近段時間，國際金價在4000美元關(guān)口多空博弈，波動劇烈。10月28日，現(xiàn)貨黃金一度跌破3900美元/盎司，觸達3886.199美元/盎司；10月29日，現(xiàn)貨黃金短線拉升，重新站上4000美元/盎司。截至10月31日17時，倫敦金價報4010.17美元/盎司，近一年漲幅約44.93%。

金價的劇烈波動傳導至零售端。10月31日，周生生金飾克價為1203元，日漲幅2.38%；老鳳祥足金克價1200元，日漲幅1.44%；老廟黃金足金克價1193元，日漲幅1.19%；六福珠寶金飾克價1198元，日漲幅1.61%。上述品牌均結(jié)束了連續(xù)四日的下跌行情，老鳳祥、周生生的金價再度站上1200元/克。

盡管金飾品價格持續(xù)走高，但黃金珠寶企業(yè)業(yè)績卻在下滑。10月30日和10月31日，豫園股份和中國黃金先后發(fā)布2025年三季報。報告顯示，中國黃金前三季度總營收為457.64億元，同比下降1.74%；歸母凈利潤為3.35億元，同比下降55.08%。豫園股份前三季度營收約284億元，同比下降21.33%；凈利潤為-4.88億元，同比下降約142%。

兩天前，周大生也披露了三季報，報告顯示公司前三季度營收為67.72億元，同比下降37.35%；歸母凈利潤為8.82億元，同比增加3.13%。對于營收下滑，周大生解釋稱，國際金價快速上漲并持續(xù)高位運行，外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境不確定性預期及高金價對珠寶首飾零售消費抑制效應明顯，行業(yè)下游加盟商客戶在金價高企、門店消費需求不振的疊加影響下，短期增補庫存意愿低迷。

業(yè)績下滑的同時，多家頭部品牌也在收縮營銷網(wǎng)絡(luò)。周大福在2025年第三季度凈關(guān)閉296家零售點。周大福表示，集團繼續(xù)關(guān)閉表現(xiàn)欠佳的門店，并選擇性地開設(shè)生產(chǎn)力較高的新店，以提升整體門店生產(chǎn)力。周大生前三季度門店較去年同期凈減560家，其中加盟門店減少380家；六福集團則在2026財年第二季度凈減少門店49間。

從品牌財報到門店一線，高金價帶來的連鎖反應正逐步顯現(xiàn)。廣東中山金店加盟商林消表示，今年顧客明顯謹慎，有的顧客拿著手機查實時金價，一看到漲就說“再等等”。金價越漲，生意反而越冷。林消坦言，今年的進貨量較去年同期減少約三分之一，為了穩(wěn)住資金流，他選擇延后補貨、減少庫存。

珠寶行業(yè)品牌營銷專家崔德乾表示，近期金飾零售價格上漲主要受國際金價整體上行影響，基礎(chǔ)金價上漲帶動了終端售價調(diào)整。與此同時，不少品牌推出的輕量化硬金和小克重古法金飾品多按件定價，若金價持續(xù)上漲而零售價不調(diào)整，品牌將面臨利潤壓縮甚至虧損。當前多家品牌選擇關(guān)店，原因在于金店數(shù)量過剩、市場競爭激烈，疊加金價快速上漲而消費需求疲軟，導致金飾品銷售不暢。在高租金、高人力成本的壓力下，行業(yè)盈利難度加大。

這一現(xiàn)象被開源證券分析師黃澤鵬、駱崢歸納為“漲價陷阱”。他們指出，金價急漲引起消費者的猶豫觀望情緒，進而對終端動銷產(chǎn)生抑制。當前述情況出現(xiàn)時，加盟商環(huán)節(jié)會首先受損，一方面門店需加大折扣力度提振動銷，從而削弱存貨增值收益并激化市場競爭；另一方面金價高位意味著更高的新開店鋪貨成本，也會影響加盟商開店意愿和節(jié)奏。這幾方面影響會進一步傳導到品牌方環(huán)節(jié)，即加盟商的日常門店補貨、大型訂貨會拿貨、新開店鋪貨等都會下降，進而直接影響到上市公司加盟業(yè)務的收入表現(xiàn)。

這意味著，在消費端陷入觀望、加盟商承壓的同時，品牌方也只能通過提價來緩沖成本壓力，維持利潤空間。10月26日，老鋪黃金兌現(xiàn)年內(nèi)第三次調(diào)價，不少產(chǎn)品漲幅接近20%；10月20日，周大福公告稱，將在10月底提高定價黃金產(chǎn)品零售價，大多數(shù)產(chǎn)品漲幅預計在12%至18%。

與零售端的謹慎形成對比，投資端的熱度卻在持續(xù)升溫。全球范圍內(nèi)，黃金的角色正從飾品消費品，重新回到避險資產(chǎn)。世界黃金協(xié)會發(fā)布的2025年三季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，三季度全球黃金需求總量達1313噸，需求總金額達1460億美元，創(chuàng)下單季度黃金需求的最高紀錄。世界黃金協(xié)會資深市場分析師Louise Street表示，2025年三季度金價向4000美元/盎司的關(guān)口攀升，突顯出全年驅(qū)動黃金需求的各類因素依舊強勁且持久。通脹壓力居高不下以及全球貿(mào)易政策的不確定性，均推升了投資者在尋求增強投資組合抗風險能力的過程中對避險資產(chǎn)的需求。黃金市場前景依然樂觀，因為美元的持續(xù)走弱、普遍的降息預期以及滯脹風險的存在，均可能進一步支撐黃金投資需求。今年以來，金價不斷刷新紀錄，而當前的市場環(huán)境顯示黃金仍有進一步上行的空間。