隨著2025年10月進(jìn)入尾聲，沃倫·巴菲特在伯克希爾哈撒韋的CEO任期也只剩下最后兩個(gè)月。交班節(jié)點(diǎn)臨近，資本市場(chǎng)開始質(zhì)疑沒有巴菲特掌舵的伯克希爾是否還值得投資。

今年5月股東大會(huì)上，九十多歲的巴菲特突然宣布計(jì)劃年底將CEO職務(wù)交給格雷格·阿貝爾。自那時(shí)起，伯克希爾-B類股下跌近12%，而同期標(biāo)普500指數(shù)上漲了21%。

長(zhǎng)期以來(lái)，巴菲特的年度股東信被許多投資者視為金科玉律，不少投資者愿意為他的公司支付溢價(jià)并長(zhǎng)期持有。最新消息顯示，明年開始阿貝爾將接手撰寫伯克希爾的年度股東信，并主持在奧馬哈舉行的年度股東大會(huì)。仍擔(dān)任董事長(zhǎng)的巴菲特將在臺(tái)下與其他董事一同就座。

此外，在擔(dān)任伯克希爾CEO的最后時(shí)光里，巴菲特將在11月10日發(fā)布一封寫給他三個(gè)孩子和伯克希爾股東的感恩節(jié)公開信。伯克希爾將于本周六公布三季度財(cái)報(bào)，但華爾街已有部分人士將目光從當(dāng)前業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)向未來(lái)道路。Keefe, Bruyette & Woods的分析師近期將伯克希爾的評(píng)級(jí)下調(diào)為“跑輸大盤”。這種情況在過去十幾年里極為罕見。

KBW分析師邁耶·希爾茲表示，有些人對(duì)巴菲特建立了極強(qiáng)的信任，對(duì)他們而言，投資邏輯始于巴菲特，也止于巴菲特。事實(shí)上，巴菲特驚人的投資回報(bào)使投資者能夠接受伯克希爾的獨(dú)特行事方式。當(dāng)其他投資人紛紛涌入大型科技巨頭時(shí)，伯克希爾減持了蘋果，到二季度時(shí)已將現(xiàn)金及等價(jià)物規(guī)模增至3440億美元。該公司堅(jiān)持在周六發(fā)財(cái)報(bào)、不發(fā)布財(cái)務(wù)指引，也不舉行季度管理層電話會(huì)議，財(cái)報(bào)有時(shí)基于估算和主觀判斷，信息并不透明。

一旦巴菲特退休，投資者可能不會(huì)對(duì)阿貝爾的伯克希爾如此寬容。不過也有價(jià)值投資的忠誠(chéng)信徒認(rèn)為，不論巴菲特在不在，伯克希爾的內(nèi)在價(jià)值并不會(huì)改變。Semper Augustus投資公司的總裁克里斯·布盧姆斯特蘭表示，他不認(rèn)為伯克希爾近幾個(gè)月的下跌是因?yàn)榘头铺匦纪诵?，這只股票在5月初已被高估，年內(nèi)表現(xiàn)好于其他財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)和意外險(xiǎn)公司。

在巴菲特宣布退休前一天，伯克希爾的市凈率達(dá)到1.7的多年高位，高于十年均值1.3。布盧姆斯特蘭強(qiáng)調(diào)，在他認(rèn)識(shí)的伯克希爾股友圈子里，大家對(duì)阿貝爾只有好評(píng)和贊揚(yáng)。北星集團(tuán)總裁亨利·阿舍爾指出，不論阿貝爾能否復(fù)制巴菲特的選股紀(jì)錄，伯克希爾的業(yè)務(wù)依然不會(huì)改變。阿舍爾說(shuō)：“你不會(huì)因?yàn)榘头铺赝诵菥腿∠`頓北方鐵路的貨運(yùn)訂單，這些業(yè)務(wù)無(wú)論有沒有巴菲特，都會(huì)繼續(xù)產(chǎn)生巨額現(xiàn)金流。”