上市公司財(cái)報(bào)顯示，光模塊公司在AI算力需求驅(qū)動(dòng)下業(yè)績表現(xiàn)亮眼。高速光模塊進(jìn)入快速放量階段，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)全面受益。然而，板塊估值已行至高位，交易擁擠帶來的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。

2025年及2026年一季度，光模塊行業(yè)景氣度持續(xù)攀升，龍頭企業(yè)業(yè)績迎來爆發(fā)式增長。中際旭創(chuàng)2025年?duì)I收與歸母凈利潤分別增長60.25%和108.78%，2026年一季度營收增長192.12%，單季歸母凈利潤達(dá)到57.35億元，超過2024年全年。新易盛同樣表現(xiàn)突出，2025年?duì)I收與歸母凈利潤分別增長187.29%和235.89%，一季度增幅分別為105.76%和76.8%。天孚通信2025年及一季度營收、凈利潤增幅均超40%。上游光芯片企業(yè)也同步受益，源杰科技一季度營收同比增長320.94%，歸母凈利潤增幅高達(dá)153.07%。

多家公司將業(yè)績大漲歸因于“終端客戶算力投資持續(xù)增長”以及“AI行業(yè)加速發(fā)展與全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)”。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)研究院副院長歐陽日輝表示，光模塊是AI算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，承擔(dān)著光電信號(hào)高效轉(zhuǎn)換的核心功能，堪稱算力集群的“信息高速通道”。

中金公司高端裝備研究員郭威秀表示，2025年以來，全球光模塊數(shù)通需求受益于AI算力、技術(shù)代際躍遷的雙重紅利。伴隨光模塊進(jìn)入“高帶寬、低功耗”快速更迭周期，設(shè)備端成為本輪高端化升級(jí)的“賣鏟人”。

隨著全球AI算力基礎(chǔ)設(shè)施加速擴(kuò)張，下游云廠商資本開支持續(xù)攀升，為行業(yè)提供了強(qiáng)勁的訂單支撐。統(tǒng)計(jì)顯示，微軟、亞馬遜、Meta和谷歌四家云廠商2026年的合計(jì)資本開支有望提升至7000億美元以上。高速光模塊產(chǎn)品的代際迭代正加速行業(yè)盈利能力改善，2026年全球光模塊進(jìn)入800G全面普及、1.6T規(guī)模商用階段。需求重心轉(zhuǎn)向高速規(guī)格，高端產(chǎn)品占比提升帶動(dòng)了企業(yè)毛利率的優(yōu)化。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為行業(yè)高景氣有望延續(xù)。歐陽日輝認(rèn)為，在需求旺盛與供給約束的雙重作用下，光模塊行業(yè)高景氣有望在未來兩到三年內(nèi)延續(xù)。國金證券指出，當(dāng)前光模塊頭部廠商產(chǎn)能利用率已攀升至80%至90%，擴(kuò)產(chǎn)周期下設(shè)備供需兩旺。國盛證券也判斷，光通信行業(yè)正處于AI算力驅(qū)動(dòng)的超級(jí)景氣周期，在全球化交付能力、技術(shù)平臺(tái)化布局、供應(yīng)鏈前瞻鎖定和資金實(shí)力上建立起優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)，有望持續(xù)受益于AI帶來的長期增長紅利。

光模塊行業(yè)的高景氣度獲得投資者真金白銀的支持，相關(guān)概念公司股價(jià)漲幅居前。自2025年4月至今，新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信等熱門個(gè)股漲幅達(dá)5-9倍，整個(gè)光模塊板塊指數(shù)也上漲約5倍。機(jī)構(gòu)資金的大舉涌入推高了估值。國聯(lián)民生證券數(shù)據(jù)顯示，公募基金對(duì)通信板塊的配置比例從2025年一季度末的2.7%攀升至2026年一季度末的13.1%，一年間增長近5倍。電子行業(yè)、有色金屬、電力設(shè)備及新能源的基金配置歷史分位分別達(dá)96.9%、98.5%和81.5%。

