黃金定價(jià)邏輯變了嗎 短期情緒與資金面波動(dòng)加劇。這輪“過山車”行情是短期瘋狂，還是定價(jià)底層邏輯正在重塑？陳思捷認(rèn)為市場對降息預(yù)期快速降溫推高美元與實(shí)際利率，疊加歷史高位的投機(jī)多頭集中平倉、期貨保證金上調(diào)，引發(fā)踩踏式下跌與反彈，本質(zhì)是短期情緒與資金面的極端波動(dòng)。

過去幾十年，“美元指數(shù)+實(shí)際利率”構(gòu)成了國際黃金定價(jià)的核心框架。然而，在全球格局演變下，美元信用受到?jīng)_擊、國際貨幣體系趨向分散，黃金的貨幣屬性重新凸顯，其傳統(tǒng)避險(xiǎn)功能逐步升維至戰(zhàn)略儲(chǔ)備層級，金融屬性中的長期財(cái)富儲(chǔ)存價(jià)值也日益突出。

如今的暴漲暴跌是否預(yù)示著黃金價(jià)格的定價(jià)邏輯有新的變化？陳思捷指出，黃金的核心定價(jià)因子依然有效，只是權(quán)重顯著切換：美債實(shí)際利率與美元重回主導(dǎo)地位，對價(jià)格的短期沖擊遠(yuǎn)強(qiáng)于以往；央行購金、地緣避險(xiǎn)等長期支撐仍在，但只能托底，難以對抗政策預(yù)期突變，定價(jià)邏輯從“趨勢上漲”回歸利率與美元驅(qū)動(dòng)的高波動(dòng)震蕩。

北京師范大學(xué)教授萬喆也認(rèn)為，黃金的長期價(jià)值邏輯沒有發(fā)生根本性改變，只是在重新定價(jià)，從短期的利率博弈，轉(zhuǎn)向?qū)_長期的美元信用風(fēng)險(xiǎn)和參與全球貨幣體系重構(gòu)。

在這輪定價(jià)過程中，情緒反轉(zhuǎn)和杠桿資金踩踏對市場的波動(dòng)起到了推波助瀾的作用，并讓市場處于一個(gè)高度飽和、高度敏感的狀態(tài)。萬喆進(jìn)一步分析，市場情緒的極端反轉(zhuǎn)主要源于前期市場對避險(xiǎn)屬性的過度吹捧。自美國總統(tǒng)特朗普上臺(tái)以來，國際地緣政治沖突事件不斷，市場對避險(xiǎn)屬性的吹捧不斷升高。當(dāng)預(yù)期稍有反轉(zhuǎn)，甚至沒有達(dá)到預(yù)期，這個(gè)泡沫就容易破裂。

前期金價(jià)最高逼近5600美元，單月漲幅近30%，在這種暴漲之下已經(jīng)超調(diào)，因此必然要出現(xiàn)回調(diào)，且回調(diào)的時(shí)候也會(huì)超調(diào)。通俗來講，就是短期的暴漲必然會(huì)帶來暴跌。

陳思捷預(yù)計(jì)，這種劇烈波動(dòng)大概率會(huì)延續(xù)至美聯(lián)儲(chǔ)政策信號明確、降息路徑清晰之前，短期難以快速回到低波動(dòng)狀態(tài)。當(dāng)市場對利率終點(diǎn)與降息節(jié)奏形成一致預(yù)期、投機(jī)倉位回歸中性、技術(shù)面超買超賣修復(fù)后，金價(jià)會(huì)從暴漲暴跌轉(zhuǎn)向高位區(qū)間震蕩，逐步恢復(fù)正常波動(dòng)節(jié)奏。

萬喆表示，長期來看，去美元化的進(jìn)程以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可能在很長時(shí)間內(nèi)都不會(huì)改變，金價(jià)維持高位存在較強(qiáng)支撐。