券商：A股有利因素正逐步累積

本周A股交易時間即將告別7月，進入新的一個月市場行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，雖然近期市場出現(xiàn)一定調整，但從資金面、政策端、估值端看指數(shù)再向下空間有限，當前不宜過度悲觀，隨著未來穩(wěn)增長舉措有望進一步加碼，投資者信心將逐漸修復。券商：A股有利因素正逐步累積。

中信證券表示，雖然全球市場風險偏好出現(xiàn)明顯下降，但A股后續(xù)資金繼續(xù)流出的空間不大。隨著政策、價格和外部信號中已有兩個逐步明朗，將驅動極度悲觀的市場情緒修復。

“近期市場表現(xiàn)偏弱主要受到內外因素綜合影響，未來穩(wěn)增長舉措仍有望進一步加碼，助力投資者信心再修復。從估值維度看，A股估值已具備較強吸引力，中期而言機會整體大于風險?！敝薪鸸局赋觥?/p>

券商：A股有利因素正逐步累積 財富號聚焦市場動態(tài)

中信建投證券進一步指出，近期貨幣政策及財政政策反應迅速，或預示后續(xù)政策進度力度均有可能超預期。資金面、政策端、估值端看指數(shù)再向下空間有限，當前不宜過度悲觀，需逐步從謹慎轉為中性。后續(xù)如擴內需政策進一步顯著加大，可以轉向樂觀。

配置方面，多家券商提示了內需投資線索。中信證券便指出，待價格信號也趨于明朗后，配置上可轉向內需。

“從內外需環(huán)境與政策經(jīng)濟目標看，預計未來半年‘擴內需’交易將逐步生長，關注政策針對性寬松以及風偏提振下具備產(chǎn)業(yè)邏輯的板塊?！敝行沤ㄍ蹲C券稱。

中信證券：悲觀情緒有望修復

展望后市，雖然全球市場風險偏好出現(xiàn)明顯下降，但A股后續(xù)資金繼續(xù)流出的空間不大。隨著政策、價格和外部信號中已有兩個逐步明朗，將驅動極度悲觀的市場情緒修復。

首先，從政策層面來看，過去一周穩(wěn)經(jīng)濟的政策節(jié)奏已經(jīng)明顯超出市場預期，但內需偏弱的狀況仍在延續(xù)，需要更大力度的政策以扭轉下行趨勢，未來加力穩(wěn)房價、擴大特別國債適用范圍和全面清償欠款有助于改善信心。

其次，從市場層面來看，全球高位資產(chǎn)在近期同時大幅調整，反映全球整體風險偏好在惡化，近期A股賣盤集中在外資、活躍私募及融資盤縮減，未來空間不大，公募凈贖回壓力處于常態(tài)，對市場影響有限。

最后，從三大信號逐步明確的進程來看，政策信號和外部信號有邊際改觀，極度悲觀情緒有望修復，待價格信號也趨于明朗后，配置上再轉向績優(yōu)成長和內需。

中金公司：穩(wěn)增長舉措有望進一步加碼

主要指數(shù)經(jīng)歷兩周反彈后再創(chuàng)5月以來的調整新低，近期市場表現(xiàn)偏弱主要受到內外因素綜合影響。國內方面，近期6月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)邊際走緩，投資者期待在穩(wěn)增長方面有更大力度的財政和貨幣政策支持。

外部方面，美國大選擾動因素增加，疊加海外主要經(jīng)濟體PMI數(shù)據(jù)不及預期，日元套利交易逆轉擾動全球主要市場大類資產(chǎn)表現(xiàn)，美股在高位出現(xiàn)大幅下跌，銅和油等大宗商品價格也明顯回調，不僅影響A股風險偏好，也引發(fā)資源類股票大幅調整。

展望后市，盡管近期市場在內部基本面和外部事件影響下出現(xiàn)一定調整，但短期風險因素集中暴露背景下資產(chǎn)價格可能已經(jīng)反映過于悲觀的預期，下半年完成全年預定增長目標可能仍需宏觀政策進一步發(fā)力，未來穩(wěn)增長舉措仍有望進一步加碼，疊加前期三中全會明確中長期改革方向，資本市場改革有序落地，有望逐步助力投資者信心再修復。

從估值維度，10年期國債利率跌破2.2%關口，滬深300股息率進一步上升至3.15%，相比10年期國債收益率已超出0.95個百分點，反映A股估值已具備較強吸引力，中期而言機會整體大于風險。

