本月MLF操作規(guī)模和凈投放量均為年內(nèi)最高值。王青認(rèn)為，當(dāng)前的市場(chǎng)條件下，預(yù)計(jì)12月MLF還會(huì)持續(xù)大幅加量續(xù)作。盡管近期MLF連續(xù)大規(guī)模加量續(xù)作，但年底前有可能再次降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)降幅為0.25個(gè)百分點(diǎn)。

每經(jīng)記者肖世清每經(jīng)編輯張益銘

11月15日，央行網(wǎng)站發(fā)布公告稱，當(dāng)日開(kāi)展4950億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和14500億元中期借貸便利（MLF）操作，利率分別為1.8%、2.5%，均與上期保持一致。

圖片來(lái)源：央行網(wǎng)站

由于本月到期的MLF規(guī)模為8500億元，因此央行在11月的MLF續(xù)作中凈投放了6000億元。值得注意的是，本月MLF操作規(guī)模和凈投放量均為年內(nèi)最高值。

對(duì)于此次開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作原因，央行在公告中指出：“為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，對(duì)沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等短期因素的影響，同時(shí)適當(dāng)供應(yīng)中長(zhǎng)期基礎(chǔ)貨幣?！?/p>

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出：“11月MLF大規(guī)模加量續(xù)作，釋放穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)用力信號(hào)，也能護(hù)航國(guó)債增發(fā)?！?/p>

MLF凈投放6000億元

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，截至目前央行已經(jīng)連續(xù)1年超額續(xù)做MLF。而近幾月凈投放量明顯擴(kuò)大，今年8月至10月MLF凈投放量分別為10億元、1910億元、2890億元。11月凈投放進(jìn)一步擴(kuò)大，本月央行MLF投放規(guī)模為14500億元，到期8500億元，實(shí)現(xiàn)凈投放6000億元。

從資金面上看，11月14日，隔夜Shibor報(bào)1.9130%，上漲15.90個(gè)基點(diǎn)；7天Shibor報(bào)1.9670%，上漲12.70個(gè)基點(diǎn)；14天shibor報(bào)2.2070%，上漲11.80個(gè)基點(diǎn)。

央行此前發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，10月份同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.92%，分別比上月和上年同期高0.05個(gè)和0.51個(gè)百分點(diǎn)。質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率為2.06%，分別比上月和上年同期高0.1個(gè)和0.6個(gè)百分點(diǎn)。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)記者表示，MLF增量續(xù)作在于目前同業(yè)存單利率、國(guó)債利率中樞抬升，高于MLF利率，反映近期銀行體系對(duì)中長(zhǎng)期限資金需求有所增加。主要是近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擾動(dòng)因素較多，繳稅、繳準(zhǔn)、公開(kāi)市場(chǎng)操作工具到期量大，政府債券發(fā)行量大，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性擾動(dòng)影響較大。

“為平穩(wěn)中長(zhǎng)期資金面，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)領(lǐng)域的支持，央行預(yù)計(jì)可能適度增加長(zhǎng)期限流動(dòng)性投放?！敝苊A稱。

王青指出，1月MLF到期量為8500億，為年內(nèi)最大規(guī)模；當(dāng)月操作規(guī)模達(dá)到1.45萬(wàn)億，即續(xù)作加量6000億，加量幅度在上月2890億的基礎(chǔ)上顯著擴(kuò)大。直接原因在于，主要受信貸投放保持高水平、用于置換各類地方政府隱性債務(wù)的特殊再融資債券大規(guī)模發(fā)行等因素影響，10月以來(lái)市場(chǎng)利率繼續(xù)上行。

他進(jìn)一步指出，當(dāng)前正處于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能持續(xù)回升的關(guān)鍵階段，需要保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，遏制市場(chǎng)利率過(guò)快上行勢(shì)頭。除靈活實(shí)施逆回購(gòu)操作外，大規(guī)模加量續(xù)作MLF有助于緩解銀行體系流動(dòng)性壓力。

專家：年底前有可能再次降準(zhǔn)

今年以來(lái)，MLF利率兩度累計(jì)下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，分別在6月和8月下調(diào)了10個(gè)基點(diǎn)和15個(gè)基點(diǎn)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，11月MLF操作延續(xù)放量態(tài)勢(shì)，但中標(biāo)利率連續(xù)三個(gè)月保持不變。

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周茂華表示，MLF平價(jià)續(xù)作。主要是今年貨幣政策靠前發(fā)力，前10個(gè)月，國(guó)內(nèi)新增信貸總量同比多增1.68萬(wàn)億元，信貸增速平穩(wěn)、適度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率持續(xù)創(chuàng)出歷史新低，反映政策利率合理；10月信貸整體符合預(yù)期。

“同時(shí)，貨幣政策既要為經(jīng)濟(jì)營(yíng)造適宜貨幣環(huán)境，也要提升政策實(shí)施精準(zhǔn)質(zhì)效，兼顧內(nèi)外均衡。短期國(guó)內(nèi)通過(guò)深化利率市場(chǎng)化改革，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)挖掘LPR改革潛力，合理調(diào)整存款利率，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，為銀行降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本拓展空間?！敝苊A稱。

王青稱，考慮到6月和8月MLF操作利率連續(xù)下調(diào)，加之三季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)整體進(jìn)入回升向好過(guò)程，因此包括本月在內(nèi)，近期MLF操作利率不動(dòng)符合市場(chǎng)預(yù)期。

預(yù)測(cè)后續(xù)降準(zhǔn)降息是否還有空間，王青認(rèn)為，當(dāng)前的市場(chǎng)條件下，預(yù)計(jì)12月MLF還會(huì)持續(xù)大幅加量續(xù)作。綜合考慮接下來(lái)信貸投放、特殊再融資債券發(fā)行及增發(fā)國(guó)債帶來(lái)的流動(dòng)性需求，以及從優(yōu)化銀行流動(dòng)性結(jié)構(gòu)、降低銀行資金成本等角度考慮，盡管近期MLF連續(xù)大規(guī)模加量續(xù)作，但年底前有可能再次降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)降幅為0.25個(gè)百分點(diǎn)。

王青還稱，10月CPI再現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)，PPI還將在通縮狀態(tài)持續(xù)一段時(shí)間，這意味著當(dāng)前以名義貸款利率減去通脹率后的實(shí)際貸款利率較高。未來(lái)不排除進(jìn)一步下調(diào)政策利率，進(jìn)而引導(dǎo)宏觀利率水平與推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速向潛在水平回歸的要求相匹配。另外，伴隨匯市運(yùn)行趨于平穩(wěn)，匯率因素也不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)政策利率靈活調(diào)整構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。