黃金飆漲還沒看到上限多方因素共振(3)

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2024-04-22 09:19:36 澎湃新聞

東吳證券進(jìn)一步解析，持有黃金的成本與美債實際收益率負(fù)相關(guān)，但持有黃金也有“收益”。近年來，違約、高通脹、地緣政治等風(fēng)險頻發(fā)，黃金作為不受主權(quán)干擾的安全資產(chǎn)愈發(fā)受到資金青睞，投資者在評估金價時越來越重視其安全溢價。此外，在“主權(quán)債務(wù)—信用貨幣”體系遭受沖擊的背景下，美債已不再是與黃金同等級別的安全資產(chǎn)，越來越多注重安全和穩(wěn)定的投資者減持美債、轉(zhuǎn)向黃金，從而出現(xiàn)美債收益率與黃金同漲的局面。

黃金價格的影響因素錯綜復(fù)雜，除了美債利率、美元指數(shù)外，還包括地緣政治、市場供需、交易行為等。本輪金價的異常表現(xiàn)，可能源于對地緣政治緊張局勢的獨特押注。

世界黃金協(xié)會認(rèn)為，地緣政治因素和投機性資本流動推動了3月金價上漲。根據(jù)其短期金價表現(xiàn)歸因模型，“風(fēng)險和不確定性”及“趨勢動能”因素對金價形成提振。隨著地緣政治緊張局勢涉及多個領(lǐng)域，地緣政治風(fēng)險指數(shù)再度升高。盡管市場情緒高漲，美聯(lián)儲貨幣政策溫和，但美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)意外出現(xiàn)重要交叉，暗示滯脹風(fēng)險可能上升，為金價提供了支撐。

中信證券則認(rèn)為，3月以來黃金價格的反常上升，可能是黃金投機交易性因素所致。2月美國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，黃金投機性多頭持倉快速增加，空頭持倉明顯減少。

數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，COMEX黃金非商業(yè)多頭持倉較2月末大幅增長23.6%。3月第一周，專業(yè)投資者（包括對沖基金）持有的COMEX黃金非商業(yè)多頭持倉數(shù)量大幅增加49200張，散戶持有的COMEX黃金非報告多頭持倉數(shù)量亦顯著增加，但同期COMEX黃金商業(yè)多頭持倉（以商品生產(chǎn)商、貿(mào)易商和消費商為主的套期保值者）數(shù)量反而下降，表明增加的主要是黃金投機交易性需求。

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