2017年12月，四川瀘天化股份有限公司（*ST天化）的一紙公告引發(fā)投資者不安，隨之而來的是公司股票連續(xù)大跌。公告顯示，公司被法院裁定重整，股票將于2018年1月15日實(shí)施停牌進(jìn)入債務(wù)重整程序。

曾經(jīng)被稱之為“中國現(xiàn)代尿素工業(yè)搖籃”的明星企業(yè)，面臨怎樣的困境而選擇了“債務(wù)重整”？中國證券報(bào)記者帶著疑問走進(jìn)了公司所在地四川省瀘州市納溪區(qū)。

自救之路一波三折

資料顯示，瀘天化集團(tuán)公司前身為四川瀘州天然氣化工廠，成立于1959年，是中國第一家采用西方技術(shù)以天然氣為原料生產(chǎn)合成氨、尿素的化工企業(yè)，曾經(jīng)走過了一段輝煌的歲月?！罢麄€(gè)行業(yè)的景氣度下滑應(yīng)該是從2010年開始?！睘o天化集團(tuán)董事長譚光軍面對著記者感嘆道，2008年、2009年、2010年，上市公司凈利潤分別為4.22億元、1.11億元、-1.67億元。其中，2014年虧損最為嚴(yán)重，虧損額高達(dá)11.41億元。

在瀘天化陷入經(jīng)營困境之時(shí)，大股東四川省國資委下屬四川化工控股（集團(tuán)）有限責(zé)任公司控股的川化股份同樣舉步維艱。因此，四川省委、省政府制定了對四川化工“分兵突圍，分塊搞活”的戰(zhàn)略決策。2014年-2015年，化工控股分兩次將持有的瀘天化股權(quán)全部無償劃轉(zhuǎn)至瀘天化集團(tuán)。2015年8月，四川省國資委將瀘天化集團(tuán)公司的全部資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)給瀘州市政府，實(shí)際控制人變更為瀘州市國資委。

“瀘州市政府接手以后，解決了公司迫在眉睫的兩件大事。”譚光軍說，第一，政府拿出將近15億元資本金成立瀘州市工投集團(tuán)，通過資產(chǎn)重組將煤氣化股權(quán)從瀘天化集團(tuán)剝離給工投集團(tuán)，讓一直無力開工的煤氣化項(xiàng)目成功建起來，解決瀘天化單一原料結(jié)構(gòu)問題。第二，2015年，通過資本運(yùn)作，大股東接手上市公司旗下虧損資產(chǎn)，上市公司獲得1.6億元的投資收益和6.3億元以上的現(xiàn)金，對當(dāng)年扭虧起到重大作用，避免了退市。

化解了迫在眉睫的退市危機(jī)之后，公司積極探索響應(yīng)國家號(hào)召，通過市場化債轉(zhuǎn)股方式擺脫歷史包袱。2016年12月30日，瀘天化公告，集團(tuán)與瀘州市國資委、中國銀行（港股03988）四川省分行和中國農(nóng)業(yè)銀行（港股01288）四川省分行，簽署了《關(guān)于共同推進(jìn)瀘天化集團(tuán)轉(zhuǎn)型升級(jí)脫困的合作框架協(xié)議》，啟動(dòng)瀘天化集團(tuán)市場化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，但由于種種原因并未成功。2017年4月11日，公司終止籌劃重大資產(chǎn)重組，股票復(fù)牌。

債務(wù)重整涅槃重生

對于此次重整能否成功，譚光軍表示，此前主要債權(quán)人簽訂的《合作框架協(xié)議》依然有效，根本目的在于合力推動(dòng)瀘天化集團(tuán)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)企業(yè)降杠桿，銀行降不良的目的。雖然瀘天化集團(tuán)和瀘天化股份被債權(quán)人起訴司法重整，但并不意味著企業(yè)即將進(jìn)行破產(chǎn)清算，而是在法院主持下由管理人制定重組計(jì)劃，由債務(wù)人與債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，共同化解債務(wù)危機(jī)。同時(shí)，債務(wù)人可以繼續(xù)經(jīng)營現(xiàn)有業(yè)務(wù)。目前公司生產(chǎn)經(jīng)營正常，基于原有框架協(xié)議項(xiàng)下達(dá)成共識(shí)，如果通過破產(chǎn)重整的方式能化解公司債務(wù)危機(jī)，符合相關(guān)各方的根本利益。相信后續(xù)管理人會(huì)結(jié)合公司實(shí)際，以市場化、法治化為原則制訂重整方案，實(shí)現(xiàn)對債務(wù)的全面清理和調(diào)整，債務(wù)問題有望得到全面解決。

