業(yè)內(nèi)人士：央行買國債不是QE，旨在維穩(wěn)資金面(2)

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2024-04-25 05:55:25 華爾街見聞

回顧我國歷史，央行直接購買國債的情況較少，僅在1996年、2002-2003年及2007年因特定政策需求進(jìn)行過此類操作。目前，央行持有約1.52萬億元國債，占國債總存量的5%，其中大部分為特別國債。盡管允許央行在二級(jí)市場(chǎng)購債，但實(shí)際操作中央行相對(duì)審慎，購債主要配合特別國債發(fā)行，體現(xiàn)出財(cái)政與貨幣政策的協(xié)同。

對(duì)于市場(chǎng)認(rèn)為央行購債等于開啟“量化寬松（QE）”的觀點(diǎn)，專家普遍認(rèn)為，我國央行購債并非QE，與財(cái)政赤字貨幣化有本質(zhì)區(qū)別。我國央行買賣國債與西方國家QE的本質(zhì)差異在于我國以間接融資為主，信貸利率與國債收益率曲線變化關(guān)聯(lián)度較低，且未來將更多參考貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）。

財(cái)政與貨幣政策的有效結(jié)合是我國金融工具箱儲(chǔ)備充足的關(guān)鍵。積極財(cái)政政策通過多種手段刺激內(nèi)需，注重精準(zhǔn)、可持續(xù)，側(cè)重結(jié)構(gòu)調(diào)整；穩(wěn)健貨幣政策以維護(hù)流動(dòng)性為主，實(shí)行總量與結(jié)構(gòu)調(diào)控相結(jié)合。央行在二級(jí)市場(chǎng)買賣國債，既是流動(dòng)性管理手段，也是貨幣政策工具儲(chǔ)備，有利于應(yīng)對(duì)特別國債發(fā)行對(duì)資金面的影響。

專家預(yù)計(jì)，央行購債可能旨在維護(hù)資金面穩(wěn)定，與特別國債發(fā)行時(shí)段相契合，實(shí)現(xiàn)貨幣與財(cái)政雙渠道流動(dòng)性釋放，緩解政府債供應(yīng)對(duì)銀行間市場(chǎng)的影響。當(dāng)前，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，降準(zhǔn)、降息等貨幣政策工具仍有較大操作空間，但央行購債可作為基礎(chǔ)貨幣投放渠道，特別是在連續(xù)多年發(fā)行超長期特別國債的背景下，有助于與財(cái)政政策更好地配合。

央行購債短期內(nèi)可能對(duì)物價(jià)穩(wěn)定和匯率波動(dòng)構(gòu)成一定考量，長期看則有利于協(xié)調(diào)財(cái)政與貨幣政策、平滑貨幣政策操作，以及推動(dòng)國債市場(chǎng)發(fā)展?？傮w而言，央行購債納入常規(guī)工具箱，雖能在一定程度上替代其他基礎(chǔ)貨幣投放工具，但其對(duì)基礎(chǔ)貨幣及廣義貨幣供應(yīng)擴(kuò)張的實(shí)際效果需綜合評(píng)估。

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(責(zé)任編輯：張蕾)

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