暴漲50%空頭死扛不退！泡泡瑪特正面臨一場(chǎng)史詩(shī)級(jí)“逼空”風(fēng)暴？盲盒神話褪色背后

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2026-02-11 15:08:14 新浪財(cái)經(jīng)

暴漲50%空頭死扛不退！泡泡瑪特正面臨一場(chǎng)史詩(shī)級(jí)“逼空”風(fēng)暴？盲盒神話褪色背后！2025年，泡泡瑪特上半年?duì)I收達(dá)到138.8億元，凈利潤(rùn)47.1億元，均超過2024年全年。海外收入占比突破40%，產(chǎn)品進(jìn)入全球超100個(gè)國(guó)家。然而，資本市場(chǎng)反應(yīng)冷淡，股價(jià)從8月高點(diǎn)339港元跌至174港元，市值蒸發(fā)超千億。業(yè)績(jī)與市場(chǎng)信心形成鮮明對(duì)比。

盲盒曾經(jīng)因其“未知”與“稀缺”吸引年輕人，隱藏款一抽難求，二手市場(chǎng)價(jià)格溢價(jià)十倍。但當(dāng)LABUBU單年銷量突破1億只，月產(chǎn)能從1000萬飆升至5000萬時(shí)，稀缺感不再。二級(jí)市場(chǎng)上隱藏款價(jià)格腰斬甚至跌破發(fā)售價(jià)，“炒娃”熱潮退去，投機(jī)者離場(chǎng)。大規(guī)模量產(chǎn)正在摧毀潮玩的核心價(jià)值。這種模式依賴情緒驅(qū)動(dòng)，難以建立長(zhǎng)期理性消費(fèi)。一旦新鮮感消退、IP熱度下滑，復(fù)購(gòu)便難以為繼。泡泡瑪特在最高峰時(shí)選擇了“放量”，雖短期推高營(yíng)收，卻動(dòng)搖了信任根基。

消費(fèi)者對(duì)“套路化營(yíng)銷”日益反感。重復(fù)的系列設(shè)計(jì)、刻意制造的“饑餓營(yíng)銷”、隱藏款概率不透明等問題，讓早期忠實(shí)用戶產(chǎn)生倦怠。一位十年老粉在社交平臺(tái)寫道：“以前拆盒是驚喜，現(xiàn)在是焦慮——怕又買到雷同款。”

盡管2025年上半年凈利潤(rùn)率達(dá)34%，財(cái)報(bào)顯示隱患不少。LABUBU單IP貢獻(xiàn)34.7%營(yíng)收，若其熱度持續(xù)下滑，將直接沖擊整體業(yè)績(jī)。直營(yíng)門店占比超80%，單店坪效卻逐年下降，尤其在三四線城市，部分門店日均客流不足百人。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2023年的98天增至2025年的132天，大量滯銷款式打折清倉(cāng)，侵蝕毛利率。海外擴(kuò)張面臨挑戰(zhàn)，歐美市場(chǎng)復(fù)購(gòu)率遠(yuǎn)低于亞洲，部分區(qū)域仍依賴旅游客流，本地化運(yùn)營(yíng)能力待驗(yàn)證。

這些數(shù)據(jù)揭示一個(gè)殘酷現(xiàn)實(shí)：泡泡瑪特的增長(zhǎng)仍高度依賴“爆款I(lǐng)P+密集開店”的舊引擎，尚未完成向可持續(xù)生態(tài)的轉(zhuǎn)型。

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