萬(wàn)達(dá)被抄底了：用了老王的魔法，打敗了老王

萬(wàn)達(dá)與中國(guó)私募股權(quán)投資公司太盟達(dá)成600億交易，萬(wàn)達(dá)商管控制權(quán)發(fā)生變化，由70.15%降至40%。太盟等5家投資方獲得60%股權(quán)，并可能參與公司治理。萬(wàn)達(dá)解決資金問(wèn)題，但失去絕對(duì)控制權(quán)。王健林失去重要接班人張霖，身家大幅縮水。太盟僅投入180億啟動(dòng)資金完成抄底，預(yù)計(jì)未來(lái)收益可觀。市場(chǎng)認(rèn)為此交易為禿鷹式抄底，單偉建稱(chēng)志在必得。萬(wàn)達(dá)過(guò)去輝煌不再，文華酒店平靜已久。萬(wàn)達(dá)被抄底了：用了老王的魔法，打敗了老王。

12月12日凌晨?jī)牲c(diǎn)，敲定完最后一個(gè)條款，他們從萬(wàn)達(dá)總部辦公室走出來(lái)，發(fā)現(xiàn)地上全是雪，沒(méi)有腳印。

這是北京2023年第一場(chǎng)雪。漫天大雪里，不管是太盟團(tuán)隊(duì)，還是萬(wàn)達(dá)團(tuán)隊(duì)，都像小孩一樣，在雪地里都笑得天真爛漫。黃德煒突然覺(jué)得：

這場(chǎng)瑞雪是吉兆，我們一定能有很好的合作。

黃德煒是太盟中國(guó)總裁。他們剛剛敲定的，是一個(gè)協(xié)議的框架。協(xié)議完成后，萬(wàn)達(dá)的控制權(quán)，將發(fā)生翻天覆地的變化。

交易的金額是600億。這個(gè)金額，超過(guò)了高瓴資本531億港元收購(gòu)百麗、416億參與格力電器“混改”，僅次于7年前萬(wàn)達(dá)的第一次倉(cāng)皇賣(mài)身：

向融創(chuàng)、富力的637.5億元世紀(jì)大甩賣(mài)。

論萬(wàn)達(dá)之于中國(guó)商業(yè)版圖的地位，王健林之于中國(guó)企業(yè)家的影響力，這場(chǎng)交易稱(chēng)之為世紀(jì)交易，仍不為過(guò)。

3個(gè)多月后的3月30日，最終的六方簽約儀式，王健林和太盟投資執(zhí)行董事長(zhǎng)單偉建都沒(méi)有親臨現(xiàn)場(chǎng)。

對(duì)于這件事情的性質(zhì)，他們?cè)缇土巳挥谛亍?/p>

在中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)大調(diào)整之際，全球最大的商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商，被抄底了。黃德煒在現(xiàn)場(chǎng)說(shuō)：

這肯定是最近五年中國(guó)市場(chǎng)上最大的投資，沒(méi)有之一。

太盟，是這場(chǎng)交易里最大的贏家。

1

2017年那次的賣(mài)身，融創(chuàng)430多億抄底拿下了老王苦心經(jīng)營(yíng)多年的13個(gè)萬(wàn)達(dá)城，并在之后兩年里賣(mài)出了2000億的住宅貨值。

孫宏斌后來(lái)有次在飯局里跟人說(shuō)：

老王辛辛苦苦干了十年，被我摘了果子。

萬(wàn)達(dá)城是老王花了小十年時(shí)間在十幾個(gè)二線城市磨出來(lái)的文旅項(xiàng)目。那本來(lái)是萬(wàn)達(dá)的增長(zhǎng)盤(pán)。

賣(mài)掉增長(zhǎng)盤(pán)，是為了保住基本盤(pán)。

所謂的基本盤(pán)，是王健林花了二十年時(shí)間做的一件前無(wú)古人，也后無(wú)來(lái)者的壯舉——在中國(guó)200多個(gè)城市，布局的500多個(gè)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。

這其實(shí)也是中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)的基本盤(pán)，每年人流量60億人次。這500多個(gè)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，是老王敢跟馬云打賭、敢出口就是小目標(biāo)、“自己的錢(qián)想怎么花就怎么花”的底氣，并連續(xù)三年將老王送上中國(guó)首富的寶座。

但在首富壯士斷腕、被摘走增長(zhǎng)盤(pán)的七年后，他的基本盤(pán)，還是沒(méi)能完全保住。

三年前的對(duì)賭，還是有必要再?gòu)?fù)述一下。

2021年9月，22家投資者給珠海萬(wàn)達(dá)商管投資380億元。這其中大約180億來(lái)自太盟。

為了這筆錢(qián)，珠海萬(wàn)達(dá)商管簽了對(duì)賭。如果不能在2023年12月31日上市，萬(wàn)達(dá)要支付300億回購(gòu)款。

