資金抱團科技龍頭是高景氣共識嗎 機構(gòu)持續(xù)看好科技股。5月的中國股市呈現(xiàn)出極端分化。一方面，142家公司股價創(chuàng)下歷史新高；另一方面，近4000家公司月線收跌，其中近1000家公司的股價已跌至2025年4月7日滬指3096.58點時的水平之下?？萍脊商貏e是AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)股票成為市場焦點，巨量資金涌入這些領(lǐng)域。然而，到了5月底，科技股突然降溫，白酒、地產(chǎn)等低估值板塊開始反彈。不過，6月2日，科技股再度迎來上漲。

這種極致分化在成交額上也有所體現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，6月2日，A股成交額排名前5%的個股（約276只）合計成交額占全市場比重已達49.12%。這意味著，全市場5525只個股中，僅前5%的“頭部科技龍頭”就吸走了近一半的資金。前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍指出，前期領(lǐng)漲的AI科技板塊出現(xiàn)大幅獲利回吐，特別是光模塊、CPO、算力等板塊出現(xiàn)調(diào)整，這是由于交易過于擁擠導(dǎo)致的結(jié)果。

格雷資產(chǎn)總經(jīng)理張可興認為，機構(gòu)抱團并不是事先商量好的，而是大家看好同一個高景氣賽道的結(jié)果。他舉例說，2016-2021年，機構(gòu)抱團消費；2013-2015年，抱的是“互聯(lián)網(wǎng)+”。每一輪行情都有自己的“團”，這是市場自然選擇。排排網(wǎng)財富公募產(chǎn)品運營曾方芳給出兩個理由：第一，AI是全球具備高確定性的產(chǎn)業(yè)浪潮，上游硬件訂單飽滿、業(yè)績真金白銀；第二，地產(chǎn)和傳統(tǒng)消費復(fù)蘇乏力，整個市場遭遇“資產(chǎn)荒”，科技成了少數(shù)還能講長期增長故事的優(yōu)等生。

5月底，市場風(fēng)格突變，消費尤其是白酒、地產(chǎn)突然反彈。楊德龍指出，這次調(diào)整主要是因為科技股交易過于擁擠，并非基本面改變。張可興則認為，AI產(chǎn)業(yè)革命是一個十年以上的長跑，目前還處在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)階段，離真正的物理AI落地還遠得很。因此，科技的高景氣遠未終結(jié)。

對于科技股是否存在泡沫，市場分歧很大。一部分人認為AI科技革命下相關(guān)板塊將逐步釋放業(yè)績，高估值會得到消化，行情仍會繼續(xù)；另一部分保守投資者則警示泡沫破裂風(fēng)險，并以大幅減倉甚至清倉的方式表達對AI科技泡沫的擔(dān)憂。關(guān)曉敏提供的數(shù)據(jù)顯示，納斯達克指數(shù)PE-TTM為40.86倍，處于近十年60.34%的分位點，整體偏貴但不極端。而A股方面，科創(chuàng)50PE-TTM為160.35倍，處于近十年90%分位點，同樣存在估值壓力。

盡管市場對AI科技是否存在泡沫的分歧很大，但當(dāng)下機構(gòu)投資主線仍保持在科技，同時也并不排斥以消費為代表的優(yōu)質(zhì)低估值股。張可興表示，從去年開始一直在增加科技倉位，現(xiàn)在科技倉位已經(jīng)很高。但他也表示，如果消費股里有重大發(fā)展空間的個股，也會積極投資。何理則表示，一直看好AI超級周期，基金始終保持滿倉。如果消費股跌出質(zhì)價比，也會加倉消費，但這不是賭風(fēng)格切換。

國泰基金認為，極度分化的結(jié)構(gòu)有望在6月走向彌合，建議保持進攻的同時“降波”。金鷹基金權(quán)益研究部策略研究員金達萊預(yù)測，6月A股大概率高位震蕩，風(fēng)格分化邊際收斂。配置上建議“啞鈴型”——防守端拿煤炭、電力，消費有超跌修復(fù)機會但不是反轉(zhuǎn)；進攻端仍看AI算力鏈，但要從“炒擴散”轉(zhuǎn)向“挖核心”，只留議價權(quán)強的龍頭。曾方芳建議做更均衡的投資，不要追漲殺跌，也不要全倉押一個方向。她建議逢低分批或定投布局，一邊是科技方向側(cè)重科創(chuàng)50、半導(dǎo)體等寬基或細分ETF；另一邊是消費方向做靈活配置，這樣可以博取估值修復(fù)，但她不建議重倉押注消費。