央行今日宣布，在公開市場操作中啟用買斷式逆回購工具，每月一次，期限不超過一年。此舉旨在對沖11月和12月到期的1.45萬億中期借貸便利（MLF），并為金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性提供支持。此外，這一新工具也逐漸淡化了MLF在調(diào)節(jié)市場流動(dòng)性方面的作用。近期債市資金面偏緊，大行負(fù)債端面臨壓力，新工具出臺對債市影響中性偏利空。

央行表示，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，進(jìn)一步豐富貨幣政策工具箱，決定從即日起啟用公開市場買斷式逆回購操作工具。該工具的操作對象為公開市場業(yè)務(wù)一級交易商，原則上每月開展一次，期限不超過一年?；刭彉?biāo)的包括國債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。預(yù)計(jì)新工具將覆蓋3個(gè)月、6個(gè)月等期限，增強(qiáng)一年以內(nèi)的流動(dòng)性跨期調(diào)節(jié)能力，提升流動(dòng)性管理的精細(xì)化水平。

目前，央行主要通過7天期公開市場逆回購操作、一年期MLF以及投放長期流動(dòng)性的國債買入和降準(zhǔn)來管理流動(dòng)性。但一個(gè)月到一年的中短期流動(dòng)性投放工具較為欠缺。民銀研究團(tuán)隊(duì)指出，近期央行開始聚焦于管好短端利率，如7天逆回購利率，中期利率推動(dòng)主要由市場決定。逐步淡化MLF利率的政策色彩，有助于理順各項(xiàng)貨幣政策工具由短及長的利率傳導(dǎo)機(jī)制。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，本次啟用買斷式逆回購操作工具可以有效平滑大額MLF到期引發(fā)的資金面波動(dòng)，有助于保持年末流動(dòng)性合理充裕?？紤]到央行已恢復(fù)二級市場國債買賣，后期MLF調(diào)節(jié)中期市場流動(dòng)性的作用會(huì)進(jìn)一步淡化，MLF余額或?qū)⒅鸩綔p少。機(jī)構(gòu)人士還指出，MLF需要優(yōu)質(zhì)質(zhì)押品，這不僅會(huì)加劇流動(dòng)性分層現(xiàn)象，同時(shí)也拉長了金融產(chǎn)品鏈。央行推出買斷式逆回購可緩解質(zhì)押品凍結(jié)對金融機(jī)構(gòu)整體流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)的壓力，持續(xù)提升銀行間市場的流動(dòng)性、安全性和國際化水平。

11月和12月分別有高達(dá)1.45萬億的一年期MLF到期，這兩個(gè)月到期總量相當(dāng)于9月末MLF余額的42.7%，為歷史最高水平。為了對沖高額MLF到期帶來的資金面波動(dòng)，央行此時(shí)需要進(jìn)行對沖。此前對沖的方式包括大額續(xù)作MLF乃至降準(zhǔn)等，本次啟用買斷式逆回購操作工具是在降準(zhǔn)空間有限、MLF政策利率色彩淡化背景下，對沖大額MLF到期的政策工具創(chuàng)新。疊加政府債券發(fā)行、年末現(xiàn)金投放等因素，銀行體系流動(dòng)性可能面臨較大補(bǔ)缺壓力。

事實(shí)上，近期短端資金偏緊，一年AAA存單在9月末央行降息后持續(xù)保持高位。大型商業(yè)銀行資產(chǎn)配置壓力大，負(fù)債缺口上升，是推高資金與存單利率的主要原因。大行是主要的政府債券承接者，3季度累計(jì)增持金融債券1.8萬億，占到3季度政府債券凈融資額4.0萬億的近一半。同時(shí)，大行作為主要的一級交易商，還承擔(dān)了一定的貨幣政策執(zhí)行者功能。

從今日市場表現(xiàn)來看，央行在公開市場總投放7天期逆回購2416億，凈投放327億，資金面早盤一度偏緊。DR001、DR007分別上行35bp、18.57bp至1.85%、1.8857%，不過隨后轉(zhuǎn)跌。利率債行情方面，長端利率普遍轉(zhuǎn)跌，十年期國債活躍券收益率上行0.75bp，報(bào)2.1425%，超長期國債活躍券收益率上行1bp報(bào)2.34%。

民生證券固收首席譚逸鳴指出，近期債市的關(guān)鍵在于流動(dòng)性。上周央行逆回購?fù)斗帕Χ燃哟?，但資金利率仍有所抬升，資金分層仍較明顯。預(yù)計(jì)貨幣政策和資金面仍將維持穩(wěn)健寬松，且后續(xù)增量政策力度、經(jīng)濟(jì)實(shí)際修復(fù)效果及風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)情況均還需進(jìn)一步等待和觀察。因此，債市利率目前仍未見到趨勢向上的時(shí)點(diǎn)，中短期視角下債牛趨勢或仍將延續(xù)，當(dāng)前逢回調(diào)可考慮交易與配置。公號宏飛論債主理人王宏飛表示，新工具出臺對債市影響中性偏利空。資金融入方為減少票息損失，預(yù)計(jì)優(yōu)先壓短債的概率大；央行獲得短債增多，繼續(xù)買短債的規(guī)模減少，前兩個(gè)月央行買短債導(dǎo)致短債收益率下滑的邏輯減弱。另外，非銀從央行通過互換便利換入短債后，可能會(huì)賣出短債，導(dǎo)致短債供給增加，也不利于短債收益率下行。短債收益率下行受阻，也不利于長債收益率下行。