評(píng)論員：4000點(diǎn)后A股喘息式調(diào)整市場(chǎng)震蕩蓄力待發(fā)

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2025-12-14 10:56:19 新浪財(cái)經(jīng)

臨近年末，很多人對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息和國內(nèi)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議抱有期待，同時(shí)也在憧憬跨年行情。這種心態(tài)無可厚非，但當(dāng)前市場(chǎng)和明年的走勢(shì)值得深入探討。

自10月以來，A股突破4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口后，未延續(xù)之前的強(qiáng)勁漲勢(shì)，而是逐步進(jìn)入震蕩整理階段。市場(chǎng)情緒從前期的亢奮逐漸降溫，觀望氛圍日益濃厚。年內(nèi)A股整體上漲超過16%，部分主要指數(shù)累計(jì)最大漲幅更是超過30%。在這種顯著收益積累下，市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整是正常的。這既是技術(shù)層面獲利盤回吐、關(guān)鍵點(diǎn)位阻力消化的需求，也是多重因素交織的結(jié)果。對(duì)于投資者來說，不必過多糾結(jié)于短期波動(dòng)，而應(yīng)冷靜守護(hù)已有的勝利果實(shí)，并為明年做好準(zhǔn)備。

當(dāng)前市場(chǎng)震蕩背后有多重因素在起作用。從交易層面看，熱門板塊如人工智能等科技成長主線交易擁擠度已達(dá)歷史高位，成為市場(chǎng)不穩(wěn)定的內(nèi)在因素。公募基金對(duì)TMT板塊的整體持倉比例突破30%，顯著高于歷史平均水平。市場(chǎng)資金呈現(xiàn)出明顯的“頭部聚集”效應(yīng)，成交額排名前1%的個(gè)股貢獻(xiàn)了全市場(chǎng)約20%的成交額，這種高度集中的交易結(jié)構(gòu)極易在預(yù)期變化時(shí)引發(fā)劇烈波動(dòng)。此外，ETF等被動(dòng)資金配置模式進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)分化，導(dǎo)致熱門賽道估值高企與部分價(jià)值板塊持續(xù)折價(jià)并存，亟待通過震蕩來消化與修復(fù)。

基本面修復(fù)的節(jié)奏與強(qiáng)度也是制約市場(chǎng)上行空間的關(guān)鍵變量。盡管宏觀經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但修復(fù)過程溫和且具有結(jié)構(gòu)性特征。最新數(shù)據(jù)顯示，11月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)仍處于榮枯線以下，表明經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能全面恢復(fù)尚需時(shí)間。上市公司三季度整體營收與利潤雖實(shí)現(xiàn)小幅增長，但部分前期漲幅過大的成長板塊業(yè)績兌現(xiàn)速度未能跟上估值抬升幅度，導(dǎo)致估值與盈利階段性背離。市場(chǎng)正處在從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)向基本面驅(qū)動(dòng)切換的換擋期，需要時(shí)間和更具說服力的業(yè)績數(shù)據(jù)來重新校準(zhǔn)預(yù)期，夯實(shí)上漲基礎(chǔ)。

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