后來(lái)發(fā)生的故事，大家都知道了。首富本以為將珠海國(guó)資引為股東，能獲得一點(diǎn)微小的特權(quán)。但后來(lái)，他再次看清了自己的位置：

萬(wàn)達(dá)上市的路條，一直沒(méi)有給到。

對(duì)賭到期前的幾個(gè)月，萬(wàn)達(dá)只有不到128億現(xiàn)金：

足足差了170多個(gè)小目標(biāo)。

為籌措資金，萬(wàn)達(dá)到處割肉，賣(mài)掉了萬(wàn)達(dá)電影的股權(quán)，還賣(mài)了十幾座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。甚至包括廣州、上海、蘇州的現(xiàn)金牛。

然后，就是再一次的割肉了。

2

太盟是一家總部位于香港的私募股權(quán)投資公司。董事長(zhǎng)單偉建的履歷，之前我也寫(xiě)過(guò)。對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)畢業(yè)后，前往美國(guó)留學(xué)，在加州大學(xué)伯克利分校拿到博士學(xué)位，導(dǎo)師是現(xiàn)在的美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫。

博士畢業(yè)在沃頓商學(xué)院當(dāng)了幾年教授后，他進(jìn)入摩根、新橋投資任職，主導(dǎo)了投資回報(bào)數(shù)倍的韓國(guó)第一銀行、深發(fā)展等著名銀行收購(gòu)案。

他們善于火中取栗，對(duì)控制權(quán)充滿興趣，曾被人稱(chēng)為：

亞洲小黑石。

韓國(guó)第一銀行曾是韓國(guó)最大的私人銀行之一，因遭遇1998年金融危機(jī)而破產(chǎn)，并被收歸國(guó)有。

新橋原本專(zhuān)門(mén)投資中國(guó)，但他很快發(fā)現(xiàn)，相比在金融危機(jī)中獨(dú)善其身的中國(guó)，中國(guó)以外的投資機(jī)會(huì)更有吸引力，于是果斷轉(zhuǎn)變策略，將目光標(biāo)準(zhǔn)：

更脆弱的經(jīng)濟(jì)體，和貶值更多的資產(chǎn)。

收購(gòu)過(guò)程中，單偉建的談判對(duì)手包括諸多韓國(guó)政府機(jī)構(gòu)和企業(yè)，還要面對(duì)匯豐銀行的競(jìng)爭(zhēng)。

韓國(guó)政府有政治、民意等層面的顧忌，因此經(jīng)常強(qiáng)力施壓。單偉建則抓住對(duì)方對(duì)外資的迫切需求，寸土必爭(zhēng)。雙方的談判經(jīng)常陷入拉鋸，到最后變成精力和體力的較量。

單偉建并不懼怕這種較量，反而很享受，“機(jī)會(huì)帶來(lái)了興奮感和戰(zhàn)勝競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的強(qiáng)烈欲望”。

受金融危機(jī)影響，韓國(guó)第一銀行的不良貸款激增。即使在政府清理了所有的不良資產(chǎn)、規(guī)模縮小后，也需要大概10億美元補(bǔ)充資本。

當(dāng)時(shí)，新橋剛剛完成第一期中國(guó)基金的投資，正在籌措第二期基金，目標(biāo)為4億美元。且按照風(fēng)險(xiǎn)分散的原則，其投入到單一項(xiàng)目的金額不能超過(guò)20%，也就是8000萬(wàn)美元。

但面對(duì)時(shí)任韓國(guó)金監(jiān)會(huì)主席李憲宰的詢問(wèn)，單偉建仍然毫不猶豫地回答：

資本金不成問(wèn)題。

他的想法是，對(duì)專(zhuān)業(yè)投資人來(lái)說(shuō)，不愁沒(méi)錢(qián)，只愁沒(méi)有好的投資機(jī)會(huì)。

多年后，在與萬(wàn)達(dá)的談判中，相似的一幕再次上演。我想單偉建會(huì)認(rèn)同老王說(shuō)的那句話：

清華北大，都不如膽子大。萬(wàn)達(dá)被抄底了：用了老王的魔法，打敗了老王。

3

2023年下半年，單偉建與萬(wàn)達(dá)開(kāi)始談對(duì)賭失敗后的解決方案。談判節(jié)奏很快，有時(shí)一天要談好幾次，而且：

談得很激烈。

王健林曾經(jīng)在給員工培訓(xùn)時(shí)，講自己當(dāng)年怎么做房地產(chǎn)、白手起家的，他當(dāng)時(shí)兜里的錢(qián)，其實(shí)都是銀行借來(lái)的：

