當十年美債收益率再次站上4.2%

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2024-10-23 15:13:22 早安匯市

在黃金白銀創(chuàng)新高之際，全球資產(chǎn)定價錨，十年美債收益率又升至4.2%上方，一舉收復兩個月的跌幅，TIC（美財政部公布的外國投資數(shù)據(jù)）顯示美債需求也不再強勁。降息周期內(nèi)美債曲線熊陡，歷史上并不多見。

疫情以來，逆全球化使資產(chǎn)相關(guān)性和定價邏輯發(fā)生了很大變化，比如黃金不再與實際利率息息相關(guān)，投機和保值屬性增強；日元逐漸失去避險屬性，澳元也似乎不再是中國的“影子貨幣”。而這次十年美債在降息周期內(nèi)大反轉(zhuǎn)站上4.2%，又隱含了什么樣的預期？

基本面堅實，降息溢價消失

1.美聯(lián)儲9月降息50bp，導致后端降息溢價

在勞動力市場初現(xiàn)疲軟時，美聯(lián)儲在9月意外降息50BP，實際上是將本應(yīng)7月降息的25BP后置至9月，引起市場樂觀遐想。首降即50BP，往往在衰退風險中誕生，令人不禁拷問美聯(lián)儲，經(jīng)濟是否健康。

最樂觀時利率期貨定價，未來每次會議以對半概率連續(xù)降息25BP或50BP，直至3.5%開始放緩。即使鮑威爾提醒決策依賴數(shù)據(jù)，但沒有人想到暫停降息的可能性，降息定價明顯溢出。

2.無關(guān)數(shù)據(jù)修正，美國經(jīng)濟沒有想象那么糟

9月的通脹、就業(yè)，零售銷售均顯示出美國經(jīng)濟韌性，很可能“不著陸”了。2023年的經(jīng)驗顯示，每次金融環(huán)境放松后，美國經(jīng)濟總能反彈，這也是降息一直推遲并反復的原因。

無論數(shù)據(jù)可信度多高，至少大選落定前，無人再賭數(shù)據(jù)跌落的意外，50BP降息成泡影。一年SOFR利率觸及3.65%低位后快速反彈至4.2%。

特朗普重燃通脹火苗

3.對內(nèi)減稅+對外加稅=再通脹

特朗普在2018和2019年揮動關(guān)稅大棒，對世界的影響殘留至今。疫情的高通脹，部分也是貿(mào)易脫鉤下的供應(yīng)短缺導致的。在副總統(tǒng)萬斯和馬斯克影響力的幫助下，特朗普的勝選概率不斷提升，他在經(jīng)濟上的競選主張：

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