“科技七巨頭”失寵了？小摩：散戶們正轉(zhuǎn)向禮來等減肥藥廠商(2)

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2024-03-08 13:33:37 證券市場周刊市場號

整體而言，目前GLP-1真正拿到減肥適用癥的其實只有諾和諾德的Wegovy，其他都是“超說明書用藥”（off label uses）的降糖藥。GLP-1在諾和諾德收入占比近六成，占到絕對大頭。2024年券商給的諾和諾德增速預(yù)期偏低，主要是它有產(chǎn)能瓶頸，但此前機構(gòu)就提及，隨著第三家CMO馬上簽約，這個瓶頸并不是很硬；相比之下，禮來的產(chǎn)品和管線更復(fù)雜，減肥藥在它收入占比只有不到四成。因為禮來的減肥藥替爾泊肽采用固相合成法，更容易上產(chǎn)能，所以市場給的2024年增速預(yù)期更高。

年度營收創(chuàng)歷史新高

產(chǎn)品的迭代不僅為更多患者提供了改變生活的藥物，也幫助禮來2023年的業(yè)績實現(xiàn)了快速的增長。最新財報顯示，公司2023年四季度營收93.5億美元，同比增長28%，實現(xiàn)凈利潤21.96億美元，同比增長13%。2023年全年的銷售收入341億美元，創(chuàng)歷史新高。

禮來對未來充滿信心，該公司預(yù)計其2024年全年營收將在404億美元至416億美元之間，超出市場預(yù)期。這樣的信心很大程度上是源自于減肥藥市場的樂觀前景。

雖然Mounjaro和Zepbound的銷售受到了有利的一次性折扣/返利調(diào)整和渠道備貨的影響，但我們認(rèn)為，增長前景仍是高質(zhì)量的。高盛顯著提高了每個產(chǎn)品的預(yù)估值，導(dǎo)致該機構(gòu)對禮來2024財年總收入的估計為434億美元，超出了指引區(qū)間的最高值約18億美元，這被認(rèn)為是可實現(xiàn)的，考慮到對腸促胰島素療法的需求前所未有，并且禮來在交付業(yè)績方面有著歷史上的優(yōu)異紀(jì)錄。

減肥類藥物在2023年真正獲得了消費者和資本市場的關(guān)注。高盛估計到2030年將有1500萬美國成年人服用該類藥物，可能成為又一個千億美元級市場。一旦納入醫(yī)療保險或?qū)⑦M一步激發(fā)市場需求，預(yù)計禮來的上述兩款藥物合計在未來幾年有望貢獻超過400億美元年度營收。

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