萬(wàn)達(dá)玩的是空手道，這是做生意的最高境界。

這一次，單偉建用了老王的魔法，打敗了老王。

因?yàn)樽铋_(kāi)始，單偉建并不確定有哪些投資者會(huì)跟投。但他對(duì)萬(wàn)達(dá)知根知底，始終牢牢掌握著主動(dòng)權(quán)。最終，他憑一己之力，談下了一個(gè)60%的持股比例——持股比例已經(jīng)超過(guò)了王健林。

韓國(guó)第一銀行的故事，又一次上演了。

談下60%的持股比例后，除了之前投進(jìn)去180億，太盟還得有小300億的增量資金，才能完全這個(gè)交易。

就像當(dāng)時(shí)投韓國(guó)第一銀行一樣，單偉建其實(shí)也沒(méi)有那么多錢(qián)。這時(shí)候，他找錢(qián)、用杠桿的魔法，開(kāi)始施展了。

2021年參與對(duì)賭的22個(gè)投資者，除了類(lèi)似碧桂園這種急著退出超過(guò)半數(shù)的投資人，都在太盟的游說(shuō)下，決定繼續(xù)投資。

穩(wěn)定住老的投資人，單偉建又開(kāi)始找新的投資人。他找來(lái)了全球最有錢(qián)的主，阿布扎比投資局和穆巴達(dá)拉投資公司——中東最大的主權(quán)基金，錢(qián)多，但人不傻。還有太盟的老朋友，中信資本和Ares。

從去年12月開(kāi)始，在太盟的協(xié)調(diào)下，這四家投資方請(qǐng)了軍團(tuán)式的顧問(wèn)，對(duì)萬(wàn)達(dá)商管進(jìn)行了海量盡調(diào)，對(duì)萬(wàn)達(dá)的頭疼腦熱一清二楚，最終決定投資。

黃德煒說(shuō)，這是中東主權(quán)基金有史以來(lái)以來(lái)對(duì)中國(guó)最大的一筆投資。這或許從側(cè)面印證，太盟后面其實(shí)也沒(méi)有追加太多投資——他們是動(dòng)嘴的那個(gè)。

最終，上個(gè)周末，太盟投資聯(lián)合4家投資人，與大連萬(wàn)達(dá)商管簽訂了一份協(xié)議。

在此之前，大連萬(wàn)達(dá)商管持有珠海萬(wàn)達(dá)商管70.15%的股份，外部投資人持股29.84%。

現(xiàn)在，5家投資方在珠海萬(wàn)達(dá)商管投資贖回期滿時(shí)，經(jīng)大連萬(wàn)達(dá)商管贖回后，聯(lián)合向大連新達(dá)盟投資人民幣600億元，合計(jì)持股60%。大連萬(wàn)達(dá)商管持股40%。

新達(dá)盟是一家新成立的公司，注冊(cè)在大連市西崗區(qū)，和萬(wàn)達(dá)集團(tuán)、萬(wàn)達(dá)商管在同一棟樓里。

近年來(lái)在赴港上市中屢敗屢戰(zhàn)的珠海萬(wàn)達(dá)商管，是新達(dá)盟的子公司。也就是說(shuō)：

新達(dá)盟承載了萬(wàn)達(dá)最核心的資產(chǎn)。

萬(wàn)達(dá)商管的持股比例，從70.15%降到40%，讓出了絕對(duì)控制權(quán)。

不僅如此，這5家投資人將派代表進(jìn)入新達(dá)盟的董事會(huì)。董事會(huì)將嚴(yán)格按照持股比例來(lái)安排——他們的席位將多過(guò)萬(wàn)達(dá)。

太盟已經(jīng)對(duì)外發(fā)話，這次會(huì)繼續(xù)留任絕大多數(shù)的核心管理層。

他們已經(jīng)把自己當(dāng)主人了。

4

六方協(xié)議簽署時(shí)，萬(wàn)達(dá)的三號(hào)人物張霖并未出現(xiàn)在現(xiàn)場(chǎng)。

因?yàn)樯现茉缧r(shí)候，張霖辭去了在萬(wàn)達(dá)的諸多職務(wù)，只留下萬(wàn)達(dá)集團(tuán)董事的抬頭。

張霖已效力萬(wàn)達(dá)24年，是這兩年分管業(yè)務(wù)最多的高管，也是現(xiàn)存元老中最為年輕一位。張霖的辭職，使王健林失去了最重要的一位接班人。

但這都不重要了，未來(lái)的新達(dá)盟，不需要王健林的接班人。

新達(dá)盟脫離萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的體系、實(shí)現(xiàn)獨(dú)立發(fā)展，是投資者入場(chǎng)的前提。在去年12月簽訂框架協(xié)議時(shí)，雙方就已經(jīng)達(dá)成默契。

