純堿中期供應(yīng)增量仍多下游需求成關(guān)鍵變量

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2024-06-23 19:24:59 新浪

在2024年4月至6月間，我們發(fā)布了數(shù)篇關(guān)于純堿市場的策略報告，強調(diào)了上半年純堿市場需求的超預(yù)期增長以及建議持有純堿多單，同時提醒關(guān)注下游庫存動態(tài)。此階段，純堿經(jīng)歷了一輪基于優(yōu)于預(yù)期的現(xiàn)實情況的估值修復(fù)過程，其期現(xiàn)貨價格先揚后抑，估值從低點上移到中高位后又回調(diào)至中位。

目前，純堿的供需狀況與估值較為匹配，但產(chǎn)業(yè)鏈中的矛盾主要集中在下游和終端領(lǐng)域。接下來，我們將概述幾個關(guān)鍵點：

1. 未來一段時間內(nèi)，純堿的供應(yīng)量預(yù)計將繼續(xù)增加。盡管2024年下半年的新裝置投產(chǎn)增幅不如前一年，但基于較高的擴張基數(shù)，這對當(dāng)前供需平衡狀態(tài)的潛在影響仍然不容忽視。純堿行業(yè)的生產(chǎn)方式正經(jīng)歷轉(zhuǎn)變，從傳統(tǒng)的聯(lián)堿法和氨堿法雙頭并進，逐漸向包含天然堿法在內(nèi)的多元化發(fā)展，未來行業(yè)格局可能出現(xiàn)新的調(diào)整。

2. 輕重堿的市場強弱關(guān)系可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。過去幾年，重堿需求持續(xù)快速增長，而輕堿需求在2023年末至2024年初表現(xiàn)出非典型季節(jié)性強勢，導(dǎo)致輕堿供應(yīng)緊張，輕重堿價差擴大。近期，隨著輕堿需求減弱和重堿需求的穩(wěn)定，兩者價差有所縮小，市場重心可能回歸重堿。

3. 純堿的估值目前處于中等偏高水平，但缺乏持續(xù)的驅(qū)動因素。近期的市場表現(xiàn)反映了弱現(xiàn)實與強預(yù)期并存，期貨市場對此反應(yīng)敏感，基差波動反映市場情緒的變化。成本端壓力有所緩解，但純堿的利潤率在經(jīng)歷短暫修復(fù)后回落，目前氨堿法和聯(lián)堿法的盈利水平各異。

綜上，純堿市場正處于一個動態(tài)調(diào)整期，短期內(nèi)高開工率和進口量的消化、玻璃廠去庫存進度將成為影響市場走向的關(guān)鍵因素。在目前估值中性偏高的背景下，市場參與者可能更需關(guān)注盈虧比，而非單一的市場方向判斷。

(責(zé)任編輯：張蕾)

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