風格及行業(yè)配置方面，資本市場改革背景下短期大盤風格有望好于小盤；三中全會及財政政策受益行業(yè)，如設備消費以舊換新等領域短期或有相對表現(xiàn)；景氣提升結合改革及政策支持，關注科技創(chuàng)新領域尤其是具備產(chǎn)業(yè)自主邏輯的板塊；出口鏈和全球定價的資源品近期受美國大選影響短期回調后，后續(xù)可能再度迎來自下而上的布局機會；紅利資產(chǎn)中長期邏輯未變，但當前需要更加重視分子端基本面和分紅的可持續(xù)性。

中信建投證券：指數(shù)再向下空間有限

展望后市，需要注意到近期貨幣政策及財政政策對內需疲弱反應迅速，或預示后續(xù)政策進度力度均有可能超預期。資金面、政策端、估值端看指數(shù)再向下空間有限，當前不宜過度悲觀，需逐步從謹慎轉為中性。

具體而言，資金面不存在1月份時的流動性危機形成急跌態(tài)勢，且宏觀政策面開始出現(xiàn)積極變化，而市場估值端與2月初低點差距僅余7%，指數(shù)再向下空間有限，逐步從謹慎轉為中性，后續(xù)如擴內需政策進一步顯著加大，可以轉向樂觀。

配置方面，從A股歷史看，“擴內需”政策如果持續(xù)，最終也有望提升風險偏好，所以“擴內需”交易包含順周期與成長股，從內外需環(huán)境與政策經(jīng)濟目標看，預計未來半年“擴內需”交易將逐步生長，關注政策針對性寬松以及風偏提振下具備產(chǎn)業(yè)邏輯的板塊。

行業(yè)方面，可重點關注家電、汽車、地產(chǎn)、軍工、計算機、電子、工程機械、醫(yī)藥等。

銀河證券：關注籌碼結構

市場跌破2900點后，場內情緒進一步變差，但上周四和上周五在隔夜美股大跌的情況下，A股走出了“獨立行情”，盤面呈現(xiàn)大盤股（高股息）回調、中小盤股顯著走強的局面，但市場交易量未明顯放大。

同時，上周迎來超預期降息，疊加超長期國債用途正式落地，以及周末公布的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，這使得經(jīng)濟基本面修復的預期可能略有升溫，疊加對美國經(jīng)濟衰退的擔憂，外資是否回流是接下來關注的重點。

操作層面，二季度公募基金業(yè)績披露結束，機構調倉或是近期低位板塊相繼異動的原因之一?？紤]目前個人投資者大多以觀望為主，而量化機構很可能被進一步限制，公募基金調倉可能在當前存量博弈的市場中獲得定價權，所以機構曾經(jīng)喜歡的景氣度投資（近期的消費電子、光伏、風電、軍工均類似）可能重回大眾視野。

此外，短期增量或來自于海外資金回補，所以外資喜好的“大白馬”同樣值得關注。

國泰君安證券：有利因素逐步累積

當前股市運行的挑戰(zhàn)主要在兩點：一是預期問題缺乏有力進展，如地緣、經(jīng)濟、政策等。二是A股微觀交易遇阻，成交與換手意愿不足。股市走勢偏弱時預期問題與交易問題往往相互交織，需及時阻斷。

但也要關注到，有利因素也在逐步累積，中央財政擴張與特別國債用途拓展至設備更新/以舊換新等內需側，思路合乎邏輯，疊加8月中報季風險釋放以及金九銀十事件催化變多，接下來8月下旬中報季后交易性的主題投資表現(xiàn)或有望好于6-7月的平淡。

不過，股市大級別的底部與行情出現(xiàn)，需要市場預期與微觀交易的層面出現(xiàn)鼓舞人心的進展，或看到更便宜的估值以構成逆向布局的條件。股市震蕩階段，等候扣動扳機的時刻出現(xiàn)。

配置方面，A股低估或超跌板塊短期占優(yōu)，待估值修正后，強勢風格仍在大盤價值和科技藍籌。

華泰證券：積極信號漸顯但尚難外推

上周市場繼續(xù)縮量調整，結構上延續(xù)高低切換，部分有邊際利好催化的低位板塊率先有所表現(xiàn)，持續(xù)性待觀察。市場仍處于內外基本面與政策的驗證期，積極信號漸顯但尚難外推，建議繼續(xù)控制倉位。

