千億"當(dāng)代系"，崩塌啟示錄:母弱子強(qiáng)下的掏空術(shù) 大股東風(fēng)險(xiǎn)仍未出清警惕人福醫(yī)藥被拖累

近期，深陷債務(wù)漩渦的“當(dāng)代系”再次受到警告。5月24日，人福醫(yī)藥透露，其控股股東武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司因違規(guī)減持行為遭到上海證券交易所的監(jiān)管警示。曾經(jīng)橫跨醫(yī)藥、消費(fèi)、文化等多個(gè)領(lǐng)域的當(dāng)代系，由艾路明及其武大校友創(chuàng)立，憑借人福醫(yī)藥為起點(diǎn)，通過頻繁的資本運(yùn)作，逐步構(gòu)建了一個(gè)跨越千億價(jià)值的商業(yè)帝國(guó)，旗下不僅擁有三特索道、當(dāng)代明誠(chéng)等多家上市公司，還與天風(fēng)證券有所關(guān)聯(lián)。

然而，隨著當(dāng)代系債務(wù)危機(jī)的不斷發(fā)酵，這個(gè)龐大的商業(yè)帝國(guó)開始顯現(xiàn)裂痕。探究其帝國(guó)的構(gòu)建與崩潰，可以看到當(dāng)代系采用了外延式并購(gòu)的激進(jìn)擴(kuò)張策略，這種模式雖在短期內(nèi)迅速擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模，但缺乏內(nèi)部協(xié)同性和對(duì)外界風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力，最終導(dǎo)致了企業(yè)的脆弱。特別是，激進(jìn)擴(kuò)張后形成的母弱子強(qiáng)格局，容易引發(fā)大股東掏空上市公司的風(fēng)險(xiǎn)，成為投資者需警惕的現(xiàn)象。當(dāng)前，盡管已采取了一系列資產(chǎn)處置措施，當(dāng)代系的債務(wù)問題仍未徹底解決，人福醫(yī)藥作為其核心資產(chǎn)，仍面臨被牽連的風(fēng)險(xiǎn)。

人福醫(yī)藥的擴(kuò)張之路充斥著高溢價(jià)并購(gòu)，伴隨而來的是高額商譽(yù)，如2016年對(duì)Epic Pharma的收購(gòu)產(chǎn)生了近30億元的商譽(yù)，以及2017年對(duì)Ansell旗下兩性健康業(yè)務(wù)的并購(gòu)確認(rèn)了超過23億元的商譽(yù)。這種發(fā)展模式在*ST明誠(chéng)身上也能找到類似痕跡，通過一系列并購(gòu)，累積了大量商譽(yù)，最終卻成為上市公司沉重的負(fù)擔(dān)。

在擴(kuò)張過程中，當(dāng)代系還被曝出違規(guī)占用上市公司資金和進(jìn)行資產(chǎn)騰挪，利用旗下上市公司進(jìn)行融資，嚴(yán)重?fù)p害了中小股東的利益。人福醫(yī)藥和三特索道等均遭受不同程度的資金占用，同時(shí)，人福醫(yī)藥還進(jìn)行了與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的物業(yè)資產(chǎn)購(gòu)買，以及對(duì)非相關(guān)領(lǐng)域的投資，進(jìn)一步引發(fā)了外界對(duì)其資金使用的質(zhì)疑。

盡管當(dāng)代系通過資產(chǎn)售賣試圖自救，包括減持天風(fēng)證券等股權(quán)，但債務(wù)危機(jī)依然嚴(yán)峻。2024年5月，當(dāng)代集團(tuán)再次公告未能按時(shí)兌付債券本息，進(jìn)一步凸顯了其財(cái)務(wù)狀況的緊張。這不僅提醒投資者關(guān)注企業(yè)激進(jìn)擴(kuò)張背后的潛在風(fēng)險(xiǎn)，也強(qiáng)調(diào)了在選擇投資目標(biāo)時(shí)，應(yīng)重視企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)質(zhì)量和財(cái)務(wù)管理的健康度。千億"當(dāng)代系"，崩塌啟示錄:母弱子強(qiáng)下的掏空術(shù) 大股東風(fēng)險(xiǎn)仍未出清警惕人福醫(yī)藥被拖累。