美聯(lián)儲為何一邊降息一邊“踩剎車”？內(nèi)部分歧加劇

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2025-12-12 14:40:59 中新經(jīng)緯

美聯(lián)儲為何一邊降息一邊“踩剎車”？內(nèi)部分歧加劇。12月11日凌晨，美聯(lián)儲宣布降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至3.50%-3.75%。這是美聯(lián)儲年內(nèi)第三次降息，三次累計降息75個基點。

雖然如期降息，但本次降息決議中，美聯(lián)儲內(nèi)部反對票增至三票，分歧進(jìn)一步擴(kuò)大。這反映了當(dāng)前美聯(lián)儲在面臨雙重使命時陷入了“兩難困境”。通脹與就業(yè)的情況并沒有非常糟糕，但也存在一定問題，權(quán)衡孰輕孰重變得更加艱難。

數(shù)據(jù)顯示，9月美國CPI同比增長3%，創(chuàng)下了自今年1月以來的最高同比增幅。核心CPI同比增幅則降至3.0%，為6月以來的最低水平。9月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為11.9萬人，失業(yè)率達(dá)4.4%，創(chuàng)近年新高。這些數(shù)據(jù)都還在良性區(qū)間，但又都不理想，趨勢信號極為混亂。通脹方面，商品價格因關(guān)稅等因素或有翹尾，服務(wù)業(yè)價格卻在回落；就業(yè)方面，整體失業(yè)率仍屬良性，但非農(nóng)數(shù)據(jù)疲軟、科技行業(yè)裁員消息不斷，微觀層面已顯露寒意。

當(dāng)兩大目標(biāo)的數(shù)據(jù)水平和趨勢都處于模糊地帶時，決策就從基于明確數(shù)據(jù)的科學(xué)問題變成了基于個人判斷的藝術(shù)問題，這也是美聯(lián)儲內(nèi)部分歧的核心來源。未來美聯(lián)儲的降息節(jié)奏將高度依賴數(shù)據(jù)，“走一步，看一步”，盡管點陣圖顯示未來路徑謹(jǐn)慎，但市場預(yù)期與官方指引之間的差距意味著巨大的不確定性。

在剛剛暫停縮表后，美聯(lián)儲隨即宣布啟動短期國債購買，首月購買規(guī)模將為400億美元，且未來數(shù)月可能維持較高水平。這一“技術(shù)性擴(kuò)表”也備受關(guān)注。當(dāng)前的購買量相對于美國6.5萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表總額而言影響預(yù)計不大，更像是為解決一個具體的技術(shù)問題：確保市場利率穩(wěn)定在政策目標(biāo)區(qū)間中值附近。美聯(lián)儲主席鮑威爾在發(fā)布會上也將其詮釋為“購買動作”。

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