“非必要不出差”、“有錢也難投出去”……在復(fù)雜多變的市場環(huán)境下，一級市場創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)上演了這樣真實的一幕。在募資分化加劇、優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)越發(fā)稀缺、監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)正面臨愈發(fā)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月末，今年注銷的私募管理人數(shù)量達(dá)到2344家，其中私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人占比高達(dá)七成。募投兩難、扶優(yōu)限劣，創(chuàng)投行業(yè)正加速洗牌，走向更加健康可持續(xù)的發(fā)展之路。

非必要不出差

募資難下機(jī)構(gòu)節(jié)衣縮食

“現(xiàn)在想出差，都不能像以前那樣隨意安排了，要根據(jù)領(lǐng)導(dǎo)的指示去安排。”唐嘉佳（化名）在一家頭部人民幣基金負(fù)責(zé)募資工作，今年以來，她明顯感受到自己所在的機(jī)構(gòu)在出差管理和差旅費方面的變化。總體來看，公司要求無論是投資端還是募資端，都要“高效出差、精準(zhǔn)出差”。

尤其對今年暑假期間出差的投資人來說，降低差旅標(biāo)準(zhǔn)讓他們有點為難。“暑假上海的經(jīng)濟(jì)型酒店都近千元一晚了，以我們的住宿費用標(biāo)準(zhǔn)，只能住到比較偏的地方。”華南一中型投資機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)謝峻（化名）表示，以前公司沒有這么嚴(yán)格地評估出差目的和效果，現(xiàn)在需要填寫詳細(xì)的申請，包括項目基本情況、出差目的和意圖，至少這個項目是能上立項會的。

關(guān)于出差，近期有媒體文章稱，創(chuàng)投圈如今連出差都變得不自由。這并非純屬虛構(gòu)，記者與多位業(yè)內(nèi)人士交流了解到，確實有不少機(jī)構(gòu)開始控制出差成本，降低差旅經(jīng)費，當(dāng)中不乏較為頭部的投資機(jī)構(gòu)和一線美元基金。

但也有投資人坦言，實際上出差的效果本就很難評估，比如一些大機(jī)構(gòu)每年都會收到上千份BP（商業(yè)計劃書），有些看上去很不錯，但也要實地考察核實；而有些看起來一般，走一趟和創(chuàng)始人聊聊，就發(fā)現(xiàn)項目也有亮點?！俺霾钪蟮男Ч?，很多時候無法預(yù)計，但不出去，很可能會錯過一些機(jī)會。”謝峻表示。

創(chuàng)投圈出差不自由，很大程度上折射出募資難。根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)，2023年上半年，我國股權(quán)投資市場雖然新募基金數(shù)量企穩(wěn)，但募資規(guī)模同比下降23.5%。這意味著，大多數(shù)機(jī)構(gòu)的募資金額正在減少。募資不暢導(dǎo)致管理費減少，許多機(jī)構(gòu)不得不節(jié)衣縮食度過寒冬。據(jù)記者了解，部分投資經(jīng)理和分析師的合同到期后，機(jī)構(gòu)不與之續(xù)約。

有錢卻投不出去

退出難下投資愈發(fā)謹(jǐn)慎

募資難讓不少創(chuàng)投機(jī)構(gòu)“無米下鍋”，而部分機(jī)構(gòu)卻遭遇“幸福的煩惱”——有錢卻投不出去?！拔覀兘衲昴玫郊瘓F(tuán)撥下來的一筆錢，自己也募了一點，但今年就沒投出幾個項目?！眹鴥?nèi)一產(chǎn)業(yè)資本投資機(jī)構(gòu)投資負(fù)責(zé)人張偉（化名）無奈地對記者表示，這兩年的投資難度大大增加，自己今年立項了幾個項目，但最終都沒投出去，作為投資人的他，倍感焦慮。

張偉將投資難歸結(jié)為幾個原因：一是項目競爭激烈。由于如今大部分基金背后的出資人都來自政府投資平臺或地方引導(dǎo)基金，這樣的資金屬性決定基金的投資方向?qū)⒓杏谛履茉?、新材料、半?dǎo)體等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，在投資范圍窄、資金扎堆且優(yōu)質(zhì)項目稀缺的情況下，項目估值必然被推高；二是如今二級市場對企業(yè)上市的要求是既要過硬的科創(chuàng)屬性，也要有一定的盈利能力，這樣的項目更為稀缺，給投資帶來更大的挑戰(zhàn)；三是在IPO適當(dāng)收緊的情況下，項目退出更難，倒逼投資也要更謹(jǐn)慎。

這就不難理解，為何即便是具備較強(qiáng)募資能力的頭部機(jī)構(gòu)，也曾表示要控制募資比例。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，在投資端，上半年投資案例數(shù)和金額分別同比下降37.5%、42.0%。

監(jiān)管趨嚴(yán)

股權(quán)私募加速出清

募投兩難之下，許多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在市場中舉步維艱；而私募監(jiān)管新規(guī)的正式實施，更是加速了行業(yè)的洗牌。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月末，今年注銷的私募管理人數(shù)量達(dá)到2344家，已超過去年全年的2210家，創(chuàng)下歷史新高。這其中，私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人有1586家，占到總注銷數(shù)量的70%。

“監(jiān)管現(xiàn)在對‘牌照’管得很嚴(yán)，變相勸退了很多人，其中也有產(chǎn)業(yè)資本，讓他們專注做自己的主業(yè)，除非以自有資金去做股權(quán)投資，不然就別進(jìn)來了。”華南一券商投行部人士對記者表示。

具體來看，今年5月1日，《私募投資基金登記備案辦法》正式施行?！掇k法》要求，管理人實繳資本不低于1000萬元、私募基金規(guī)模不低于1000萬元。上述投行人士表示，以往不少機(jī)構(gòu)目標(biāo)設(shè)立一只幾千萬、上億規(guī)模的基金，都會拿幾百萬先注冊一只迷你基金，之后再慢慢募集剩余部分。

但這樣的操作如今已經(jīng)行不通，必須一步到位募集到所備案的基金規(guī)模，這把許多資金實力不夠的機(jī)構(gòu)拒之門外。此外，私募新規(guī)強(qiáng)化了律所等中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，使得中介機(jī)構(gòu)更加謹(jǐn)慎地出具法律意見書?！皣?yán)監(jiān)管之下兩極分化將會加劇，對許多新機(jī)構(gòu)來說，發(fā)的第一期基金可能就是最后一期了，然后就只能老實等著項目退出?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎尽?/p>

事實上，無論是市場難做還是監(jiān)管趨嚴(yán)，都將倒逼行業(yè)更加健康可持續(xù)地發(fā)展。上述投行人士分析，首先，非必要不出差，促使機(jī)構(gòu)學(xué)會花錢、提高出差的效率和投資的精準(zhǔn)度；其次，如果大家都覺得投資難，企業(yè)的估值等各方面預(yù)期都會下降，反而有利于投資；最后，前些年募資太容易，不少項目被哄抬價格，導(dǎo)致最終投資收益不理想?！叭缃衲芸缸「鞣矫嫣魬?zhàn)的投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)，才是真正被市場需求的?！痹撊耸勘硎?。