個(gè)股層面，資金向核心標(biāo)的高度集中。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，基金前50大重倉股中信息技術(shù)行業(yè)標(biāo)的達(dá)18只，光模塊龍頭中際旭創(chuàng)蟬聯(lián)公募頭號(hào)重倉股，超1100只基金重倉持有。此外，新易盛、天孚通信、源杰科技等光通信產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股也悉數(shù)入圍。

高估值對(duì)應(yīng)著高敏感度，也催生了交易結(jié)構(gòu)的脆弱性。例如，4月23日晚，新易盛發(fā)布財(cái)報(bào)顯示，公司2026年一季度業(yè)績繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢(shì)，但增速開始放緩，凈利潤低于市場(chǎng)預(yù)期。二級(jí)市場(chǎng)上，新易盛4月24日低開超過9%，當(dāng)日跌幅一度超13%，放量下跌顯示資金分歧較大。

一位業(yè)內(nèi)人士坦言，2025年以來，光通信板塊的機(jī)構(gòu)持倉呈現(xiàn)出高度一致的“抱團(tuán)”格局。在以相對(duì)排名為核心的考核體系下，基金經(jīng)理若未能及時(shí)布局，短期業(yè)績將直面壓力，這種職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)倒逼部分資金被動(dòng)跟隨，形成了“不得不配”的局面。當(dāng)前估值所蘊(yùn)含的樂觀預(yù)期建立在多個(gè)關(guān)鍵假設(shè)之上，一旦這些假設(shè)遭遇挑戰(zhàn)，比如海外AI資本開支節(jié)奏放緩或宏觀環(huán)境出現(xiàn)意料之外的擾動(dòng)，建立在擁擠交易之上的股價(jià)將面臨預(yù)期修正的壓力。

中信建投證券策略分析師夏凡捷表示，在外圍科技資產(chǎn)高景氣的加持下，AI、半導(dǎo)體、光模塊等科技主線的估值修復(fù)空間有望進(jìn)一步打開，市場(chǎng)資金將沿全球AI產(chǎn)業(yè)鏈條尋找布局機(jī)會(huì)，具備真實(shí)業(yè)績支撐的龍頭標(biāo)的更易獲得持續(xù)估值溢價(jià)，缺乏基本面支撐的題材股則可能沖高后快速回落。

在光模塊行業(yè)高估值博弈加劇的背景下，市場(chǎng)目光開始向產(chǎn)業(yè)鏈縱深延伸。歐陽日輝認(rèn)為，五個(gè)細(xì)分方向值得重點(diǎn)關(guān)注：一是光芯片賽道，當(dāng)前全球高速光芯片供不應(yīng)求，工藝門檻極高、擴(kuò)產(chǎn)周期漫長，供需缺口短期內(nèi)難以彌合；二是光器件與光纖賽道，數(shù)據(jù)傳輸速率持續(xù)提升，對(duì)光器件的精度和性能提出更高要求；三是PCB（印制電路板）賽道，2025年P(guān)CB頭部廠商業(yè)績已全面兌現(xiàn)，2026年增長勢(shì)頭有望延續(xù)；四是液冷散熱賽道，隨著算力密度提升，散熱已從配套環(huán)節(jié)上升為制約算力釋放的關(guān)鍵因素；五是光模塊測(cè)試與自動(dòng)化設(shè)備賽道，光模塊制造過程中，貼片、耦合、測(cè)試等環(huán)節(jié)對(duì)精度的要求越來越高，帶動(dòng)相關(guān)設(shè)備的價(jià)值量持續(xù)攀升。

郭威秀表示，在光模塊設(shè)備中，貼片、耦合與測(cè)試是價(jià)值量最高的三大核心環(huán)節(jié)，僅耦合與測(cè)試兩個(gè)環(huán)節(jié)的價(jià)值占比就超60%。隨著光模塊向高速率、先進(jìn)封裝方向持續(xù)演進(jìn)，各核心設(shè)備環(huán)節(jié)均迎來了同步的技術(shù)升級(jí)與需求擴(kuò)容。