在官方的新聞稿中，這筆交易看上去皆大歡喜：

投資人增持了中國(guó)最大的商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商，并有機(jī)會(huì)參與公司治理；萬(wàn)達(dá)解決了資金的燃眉之急，且不必再為上市擔(dān)憂；大連市政府保住了轄區(qū)內(nèi)的納稅大戶。

唯一不開(kāi)心的，似乎只有王健林了。

投資界的一位朋友說(shuō)，還沒(méi)見(jiàn)王健林吃過(guò)這么大的虧。

不是他不想，形勢(shì)比人強(qiáng)。

自1988年從大連西崗區(qū)辦公室下海創(chuàng)業(yè)以來(lái)，王健林始終牢牢掌握著萬(wàn)達(dá)的控制權(quán)。

但在萬(wàn)達(dá)和王思聰都迎來(lái)第3個(gè)本命年之際，這家公司的基本盤(pán)，不姓王了。

老王被抄底了。萬(wàn)達(dá)商管是一家紙面上年收租500億、凈利潤(rùn)近百億的企業(yè)。而這輪投資完成后，它的估值竟然只有：

1000億。

胡潤(rùn)榜上，王健林的身家也從2015年的2200億，降到2024年的300億。這次交易之后，老王的財(cái)富還要縮水。最不樂(lè)觀的數(shù)字，他的身家只有九年前的：

十分之一了。

過(guò)去九年中國(guó)縮水最多的富豪，沒(méi)有之一。唯一值得安慰的是，相比較恒大、碧桂園，萬(wàn)達(dá)還能勉力活著。

太盟非常開(kāi)心。從2021年入局算起，他們只花了180億的“啟動(dòng)資金”，就完成了對(duì)中國(guó)最大商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商的抄底。

這幾年萬(wàn)達(dá)商管分紅不錯(cuò)，未來(lái)太盟還能進(jìn)董事會(huì)當(dāng)家做主，真是賺麻了。單偉建在韓國(guó)第一銀行的收購(gòu)談判后，被韓國(guó)媒體稱(chēng)為：

乘人之危的禿鷹。

他后來(lái)在書(shū)中寫(xiě)到：

我要做的事情，一旦咬住了，就不會(huì)松口，志在必得。

現(xiàn)在的市場(chǎng)，資產(chǎn)不是地板價(jià)，是地獄價(jià)。

真是禿鷹的天堂。

5

前幾天，開(kāi)車(chē)路過(guò)了長(zhǎng)安街邊上的萬(wàn)達(dá)文華酒店。

我突然想起2015年前后，萬(wàn)達(dá)在全球瘋狂買(mǎi)入資產(chǎn)。北京文華酒店幾乎天天都在開(kāi)發(fā)布會(huì)。

萬(wàn)達(dá)員工多得萬(wàn)達(dá)總部B座都坐不下了。很多部門(mén)不得不搬到后面的公寓樓。身邊加入萬(wàn)達(dá)的人，問(wèn)原因，大多是同一個(gè)：

萬(wàn)達(dá)給我開(kāi)了一個(gè)無(wú)法拒絕的價(jià)格。

現(xiàn)在，笙簫歸院落，燈火下樓臺(tái)。文華酒店已經(jīng)平靜很久了。

10年代初期的老王，一直在強(qiáng)調(diào)速度：萬(wàn)達(dá)必須再快一點(diǎn)，必須要快。2012年，我當(dāng)面問(wèn)過(guò)一次老王：

人生目標(biāo)是什么。

當(dāng)時(shí)58歲的他說(shuō)，他這代人是幸運(yùn)中的幸運(yùn)，商業(yè)模式、資金、人才都有。他畢生的目標(biāo)，就是創(chuàng)造一個(gè)世界一流企業(yè)。

努力一下，也許世界一流企業(yè)就出來(lái)了。如果這時(shí)歇?dú)猓虼蚋郀柗?、泡泡吧。過(guò)個(gè)五年回頭看，可能機(jī)會(huì)就沒(méi)了。

那時(shí)，老王已經(jīng)離這個(gè)目標(biāo)其實(shí)不遠(yuǎn)了。

但是，五年之后的2017年，他與他的命運(yùn)迎面相撞。

他說(shuō)的對(duì)，他這代人的確是幸運(yùn)中的幸運(yùn)。但也是不幸中的不幸。

1601年，一直寫(xiě)喜劇的莎士比亞，寫(xiě)作突然全面轉(zhuǎn)向悲劇。這一年他創(chuàng)作了《哈姆雷特》，世界仿佛在他面前坍塌了。

俄羅斯思想家舍斯托夫說(shuō)，我們并不確切知道這位詩(shī)人出了什么事。但有一點(diǎn)毫無(wú)疑問(wèn)，他生活中發(fā)生了某種可怕的、震撼他生命的事：

從1601年起，莎士比亞完全變成了另一個(gè)人。

萬(wàn)達(dá)被抄底了：用了老王的魔法，打敗了老王。