100億獨(dú)角獸破產(chǎn)，投資人集體反思

7月底，一家美國(guó)新能源獨(dú)角獸企業(yè)因資金鏈斷裂宣告破產(chǎn)，此事在美國(guó)風(fēng)投界引發(fā)深思。業(yè)界普遍認(rèn)為，人工智能領(lǐng)域的投資熱潮掩蓋了初創(chuàng)企業(yè)普遍存在的資金短缺問題，為求生存，越來越多的公司開始接受對(duì)投資者更為有利的條款。

當(dāng)前美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)呈現(xiàn)兩極化趨勢(shì)：一方面，非熱門領(lǐng)域的初創(chuàng)公司面臨投資方提出的嚴(yán)格條件，為了維系運(yùn)營(yíng)，創(chuàng)始人不得不妥協(xié)接受；另一方面，盡管人工智能企業(yè)仍受到一定寬容和期待，但近期大模型公司頻遭并購(gòu)顯示，風(fēng)險(xiǎn)投資者的忍耐限度已提前，曾經(jīng)被譽(yù)為“耐心資本”的投資態(tài)度也在悄然改變，變得更加急功近利。

與此同時(shí)，信貸和私募債基金的募資規(guī)模屢創(chuàng)新高，部分觀察者戲謔稱全球經(jīng)濟(jì)宛如一個(gè)草臺(tái)班子，風(fēng)險(xiǎn)投資推動(dòng)科技創(chuàng)新的形象被淡化，實(shí)質(zhì)上更趨近于借貸行為。不過，這種結(jié)論未免過于武斷，更多可能是投資者基于資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)收益比所做的考量。類似的變化在中國(guó)國(guó)內(nèi)的股權(quán)投資市場(chǎng)也能窺見一斑，如某些城市開始將政府引導(dǎo)基金與純粹的財(cái)務(wù)目標(biāo)分離，允許市場(chǎng)力量發(fā)揮更大作用，部分省份則在探索國(guó)有資本的容錯(cuò)機(jī)制，反映出一種向均值回歸的趨勢(shì)。

具體案例中，儲(chǔ)能電池制造商Moxion Power的困境尤為引人注目。該公司試圖融資以維持生產(chǎn)，卻因意外導(dǎo)致談判失敗，資金鏈告急。CEO Paul Huelskamp在內(nèi)部會(huì)議上宣布員工休假并預(yù)警可能的裁員，其后更是正式通知全員公司即將進(jìn)入破產(chǎn)程序。盡管Moxion Power背負(fù)著耀眼的光環(huán)和強(qiáng)大的投資陣容，卻依然難逃現(xiàn)金流枯竭的結(jié)局。

分析指出，初創(chuàng)企業(yè)面臨的資金短缺問題被人工智能領(lǐng)域的投資熱浪所掩蓋。數(shù)據(jù)顯示，融資間隔延長(zhǎng)、估值中位數(shù)下降、投資門檻提升以及以折價(jià)完成的交易增多，這些現(xiàn)象共同揭示了創(chuàng)業(yè)公司所處的嚴(yán)峻“現(xiàn)金荒”。人工智能賽道的估值飆升，吸引了大量資金，卻也間接加劇了其他行業(yè)的融資難題。多數(shù)人工智能初創(chuàng)企業(yè)缺乏盈利能力，高昂的運(yùn)營(yíng)成本讓回報(bào)遙遙無期，這迫使其他賽道的初創(chuàng)企業(yè)不得不接受苛刻的融資條件，包括優(yōu)先清算權(quán)的增加和融資折扣參與權(quán)的普及，甚至求助于成本高昂的過橋融資。

此外，信貸基金的興起進(jìn)一步印證了投資環(huán)境的轉(zhuǎn)變，多家大型資產(chǎn)管理公司募集的債權(quán)基金規(guī)模空前，成為僅次于風(fēng)險(xiǎn)投資的私募市場(chǎng)熱門選擇，反映出全球投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的降低及融資渠道的多元化發(fā)展趨勢(shì)。盡管這種趨勢(shì)在中國(guó)尚不顯著，但隨著相關(guān)制度完善，類似的債權(quán)類資產(chǎn)投資在國(guó)內(nèi)也可能逐步興起?？傮w而言，美國(guó)投資界的策略調(diào)整展現(xiàn)出其應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的復(fù)雜性和多樣性。