白銀暴漲瘋狂程度遠(yuǎn)超黃金金銀比創(chuàng)13年新低(4)

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2026-01-16 11:38:57 每日經(jīng)濟新聞

目前市場上仍然不缺乏繼續(xù)支撐貴金屬牛市的理由。例如，不少業(yè)內(nèi)人士將當(dāng)前行情與上世紀(jì)70年代類比。彼時，同樣是“滯漲”、逆全球化與美元信用危機同臺上演，并伴隨著貴金屬價格大漲?；仨?970年至1980年間，兩次石油危機直接推高全球能源與工業(yè)成本，阻礙全球經(jīng)濟，加之歐美各國普遍推行凱恩斯主義，通脹壓力被放大。最終這場滯漲以沃克爾加息，以經(jīng)濟短期衰退為代價而結(jié)束。

這10年間，貴金屬出現(xiàn)兩段超級牛市。第一段是1970年至1974年，黃金漲幅約430%，第二段是1977年至1979年，黃金漲幅約280%。而同時期的白銀漲幅分別大約是150%和530%。這一長達(dá)10年的牛市中，金銀比經(jīng)歷了先沖高后修復(fù)的過程。牛市尾部，發(fā)生了白銀歷史上著名的亨特兄弟逼空白銀事件，金銀比一度滑落至20以下。

而近幾年，遭受新冠疫情沖擊之后，全球經(jīng)濟的“類滯漲”特征再度顯現(xiàn)：經(jīng)濟增速顯著放緩、通貨膨脹持續(xù)高企、勞動力市場不景氣等等。除了“滯脹”，現(xiàn)階段與上世紀(jì)70年代還存在其他相似特征，包括逆全球化和美元危機。例如，上世紀(jì)70年代后期，美國開始陸續(xù)推出法案，推動戰(zhàn)略資源儲備；近期以中美歐為首的主要國家和地區(qū)同樣開始宣布戰(zhàn)略積累庫存。布雷頓森林體系瓦解后，美元“失錨”，迫使全球重拾貴金屬貨幣屬性，而如今，美債積重難返，美元信用再次面臨危機。

西部證券策略首席分析師曹柳龍指出，后金本位時代的貿(mào)易摩擦將導(dǎo)致滯漲而非蕭條，在“逆全球化+美元失信”的雙重作用下，大宗商品正一步步走向1978年的“二次滯漲”。東北證券有色組分析，上世紀(jì)70年代的黃金超級牛市起因于財政和貨幣紀(jì)律的松動，以及由此帶來的信用貨幣貶值和通脹壓力，金價上漲是對信用貨幣貶值的一種反饋。最終黃金牛市終結(jié)于貨幣紀(jì)律的回歸——重建美聯(lián)儲獨立性。

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(責(zé)任編輯：zhangxiaohua)

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