回顧我國歷史,央行直接購買國債的情況較少,僅在1996年、2002-2003年及2007年因特定政策需求進(jìn)行過此類操作。目前,央行持有約1.52萬億元國債,占國債總存量的5%,其中大部分為特別國債。盡管允許央行在二級(jí)市場(chǎng)購債,但實(shí)際操作中央行相對(duì)審慎,購債主要配合特別國債發(fā)行,體現(xiàn)出財(cái)政與貨幣政策的協(xié)同。
對(duì)于市場(chǎng)認(rèn)為央行購債等于開啟“量化寬松(QE)”的觀點(diǎn),專家普遍認(rèn)為,我國央行購債并非QE,與財(cái)政赤字貨幣化有本質(zhì)區(qū)別。我國央行買賣國債與西方國家QE的本質(zhì)差異在于我國以間接融資為主,信貸利率與國債收益率曲線變化關(guān)聯(lián)度較低,且未來將更多參考貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)。
財(cái)政與貨幣政策的有效結(jié)合是我國金融工具箱儲(chǔ)備充足的關(guān)鍵。積極財(cái)政政策通過多種手段刺激內(nèi)需,注重精準(zhǔn)、可持續(xù),側(cè)重結(jié)構(gòu)調(diào)整;穩(wěn)健貨幣政策以維護(hù)流動(dòng)性為主,實(shí)行總量與結(jié)構(gòu)調(diào)控相結(jié)合。央行在二級(jí)市場(chǎng)買賣國債,既是流動(dòng)性管理手段,也是貨幣政策工具儲(chǔ)備,有利于應(yīng)對(duì)特別國債發(fā)行對(duì)資金面的影響。
專家預(yù)計(jì),央行購債可能旨在維護(hù)資金面穩(wěn)定,與特別國債發(fā)行時(shí)段相契合,實(shí)現(xiàn)貨幣與財(cái)政雙渠道流動(dòng)性釋放,緩解政府債供應(yīng)對(duì)銀行間市場(chǎng)的影響。當(dāng)前,市場(chǎng)流動(dòng)性充裕,降準(zhǔn)、降息等貨幣政策工具仍有較大操作空間,但央行購債可作為基礎(chǔ)貨幣投放渠道,特別是在連續(xù)多年發(fā)行超長期特別國債的背景下,有助于與財(cái)政政策更好地配合。
央行購債短期內(nèi)可能對(duì)物價(jià)穩(wěn)定和匯率波動(dòng)構(gòu)成一定考量,長期看則有利于協(xié)調(diào)財(cái)政與貨幣政策、平滑貨幣政策操作,以及推動(dòng)國債市場(chǎng)發(fā)展??傮w而言,央行購債納入常規(guī)工具箱,雖能在一定程度上替代其他基礎(chǔ)貨幣投放工具,但其對(duì)基礎(chǔ)貨幣及廣義貨幣供應(yīng)擴(kuò)張的實(shí)際效果需綜合評(píng)估。
三月底,市場(chǎng)熱議央行購買國債以實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣投放的話題近期有了新動(dòng)態(tài)
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