1000億，博士倫要被賣了

最近，擁有171年歷史的眼科巨頭博士倫可能被黑石集團(tuán)和TPG聯(lián)手收購，出價(jià)預(yù)計(jì)在130億美元至140億美元之間。博士倫是全球知名的隱形眼鏡生產(chǎn)商，同時(shí)生產(chǎn)眼科手術(shù)產(chǎn)品和眼科藥品。這家成立于美國紐約州的公司不僅參與過世界大戰(zhàn)，獲得過奧斯卡獎(jiǎng)，甚至上過太空拍攝月球表面的照片。

然而，過去十年里，博士倫經(jīng)歷了諸多挑戰(zhàn)。先是深陷醫(yī)療安全風(fēng)波，隨后被華平私有化，又被賣給了博士康。2022年，博士康推動(dòng)博士倫獨(dú)立上市，目前市值約為70億美元。現(xiàn)在，為了償還債務(wù)，博士康不得不將其完全出售。

早在上個(gè)月，市場就傳出博士倫即將出售的消息。博士康積累了216億美元的債務(wù)，其中近100億美元將在2027年到期。在8月的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，博士康表示“博士倫的全面分離仍然是一個(gè)戰(zhàn)略優(yōu)先事項(xiàng)”。最新進(jìn)展顯示，黑石和TPG或?qū)⒙?lián)合競購博士倫，報(bào)價(jià)預(yù)計(jì)為130億美元至140億美元，具體報(bào)價(jià)將在月底披露。

行業(yè)人士普遍認(rèn)為這是一個(gè)好消息。一方面，急于回血的博士康只能將博士倫出售給私募股權(quán)公司，因?yàn)樾袠I(yè)買家可能會(huì)面臨反壟斷審查。另一方面，黑石和TPG對這筆交易已經(jīng)表現(xiàn)出明確的興趣。相比之下，2013年博士康買下博士倫時(shí)花費(fèi)了87億美元，而如今博士倫的市值一直維持在70億美元左右，這次的報(bào)價(jià)顯得相當(dāng)豐厚。

不過，也有擔(dān)憂的聲音。財(cái)報(bào)顯示，2024財(cái)年上半年博士倫累計(jì)收入23.15億美元，同比增長17.75%。賣掉博士倫雖然有助于償還即將到期的100億美元債務(wù)，但失去現(xiàn)金流業(yè)務(wù)后，博士康如何償還剩下的債務(wù)仍是個(gè)問題。債權(quán)人如阿波羅和Elliott等表達(dá)了對喪失盈利能力的擔(dān)憂。

博士倫的歷史可以追溯到1853年，由兩位德國裔移民約翰·鮑什和亨利·倫博在紐約州羅切斯特市成立。起初生意不溫不火，但美國內(nèi)戰(zhàn)期間，博士倫研發(fā)的硫化橡膠眼鏡架因便宜、輕巧和更結(jié)實(shí)而大受歡迎。此后，博士倫逐步擴(kuò)展到顯微鏡、照相鏡片、眼鏡鏡片等領(lǐng)域。兩次世界大戰(zhàn)期間，博士倫獲得了大量軍工訂單，并推出了著名的雷朋太陽鏡。二戰(zhàn)后，博士倫還涉足電影產(chǎn)業(yè)，為《教父》提供寬熒幕電影鏡頭并獲得奧斯卡榮譽(yù)獎(jiǎng)。1965年，博士倫光學(xué)鏡頭隨人造衛(wèi)星飛到太空，拍攝了月球表面的照片。

最廣為人知的產(chǎn)品還是隱形眼鏡。1971年，博士倫推出軟性隱形眼鏡，逐漸成為全球隱形眼鏡的最大品牌商。20世紀(jì)90年代，博士倫通過收購Storz Ophthalmic和Chiron Vision等公司，進(jìn)一步擴(kuò)大了業(yè)務(wù)范圍。然而，隨著強(qiáng)生等競爭者的進(jìn)入以及2006年的藥品安全事件，博士倫市場份額下降。2007年，華平投資以36.7億美元的價(jià)格收購了博士倫，并承擔(dān)了8.3億美元的債務(wù)，博士倫從紐交所退市。

2013年，加拿大制藥巨頭Valeant（后更名為博士康）以87億美元的價(jià)格從華平投資手中買下博士倫。博士康希望通過并購?fù)卣箻I(yè)務(wù)邊界，但激進(jìn)的策略導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿過高，陷入一系列丑聞。2015年后，博士康股價(jià)不斷下跌。因此，瘦身自救成為當(dāng)務(wù)之急。2022年推動(dòng)博士倫獨(dú)立上市未達(dá)預(yù)期，2024年決定徹底變賣博士倫。

黑石集團(tuán)和TPG在醫(yī)療領(lǐng)域有著豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，他們的聯(lián)合收購為博士倫和博士康提供了一個(gè)不錯(cuò)的選項(xiàng)。盡管這筆交易沒有中國企業(yè)或投資機(jī)構(gòu)參與，但博士倫在中國已有36年的歷史。1987年，博士倫進(jìn)入中國市場，與北京608廠合資建立了北京博士倫眼睛護(hù)理產(chǎn)品有限公司。1998年成立了博士倫（上海）貿(mào)易有限公司，2005年投資山東正大福瑞達(dá)制藥有限公司，形成了鏡片、眼科手術(shù)用品、眼科藥品三大業(yè)務(wù)板塊。中國已成為博士倫僅次于美國的第二大市場。

此外，眼科賽道在國內(nèi)正處于高速增長期。據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去十年中，中國眼科診療市場實(shí)現(xiàn)了超20%的高增長，市場規(guī)模已突破2000億元人民幣。若黑石與TPG的聯(lián)合收購落地，博士倫在中國市場的加碼將是情理之中。