始投票，標(biāo)志著2024年美國總統(tǒng)選舉正式拉開帷幕。市場上有一種觀點認(rèn)為，無論誰當(dāng)選，只要大選結(jié)果確定，對市場來說就是好消息。美國大選和美股的底層邏輯！

上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院教授胡捷表示，美國總統(tǒng)更替對美國經(jīng)濟(jì)的直接影響并不顯著。盡管政府可以通過一些政策手段影響經(jīng)濟(jì)，但這些干預(yù)的作用范圍相對有限。不同的選舉結(jié)果可能會對特定行業(yè)產(chǎn)生一定影響，但總體上不會帶來顯著的經(jīng)濟(jì)沖擊，只會引發(fā)短期微調(diào)。這種情況在美國股市中也有所體現(xiàn)，無論誰當(dāng)選，對市場的長期影響差異不大。

通常而言，貨幣政策與財政政策是影響金融市場的重要因素。胡捷指出，在財政政策領(lǐng)域，總統(tǒng)有較大的影響力。美國財政部提出預(yù)算案后仍需國會批準(zhǔn)，總統(tǒng)在此過程中有一定的策略調(diào)整空間。此外，總統(tǒng)在產(chǎn)業(yè)政策上的態(tài)度也可能不同，例如拜登政府對傳統(tǒng)能源的支持度較低，而特朗普政府則相反。這些政策能夠?qū)?jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的干預(yù)作用。

美國大選和美股的底層邏輯 選舉結(jié)果影響有限

然而，經(jīng)濟(jì)更重要的推動力在于民間經(jīng)濟(jì)的基本活力。這一基本面由社會經(jīng)濟(jì)制度、法律框架、文化創(chuàng)新氛圍等多種因素綜合決定，而非行政體系可以直接影響的領(lǐng)域。金融政策同樣重要，但這項權(quán)力屬于美聯(lián)儲，其獨立性保證了政策制定過程不受行政當(dāng)局直接影響。現(xiàn)任美聯(lián)儲主席鮑威爾的任期到2026年才屆滿，因此新總統(tǒng)短期內(nèi)不會影響美聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)層。

目前市場正在討論可能接替鮑威爾的人選，包括達(dá)拉斯聯(lián)儲主席洛根、美聯(lián)儲理事沃勒以及白宮國家經(jīng)濟(jì)委員會主席布雷納德。胡捷強(qiáng)調(diào)，美國行政當(dāng)局對經(jīng)濟(jì)的影響并不顯著，財政和產(chǎn)業(yè)政策可能會有些微差異，但整體經(jīng)濟(jì)框架不會因為總統(tǒng)更替而發(fā)生顯著變化。

值得一提的是，美國公眾對總統(tǒng)權(quán)力的理解存在一定偏差。許多人認(rèn)為總統(tǒng)具有無上權(quán)力，能夠左右一切經(jīng)濟(jì)變動。例如當(dāng)前的通脹問題被簡單歸咎于拜登政府，但實際上主要責(zé)任在于美聯(lián)儲的貨幣政策。雖然行政當(dāng)局的財政政策對通脹有一定影響，但這些影響相對有限，普通民眾難以深入理解其中的細(xì)微差別。

另一方面，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司公布的三季度財務(wù)報告顯示，該公司連續(xù)八個季度成為股票凈賣家，并囤積了前所未見的巨額現(xiàn)金，截至三季度末達(dá)到3252億美元的歷史新高。伯克希爾·哈撒韋持有大量現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物引發(fā)了人們對巴菲特動機(jī)和投資前景的關(guān)注。巴菲特曾表示，堆積如山的流動資金使公司在危機(jī)中有能力補(bǔ)救。

胡捷解釋稱，美股的上升周期通常與美元的寬松貨幣政策直接相關(guān)。當(dāng)前美聯(lián)儲的貨幣政策正從緊縮向?qū)捤赊D(zhuǎn)變，這對股市來說是利好因素。此外，美國經(jīng)濟(jì)基本面依然穩(wěn)健，國際貨幣基金組織上調(diào)了對美國經(jīng)濟(jì)的GDP增速預(yù)測，預(yù)計今年增長約為2.8%。失業(yè)率接近4.1%，低于自然失業(yè)率4.5%的正常水平，顯示出勞動力市場的相對穩(wěn)定。通脹率已從兩年前的9.1%回落至2.4%，核心通脹率為3.3%。美國當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢為股市提供了良好的基礎(chǔ)。

不過，美股的增長表現(xiàn)存在“偏科”現(xiàn)象，主要依賴于少數(shù)科技巨頭。這種現(xiàn)象可能導(dǎo)致股市表現(xiàn)看似繁榮，但實際僅限于這些龍頭公司。市場對這些公司股價過高的擔(dān)憂，可能會引發(fā)調(diào)整風(fēng)險。從整體估值來看，美股市盈率水平較高，許多投資者持觀望態(tài)度。巴菲特的投資策略歷來注重在好公司價格低廉時入手，當(dāng)前市場上他中意的好公司已價格不菲，因此他更傾向于保留現(xiàn)金，等待下一輪價格調(diào)整時有足夠的資金入市。對他而言，保持現(xiàn)金儲備是一種戰(zhàn)略選擇，目的是在市場出現(xiàn)低點時有資金可以迅速入手。