霍爾木茲6月重開是“異想天開”！夏天油價(jià)可能創(chuàng)新高，從而沖擊股市 重開路徑狹窄！霍爾木茲海峽的通行受阻正深刻影響全球能源定價(jià)。市場普遍預(yù)期該海峽將在6月重新開放，但這種樂觀情緒可能低估了危機(jī)的復(fù)雜性。

加拿大皇家銀行全球大宗商品主管Helima Croft對“6月重開”表示極度懷疑。她認(rèn)為市場的樂觀情緒基于一個(gè)脆弱假設(shè)：經(jīng)濟(jì)痛苦足夠深時(shí)，會自動觸發(fā)政策杠桿使油輪重新穿行海峽。相比之下，高盛預(yù)測布倫特油價(jià)年底將回落至90美元/桶，但Croft強(qiáng)烈反駁這一觀點(diǎn)，認(rèn)為市場嚴(yán)重低估了封鎖的持續(xù)性和沖擊。

如果每日約1250萬桶的停產(chǎn)規(guī)模持續(xù)，月底累計(jì)損失將突破10億桶；若延至6月，損失將逼近15億桶。隨著夏季需求高峰來臨和庫存大幅消耗，油價(jià)很可能超越俄烏沖突期間的高點(diǎn)，并逼近2008年的峰值。最終，只能通過需求破壞實(shí)現(xiàn)再平衡，這將導(dǎo)致債券收益率顯著上行，股市面臨大幅下挫的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前市場流行的“6月重開”敘事主要押注于談判解決或美國單邊軍事介入。但在Croft看來，這兩種情形都不太樂觀。軍事上，美國理論上可以部署超過10萬地面部隊(duì)強(qiáng)行打通海峽，但白宮對此毫無興趣，也違背了“美國優(yōu)先”的競選承諾。任何有限行動都無法實(shí)現(xiàn)強(qiáng)制重開的目標(biāo)，全面入侵也不在考慮范圍內(nèi)。

外交上，近期達(dá)成協(xié)議同樣困難重重。伊朗的鈾濃縮能力和庫存問題遲遲無解，即便核問題談攏，伊朗也不會輕易放棄對海峽的控制權(quán)。這條水道的戰(zhàn)略威懾價(jià)值已成為其核心籌碼，幾乎不可能主動放手。此外，白宮希望通過“雙重封鎖”制造經(jīng)濟(jì)壓力迫使伊朗松動對海峽的控制，但實(shí)際情況是伊朗仍有數(shù)周甚至數(shù)月的緩沖余地，領(lǐng)導(dǎo)層展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，內(nèi)部未見明顯裂痕。

因此，這套策略在6月之前很難真正改變德黑蘭的戰(zhàn)略。即便霍爾木茲海峽最終以某種形式重開，只要伊朗保留運(yùn)營控制權(quán)，實(shí)際通航量也將遠(yuǎn)低于戰(zhàn)前水平。西方企業(yè)會對伊朗征收的通行費(fèi)心存顧慮，而再度遭遇海上襲擊的風(fēng)險(xiǎn)也將抑制航運(yùn)商的回歸意愿。多位航運(yùn)業(yè)專家明確表示，只有伊朗在軍事上的明確失敗與不受限制的過境通道才能實(shí)現(xiàn)海峽完全恢復(fù)通航。

以紅海局勢為參照，盡管美國與胡塞武裝已達(dá)成停火協(xié)議，紅海航運(yùn)量至今仍較沖突前低約56%，多家主要航運(yùn)公司因擔(dān)憂曼德海峽安全而持續(xù)繞行。Croft認(rèn)為，即便霍爾木茲海峽實(shí)現(xiàn)某種形式的正常化，流量恐也僅能達(dá)到紅海目前的受限水平。達(dá)到這一水平本身就需要相當(dāng)長的時(shí)間，包括船舶調(diào)度與物流操作等。

隨著夏季需求旺季全面啟動和庫存大幅消耗，油價(jià)大概率將超越俄烏沖突期間高點(diǎn)并向2008年歷史峰值逼近。在此情景下，需求破壞將成為市場重新平衡的機(jī)制。唯有價(jià)格高到足以抑制消費(fèi)，供需缺口才能得以彌合。然而，在需求破壞真正發(fā)生之前，債券收益率將率先顯著上行。當(dāng)前全球長端利率已呈突破態(tài)勢，通脹重燃壓力疊加杠桿快速膨脹，宏觀環(huán)境日趨緊張。股票市場對債券信號高度敏感，在此背景下，油價(jià)與利率的雙重飆升可能導(dǎo)致一場并不溫和的股市下挫。