譚光軍認(rèn)為：“造成瀘天化今日局面存在多方面因素。最核心的原因有兩個(gè)，行業(yè)產(chǎn)能過剩以及債務(wù)負(fù)擔(dān)?！眰鶆?wù)問題目前正在化解，而化肥行業(yè)也在悄然發(fā)生變化。

光大證券（港股06178）化工行業(yè)分析師裘孝鋒認(rèn)為，2015年-2017年，尿素產(chǎn)能達(dá)到高峰后進(jìn)入近十年來底部區(qū)間；2017年三季度，國際尿素價(jià)格觸底后大幅反彈至280美元/噸一線。油價(jià)復(fù)蘇背景下，農(nóng)產(chǎn)品底部回暖，將支撐國際尿素價(jià)格中樞繼續(xù)上行，新一輪景氣周期即將開啟。隨著煤炭價(jià)格持續(xù)上漲，瀘天化作為天然氣化工企業(yè)的龍頭優(yōu)勢凸顯。

據(jù)了解，由于市場回暖，目前公司主導(dǎo)產(chǎn)品尿素價(jià)格已經(jīng)回到2000元/噸，合成氨4000元/噸，甲醇3600元/噸。瀘天化子公司和寧公司2017年12月單月的銷售收入已經(jīng)過億元。

布局三大板塊

對于重整以后瀘天化集團(tuán)未來發(fā)展方向，譚光軍表示，將堅(jiān)持“突出主業(yè)保運(yùn)轉(zhuǎn)”，以“新材料、新農(nóng)化、新環(huán)保”為方向，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的發(fā)展戰(zhàn)略，保障公司持續(xù)健康發(fā)展。

新材料方面，確定以PC項(xiàng)目為轉(zhuǎn)型升級(jí)核心項(xiàng)目，發(fā)展化工新材料產(chǎn)業(yè)。四川瀘天化中藍(lán)新材料有限公司規(guī)劃建設(shè)60萬噸/年聚碳酸酯項(xiàng)目，采用國內(nèi)首套具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的非光氣法工藝。項(xiàng)目第一階段計(jì)劃2018年建成投產(chǎn)，每年將新增收入20億元，利潤3億元左右。2020年第二階段建成后將實(shí)現(xiàn)銷售收入40億元。

新農(nóng)化產(chǎn)業(yè)方面，四川瀘天化農(nóng)業(yè)科技服務(wù)有限責(zé)任公司和瀘州眾康農(nóng)業(yè)檢測有限公司目前正在實(shí)施年產(chǎn)10萬噸生物菌肥、5萬噸生物飼料加工項(xiàng)目。公司積極研發(fā)新型肥料，實(shí)現(xiàn)向復(fù)合肥、配方肥、有機(jī)無機(jī)肥、微生物菌肥等新型肥料轉(zhuǎn)型。另外，通過農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)和定制化的產(chǎn)品配方，為用戶提供產(chǎn)品組合，種植、作物營養(yǎng)指導(dǎo)、土壤修復(fù)改良套餐方案，實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品營銷到服務(wù)營銷的轉(zhuǎn)型。

新環(huán)保業(yè)務(wù)方面，四川瀘天化環(huán)?？萍脊煞萦邢薰痉e極整合瀘天化集團(tuán)內(nèi)部現(xiàn)有污水處理的資源，對外拓展相關(guān)污水處理業(yè)務(wù)。當(dāng)前已實(shí)施多個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2017年將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11700萬元，實(shí)現(xiàn)利潤總額600萬元。

目前瀘天化股份公司都以股權(quán)投資的形式參與以上三大板塊建設(shè)。市場人士表示，未來不排除向上市公司注入以上或?yàn)o州市國資旗下其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的可能。

（責(zé)任編輯：關(guān)婧）