配置方面，基本維持前期配置思路：一是中期底倉，宏觀供需兩端壓力下，憑借自身能力提升保持ROE中樞平穩(wěn)但市場卻沿ROE下行定價的資產(chǎn)——A50以及性價比更高的港股運營型紅利資產(chǎn)（如公用事業(yè)）。

二是短期進攻配置：供需雙向改善、二季度景氣邊際向上、且邊際具備催化的行業(yè)——消費電子-PCB鏈/造船鏈等。

東吳證券：科技板塊行情并未終結

美股科技巨頭的震蕩回調并不意味著A股科技板塊行情的終結。流動性角度看，降息周期的到來可能引發(fā)全球資金再平衡，進而加速了美股高位抱團籌碼的松動，這與A股面臨的流動性邊際變化是不同的。

而從產(chǎn)業(yè)角度分析，短期看，由于產(chǎn)業(yè)自身供需及庫存周期處于上行區(qū)間，以半導體為代表的電子等硬件環(huán)節(jié)在中報乃至年報的業(yè)績能見度較高；中長期看，根據(jù)過去兩輪科技產(chǎn)業(yè)周期的特征，中國有望憑借中高端制造能力和應用端發(fā)展優(yōu)勢在AI產(chǎn)業(yè)浪潮中享受第二波紅利。

綜上，對美股科技巨頭的回撤不宜過度擔心，向后看，A股科技鏈行情走勢有望逐漸淡化納指的影響。

配置方面，建議投資者更多去關注受益產(chǎn)業(yè)自身供需周期好轉的公司。中長期看，隨AI終端硬件需求起量、軟件應用擴散，我國大概率可以享受AI第二波紅利，屆時可關注高度受益AI技術革命、下游需求面向全球的環(huán)節(jié)。

興業(yè)證券：8月市場或迎來轉機

近期類債型低波紅利龍頭超額收益開始收斂，也顯示了市場正從防御板塊中向外擴散、尋找新方向。往后看，當前類似4月下旬，市場仍處于風險偏好從過度悲觀的狀態(tài)緩慢爬升、修復的窗口，8月市場或迎來轉機。

市場風格也將從防御狀態(tài)向高景氣、高ROE方向擴散。不過，這種擴散是有限度的，是在高勝率投資的時代背景下、大盤龍頭的beta中的擴散，并不支持市場回到小微盤、主題炒作的風格。

中泰證券：7月反彈整體仍將持續(xù)

三中全會中一些對市場有直接影響政策的短期表述相對緩和，以減少對市場的沖擊。如對于市場一直非常關注的財稅改革（如：地產(chǎn)稅）、共同富裕（如：強化稅收征繳）等方面的內容，《決定》中只明確涉及了消費稅后置的改革，而其他措施表述則相對柔和，如“完善房地產(chǎn)稅收制度”“拓展地方稅源““國家宏觀資產(chǎn)負債表管理，優(yōu)化各類存量結構調整”。

考慮到三中全會在一些市場關心的諸如財稅改革等關鍵問題的“短期表述”相對緩和，預計7月反彈整體仍將持續(xù)。

投資者下一步需要關注市場結構可能發(fā)生的變化：即近期一直在底部的，又充分受益于三中全會的電子、軍工等板塊的機會。就下半年整體而言，堅持防御優(yōu)先，重點關注黃金、有色、公用事業(yè)、中上游的央國企板塊。

華安證券：關注政策定調及落地效果

展望8月，關注政策定調及落地效果。一方面，國內有效需求不足尚未得到明顯緩解，貨幣政策維持寬松但向實體傳導帶動有限，匯率掣肘未減，基本面和流動性難以對A股形成明顯支撐。

另一方面，二季度GDP同比增速走弱、完成全年任務目標壓力增加，政策端有望進一步發(fā)力托底，關注7月政治局會議定調，特別是在房地產(chǎn)、基建實物工作量等領域。因此，重點關注政策定調、發(fā)力方向、落地效果對市場風險偏好的影響。

8月配置思路上，建議關注反復活躍、頻繁演繹的“新質生產(chǎn)力”主題，如設備更新、低空經(jīng)濟、人工智能等方向；此外，短期維度可把握當下階段性機會，重點關注汽車、房地產(chǎn)。