家族信托業(yè)務(wù)再次成為輿論焦點。近日，香港特別行政區(qū)高等法院作出裁定，允許恒大集團的香港清盤人接管許家印家族在全球范圍內(nèi)的資產(chǎn)。在此之前，2024年6月24日，香港高等法院已簽發(fā)全球禁令，在77億美元范圍內(nèi)凍結(jié)許家印的財產(chǎn)。

與全球資產(chǎn)凍結(jié)令相比，本次財產(chǎn)接管令將允許恒大清盤人直接控制并調(diào)查許家印的財產(chǎn)。有消息稱，這可能意味著許家印海外信托被穿透。然而，查閱裁定并與多位業(yè)內(nèi)資深人士交流后發(fā)現(xiàn)，裁定僅提到個別許家印名下信托開立的銀行賬戶可納入接管人的接管范疇，并未裁定該賬戶能用于實體處分。涉及信托的討論僅在三段法官引用的歷史判例觀點中出現(xiàn)。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，嚴格意義上說，許家印的離岸信托賬戶“已被擊穿”還為時尚早。民商法專家楊祥博士分析指出，香港高等法官采取了訴前/訴中臨時救濟措施，凍結(jié)許家印夫婦等人的資產(chǎn)，防止其在訴訟過程中或判決作出前轉(zhuǎn)移、隱匿或揮霍財產(chǎn)，導(dǎo)致將來判決無法執(zhí)行。北京乾成律師事務(wù)所破產(chǎn)與執(zhí)行業(yè)務(wù)部副主任程全律師也表示，香港高等法院的裁定只是預(yù)防性的財產(chǎn)保全措施，不涉及信托效力的實質(zhì)審查。

如果資金來源不合法，信托賬戶被“擊穿”也是理所當然。程全提到，香港高等法院的裁定再次明確了家族信托發(fā)揮效用的法律邊界，發(fā)展家族信托需要正本溯源。作為財富管理領(lǐng)域的核心工具，家族信托在海外已有百年歷史，從英國土地信托雛形到美國成熟實踐，始終以資產(chǎn)獨立、傳承可控為核心優(yōu)勢。例如，洛克菲勒家族1934年設(shè)立的信托通過不可撤銷架構(gòu)與嚴格分配規(guī)則，支撐家族財富傳承超過八代。

國內(nèi)家族信托雖僅發(fā)展十余年，但規(guī)模增長迅速。隨著國內(nèi)創(chuàng)一代步入頤養(yǎng)天年的階段，民營企業(yè)家積累的財富也來到“交接傳承”的關(guān)鍵時點。中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，我國家族信托業(yè)務(wù)存續(xù)規(guī)模從零到1000億元用了7年，從1000億元到3500億元僅用了3年。截至2024年末，中國家族信托規(guī)模合計6435.79億元，在財富管理服務(wù)信托中占比最高?！逗鷿?024財富報告》預(yù)計，未來10年內(nèi)，中國超高凈值客戶將有20萬億元財富傳給下一代；20年內(nèi)，這一數(shù)字將增至45萬億元；30年內(nèi)，財富傳承總額預(yù)計將達到79萬億元。

談及本次香港高等法院的裁定，多位從事家族信托業(yè)務(wù)的一線人士強調(diào)資金來源的合法永遠要放在首位。華東一信托公司家辦業(yè)務(wù)負責人提到，資金來源不合法，信托被擊穿很正常。信托財產(chǎn)需要合法合規(guī)，信托公司一定要守住底線，寧可拒絕一單業(yè)務(wù)。華北一信托公司家辦業(yè)務(wù)經(jīng)理也提到，雖然金融機構(gòu)對客戶的資源來源審查是形式上的，但司法機構(gòu)要求配合審查標體的情況較為少見。

實際上，在英美法系下，許多司法判例都已對欺詐性設(shè)立的信托財產(chǎn)的獨立性進行了否定。信托財產(chǎn)和信托目的缺乏合法性，信托效力就可能被擊穿或撤銷。盡管國內(nèi)家族信托起步較晚，但隨著金融監(jiān)管日趨完善，信托機構(gòu)對信托合規(guī)性的前置審查也在增強。家族信托之所以能夠產(chǎn)生風(fēng)險隔離作用，需要委托人讓渡對財產(chǎn)的支配權(quán)。委托人對信托的過多干涉會增加信托被刺穿的可能性。委托人不能既要資產(chǎn)保護，又要靈活分配，還要繼續(xù)控制，這是不可能的三角。

新加坡持牌信托機構(gòu)普林信托CEO陳韜提到，由于接觸信托的時間短以及認知不足，中國多數(shù)民營企業(yè)家當前在做家族信托時不愿意放棄財產(chǎn)控制權(quán)，如投資決策權(quán)、企業(yè)管理權(quán)等。最早的信托都是完全代理信托，但20世紀90年代以來，為了適配委托人對資產(chǎn)適度掌控的需求，離岸信托進行了一些修訂，逐漸衍生出保留權(quán)利式信托。受托人可以讓渡一部分權(quán)利給委托人，但委托人不能隨意提取信托賬戶中的錢款，過往很多失敗的家族信托案例都源于此。

國內(nèi)很多信托機構(gòu)的家族信托業(yè)務(wù)起步依賴銀行渠道。依托于銀行渠道的優(yōu)勢在于上量快，規(guī)模增長迅速，但不足之處也很明顯。高凈值客戶在銀行落地的家族信托往往是標準化的，享受私人定制的難度很大。財富管理和財富傳承本身屬于圍繞客戶需求提供個性化、定制化買方服務(wù)，這對信托機構(gòu)來說需要投入更多的人力物力，也更加考驗從業(yè)人員的服務(wù)水平。不少靠外部渠道起量的信托機構(gòu)的家族信托業(yè)務(wù)存在大而不強的問題。

一位受訪劉經(jīng)理透露，目前信托公司的客戶來源主要是銀行渠道，導(dǎo)致信托公司與客戶的黏性不強。很多客戶開始做家族信托是因為銀行宣導(dǎo)，只有做了家族信托才能購買收益高的理財。但近兩年理財收益不好，客戶也開始慢慢退出，新的規(guī)模和收入成為棘手問題。程律師認為，過去很多家族信托產(chǎn)品名為“信托”實為“投資理財”，沒有真正起到風(fēng)險隔離和財富傳承的作用。但隨著穩(wěn)健高收益產(chǎn)品的消亡，正是信托回歸本源，打磨好的信托產(chǎn)品的大好時機。一個合規(guī)設(shè)立的家族信托產(chǎn)品可以起到風(fēng)險隔離和財富傳承作用，不會因為個案而在高凈值客戶中失去吸引力。