玖龍紙業(yè)（2689.HK，股價(jià)3.57港元，市值167.51億港元）6月3日公告，公司于當(dāng)天正式與第三方發(fā)行機(jī)構(gòu)簽訂一份證券發(fā)行協(xié)議，將發(fā)行一只總價(jià)4億美元的優(yōu)先永續(xù)資本證券，年利率為14%。

高達(dá)14%的年利率引起投資者關(guān)注。更為重要的是，玖龍紙業(yè)董事長(zhǎng)張茵認(rèn)購(gòu)該證券的絕大多數(shù)，執(zhí)行董事張成飛（張茵胞弟）及劉晉嵩（張茵之子）亦認(rèn)購(gòu)該證券，這引起投資者質(zhì)疑，其中是否存在利益輸送可能？

“堅(jiān)決反對(duì)14%的年利率，銀行貸款年利率4%左右，憑什么損害我們持股人的利益？”在股吧中，有股民如是留言。上述公告發(fā)布次日，玖龍紙業(yè)股價(jià)跌超11%。

6月5日上午，玖龍紙業(yè)方面工作人員在電話中向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解釋稱，定價(jià)參考了市場(chǎng)的公開(kāi)價(jià)格，“參考一般民企、沒(méi)做評(píng)級(jí)、同類型的優(yōu)先永續(xù)資本證券，用美元發(fā)行，其實(shí)大約都在這個(gè)區(qū)間”。對(duì)于部分股民的質(zhì)疑，該人士則稱，不針對(duì)個(gè)人觀點(diǎn)作回應(yīng)。

14%年利率惹投資者關(guān)注

繼昨日股價(jià)下跌超過(guò)11%后，6月5日，玖龍紙業(yè)股票早間開(kāi)盤時(shí)繼續(xù)下跌超4%，后有所調(diào)整，至當(dāng)日收盤，跌幅為1.92%。

記者注意到，根據(jù)認(rèn)購(gòu)協(xié)議，玖龍紙業(yè)將發(fā)行本金為4億美元的公司債券，獨(dú)家經(jīng)辦人Citigroup（花旗）將作為將該證券的初始認(rèn)購(gòu)人。同時(shí)，玖龍紙業(yè)在公告中介紹，公司董事長(zhǎng)張茵已認(rèn)購(gòu)絕大多數(shù)該證券。此外，公司執(zhí)行董事張成飛及劉晉嵩亦已認(rèn)購(gòu)該證券。玖龍紙業(yè)介紹，在發(fā)行日起至2027年6月11日（不含該日）止期間，債券的年利率為14%，而后將根據(jù)情況進(jìn)行重設(shè)。

圖片來(lái)源：公告截圖

需要說(shuō)明的是，玖龍紙業(yè)在公告中強(qiáng)調(diào)，已獲新加坡證券交易所原則性批準(zhǔn)該證券在該交易所的上市及報(bào)價(jià)。但記者注意到，較高的年利率引起投資者廣泛關(guān)注，在股吧平臺(tái)上，不少投資者留言討論此事。

記者查詢發(fā)現(xiàn)，過(guò)去幾年，多家港股上市公司發(fā)行優(yōu)先永續(xù)資本證券，但年利率多在5%上下浮動(dòng)，少有超過(guò)8%的案例，更別說(shuō)在10%以上。

同處造紙行業(yè)的理文造紙（2314.HK，股價(jià)2.34港元，市值100.51億港元），在2019年5月29日發(fā)行了3億美元的優(yōu)先永續(xù)資本證券，以100%的發(fā)行價(jià)在香港聯(lián)交所上市，該公司債的年利率是5.50%。

其余行業(yè)中，2019年11月，吉利汽車（0175.HK，股價(jià)9.83港元，市值989.23億港元）與多家銀行等簽訂認(rèn)購(gòu)協(xié)議，該公司發(fā)行5億美元優(yōu)先永續(xù)資本證券，發(fā)行價(jià)是證券本金的99.641%，年利率是4%，該公司債券也是在新加坡證券交易所上市。

此外，中國(guó)光大控股（0165.HK，股價(jià)4.28港元，市值72.13億港元）在2020年10月20日與聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人訂立認(rèn)購(gòu)協(xié)議，內(nèi)容有關(guān)發(fā)行本金總額為3億美元的優(yōu)先永續(xù)資本證券，年利率為3.8%。當(dāng)時(shí)，該企業(yè)稱，向香港聯(lián)交所申請(qǐng)發(fā)行上市。

