中國資產(chǎn)正受到海外資金的密切關(guān)注。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至今年一季度末，QFII的持倉總市值超過2200億元，較2025年末增長近20%。

摩根大通中國股票策略師張曉寧表示，過去兩年海外投資者、尤其是區(qū)域型基金已經(jīng)大幅削減了對中國的低配。在宏觀經(jīng)濟韌性和流動性“內(nèi)外雙強”的推動下，外資正加速回流中國股市，年初至今海外資金凈流入規(guī)模已遠超過去三四年。配置偏好正從傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)消費龍頭向先進制造、人工智能等高質(zhì)量成長方向擴散。

張曉寧認為，中國股票市場的流動性充裕，為市場上行提供了堅實支持。數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，QFII共現(xiàn)身1522家A股上市公司前十大流通股股東名單中，合計持股數(shù)量達到138.58億股，較2025年末增加29.48億股，增幅27.02%；持股總市值達到2212.01億元，較2025年末增長19.79%。

摩根大通證券有限公司、高盛和瑞士聯(lián)合銀行集團成為一季度新進個股數(shù)量排名前三的外資機構(gòu)。截至一季度末，三家機構(gòu)分別持有證券數(shù)量364只、525只、526只，較2025年末分別增加173只、169只、137只，持股總市值分別為88.52億元、139.39億元、259.77億元。

亞洲（除日本外）主動基金對中國的低配已從2024年2月底的-8.3%縮窄至最新的-1%；新興市場主動基金的低配從2024年1月的約-4.5%降至-2%；全球型基金則在今年前兩個月出現(xiàn)明顯回升，低配幅度從-2%收窄至-1.7%左右。考慮到全球型基金的管理規(guī)模約為區(qū)域型基金的五倍，其帶來的資金增量十分可觀。

張曉寧援引全球資金流向監(jiān)測機構(gòu)EPFR的數(shù)據(jù)稱，截至5月15日，海外上市公募基金年內(nèi)已錄得131億美元的凈流入，顯著高于往年同期水平。她強調(diào)，這一趨勢背后既有全球流動性環(huán)境的助力，更是中國自身宏觀韌性受到認可的體現(xiàn)。

年初以來美元整體偏弱，帶動包括中國在內(nèi)的新興市場收獲較強的資金凈流入。自2月底中東局勢趨于不穩(wěn)定后，中國宏觀韌性的優(yōu)勢進一步凸顯，成為吸引資金持續(xù)流入的重要基本面支撐。

相對于A股市場，港股市場表現(xiàn)相對較弱。截至5月21日，恒生指數(shù)今年以來跌幅為0.91%，恒生科技指數(shù)今年以來跌幅則達到13.51%。張曉寧對MSCI中國整體持樂觀態(tài)度，盡管短期有一定的海外流動性壓制因素，但一季報中看到了一些高權(quán)重個股在減虧或增收方面取得成效。中國的互聯(lián)網(wǎng)大廠現(xiàn)在對AI的投資在業(yè)績中有明顯的加速，有助于這些企業(yè)的估值擴張。

從一季度QFII新增持股上看，硬科技成為海外資金關(guān)注的重點。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至一季度末，QFII新增持股市值在10億元以上的公司共有12家，其中天孚通信、中際旭創(chuàng)、立訊精密、中天科技等個股持倉市值排名靠前。

具體來看，光模塊龍頭中的天孚通信前十大流通股股東中出現(xiàn)摩根士丹利國際股份有限公司和瑞士聯(lián)合銀行集團。此外，全球精密制造龍頭立訊精密一季度阿布達比投資局新進該公司第六大流通股股東，持股數(shù)量3578.32萬股。

海外投資人正從以往更偏向大消費類互聯(lián)網(wǎng)巨頭的思路，逐步轉(zhuǎn)向以先進制造為主的方向，包括部分A股標的。張曉寧建議投資者采取聚焦高質(zhì)量成長、精選個股的策略，重點關(guān)注人工智能生態(tài)、能源安全和機器人等方向。

根據(jù)IDC預(yù)測，全球AI產(chǎn)業(yè)2024年至2029年的復(fù)合增速有望超過30%，基于此，AI全生態(tài)鏈條都有希望受益。細分賽道可能會有輪動，但AI全生態(tài)鏈條是核心看好的成長主線。能源安全賽道包括新能源汽車、電力設(shè)備、儲能、新能源以及上游相關(guān)材料等多個方向。從內(nèi)需角度看，中國新能源在能源結(jié)構(gòu)中的占比已超過10%，中期政策目標指向30%，遠期指向50%，行業(yè)中長期成長空間充足。從外需看，中東地緣政治沖突帶來的高油價環(huán)境將加速中國新能源車等品類的海外滲透，形成內(nèi)外需共振。

機器人板塊可以細分為人形機器人和工業(yè)機器人兩條主線。人形機器人今年有望受益于部分新銳公司上市計劃帶來的階段性催化，工業(yè)機器人則有望受益于中國經(jīng)濟整體資本支出的上行。