中金公司：A股不改中期趨勢，中國資產重估持續(xù)

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2025-10-14 00:00:02 大河網

10月13日，中金公司李求索、魏冬團隊發(fā)布研報稱，盡管中美關稅再度升級，A股的中期趨勢未受影響，中國資產重估仍在繼續(xù)。

11月重要節(jié)點前，中美經貿博弈再度升溫。美國總統特朗普在社交媒體上宣布，自2025年11月1日起對所有從中國進口的商品加征額外100%關稅，并對關鍵軟件實施出口管制。

這一突發(fā)事件對全球主要資產造成明顯擾動。美國納斯達克指數下跌3.6%，標普500指數下跌2.7%，創(chuàng)下4月10日以來最大單日跌幅；AMD、高通等芯片股跌幅居前，VIX指數飆升。中國科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指和恒生科技指數分別下跌5.6%、4.6%和3.3%；歐洲斯托克600指數收跌1.25%，主要歐洲國家股指均收跌；大宗商品方面，美油和紐銅分別跌4.8%和3.7%，盤中跌幅一度超過5%；十年期美債跳水超10個基點，紐約黃金期貨漲近2%。值得注意的是，此前特朗普政府在4月對華啟動的“對等關稅”暫停協議也將于11月10日到期，后續(xù)進展仍需密切關注。

短期沖擊不改中期趨勢，中國資產重估仍在延續(xù)。基于目前信息初步判斷，本輪事件對A股的沖擊預計將弱于4月初時期。一方面，當時市場計入了劇烈、快速調整預期；另一方面，中國在當時展現出的快速、有效應對，有望降低投資者對后續(xù)類似沖擊的擔憂。短期看，此次突發(fā)事件可能對風險偏好帶來影響，加大或延長8月底以來的市場調整幅度和持續(xù)時間。但從中期角度，全球貨幣秩序加速重構，美元資產的安全性下降，人民幣資產將繼續(xù)獲得重估。疊加政策規(guī)劃出臺在即、科技等行業(yè)基本面向好趨勢未改、A股整體估值區(qū)間相對合理等因素，本輪行情可能更具備長期穩(wěn)進條件。若后續(xù)A股因非理性情緒出現超調，反而提供較好的配置時點。

分行業(yè)來看，中美博弈升級對相關行業(yè)的影響如下：機械、軍工和船舶領域，市場可能傾向交易自主可控及安全可保障的相關資產，其中科學儀器和高端機床與自主可控最相關；軍工板塊具備主題性受益邏輯，但基本面影響有限，船舶行業(yè)受沖擊較小。航空發(fā)動機產業(yè)鏈或成為關注重點，國內航空發(fā)動機自主化水平有進一步提升空間，需關注事件進展及國內相關產業(yè)鏈建設。軟件行業(yè)需關注工業(yè)軟件及EDA設計工具。電力設備與新能源方面，儲能電芯可能受到較大影響。光伏行業(yè)邊際影響可能有限。有色金屬方面，稀土出口管制更加全面和深化，短期內稀土價格或維持強勢，除非雙方摩擦再度升級引發(fā)衰退擔憂，否則估值上行趨勢仍有支撐。

(責任編輯：zhangxiaohua)

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