在記者查找到的案例中，最近5年，來(lái)自房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)發(fā)行同類債券時(shí)年利率較高。雅居樂(lè)集團(tuán)（3383.HK，股價(jià)0.6港元，市值30.28億港元）在2019年11月與匯豐、渣打銀行等機(jī)構(gòu)就證券發(fā)行訂立認(rèn)購(gòu)協(xié)議，發(fā)行2億美元債券，當(dāng)時(shí)提出的年利率是7.75%。此外，佳兆業(yè)集團(tuán)（1638.HK，股價(jià)0.15港元，市值10.52億港元）在2020年9月也宣布發(fā)行2億美元的優(yōu)先永續(xù)資本債券，同樣在新加坡證券交易所上市，年利率是10.875%。

對(duì)比可見(jiàn)，無(wú)論是相比同行，還是房產(chǎn)、汽車等行業(yè)企業(yè)，玖龍紙業(yè)本次發(fā)行公司債券年利率確實(shí)高出不少，且董事長(zhǎng)張茵等參與認(rèn)購(gòu)絕大多數(shù)該債券，因此，引起質(zhì)疑也不奇怪。

女富豪過(guò)上“苦日子”？

玖龍紙業(yè)在年報(bào)中介紹，張茵，67歲，自2006年起出任公司董事長(zhǎng)，負(fù)責(zé)公司發(fā)展及策略規(guī)劃，玖龍紙業(yè)創(chuàng)辦人之一。根據(jù)公開(kāi)資料，張茵也是胡潤(rùn)富豪榜選出的內(nèi)地首位女首富。

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者張建攝

公開(kāi)報(bào)道顯示，2006年10月，胡潤(rùn)百富首次發(fā)布《胡潤(rùn)女富豪榜》，白手起家的張茵以270億元的財(cái)富成為中國(guó)第一位女首富。2007年，由于旗下上市公司玖龍紙業(yè)市值飛漲，張茵的個(gè)人財(cái)富曾一度高達(dá)770億元。截至2023年末，《胡潤(rùn)女富豪榜》發(fā)布18年來(lái)，張茵三次被評(píng)為女首富。

但這位曾經(jīng)的女首富，也正經(jīng)歷行業(yè)艱難時(shí)期。在去年10月發(fā)布的2022/2023年報(bào)中，張茵作了董事長(zhǎng)報(bào)告，其提到，這是“歷來(lái)最嚴(yán)峻和艱難之一年”。

根據(jù)年報(bào)，2023財(cái)年（截至2023年6月30日止的12個(gè)月），公司銷售收入約為567.39億元（人民幣，下同），同比減少了12.1%，2023年財(cái)年凈虧損23.83億元，而2022財(cái)年則是盈利32.75億元。據(jù)了解，這也是玖龍紙業(yè)上市十余年來(lái)首次出現(xiàn)年度虧損。

圖片來(lái)源：財(cái)報(bào)截圖

董事長(zhǎng)報(bào)告中介紹，玖龍紙業(yè)目前造紙產(chǎn)能超過(guò)2000萬(wàn)噸，為世界第一。未來(lái)兩年會(huì)再增加425萬(wàn)噸新產(chǎn)能，擴(kuò)充高端?？ā⑹称芳?jí)白面?？ā⒓埓埖雀叨似奉愵I(lǐng)域，爭(zhēng)取擴(kuò)大市場(chǎng)份額的同時(shí)，為提升每噸盈利構(gòu)筑臺(tái)階。

記者注意到，對(duì)于本次發(fā)行公司債券的理由，玖龍紙業(yè)稱，旨在籌集資金，所得款項(xiàng)將用于現(xiàn)有銀行貸款及其他貸款再融資，并作一般企業(yè)用途。

記者了解到，所謂永續(xù)債，是指沒(méi)有明確到期日或期限非常長(zhǎng)的債券，發(fā)行人可以自主選擇延期付息，即理論上永久存續(xù)。會(huì)計(jì)處理上，永續(xù)債可不計(jì)入負(fù)債而計(jì)入權(quán)益，這也意味著公司在籌資的同時(shí)，負(fù)債率不會(huì)因此增加，且利息不計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，而是按權(quán)益攤銷處理。