近期，黃金迎來(lái)一波猛烈的漲勢(shì)。倫敦現(xiàn)貨黃金突破3500美元/盎司關(guān)口，COMEX黃金期貨收漲1.51%報(bào)3599.5美元/盎司，盤(pán)中突破3600美元，雙雙創(chuàng)歷史新高。8月以來(lái)，國(guó)際金價(jià)累計(jì)上漲幅度達(dá)到5%，創(chuàng)下今年4月以來(lái)的最佳表現(xiàn)。年內(nèi)COMEX黃金漲幅擴(kuò)大至36%。

黃金在上半年成為全球表現(xiàn)最亮眼的資產(chǎn)之一。年初以來(lái)，在“去美元化”背景下，黃金配置需求持續(xù)提升，疊加超預(yù)期關(guān)稅沖擊、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)對(duì)美國(guó)債務(wù)的擔(dān)憂(yōu)，金價(jià)一路上行，并于4月22日突破3500點(diǎn)，半年內(nèi)創(chuàng)下了26次新高。隨后，隨著超預(yù)期關(guān)稅和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的緩和，資金對(duì)金價(jià)后續(xù)走勢(shì)產(chǎn)生分歧，金價(jià)在3350點(diǎn)附近橫盤(pán)震蕩。經(jīng)過(guò)4個(gè)月的調(diào)整，當(dāng)大家的焦點(diǎn)都在A股市場(chǎng)時(shí)，金價(jià)于8月底再度上攻，并于9月沖破前高，再次刷新歷史紀(jì)錄。

不同于上半年弱美元敘事和超預(yù)期關(guān)稅沖擊驅(qū)動(dòng)的金價(jià)上漲，8月底以來(lái)金價(jià)上漲的原因更多是受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的影響以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂(yōu)。當(dāng)前黃金上漲的核心動(dòng)力來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期的改變。鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會(huì)上釋放鴿派信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)9月降息的概率預(yù)期飆升至90%以上。美國(guó)商務(wù)部公布的7月核心PCE合預(yù)期增長(zhǎng)，通脹緩和，降息預(yù)期繼續(xù)抬升，利好金價(jià)行情。歷史上，降息周期中黃金往往表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)不僅預(yù)期9月降息，更押注未來(lái)可能出現(xiàn)連續(xù)降息，有望支撐金價(jià)。

特朗普試圖罷免美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)“政策操縱”的疑慮，美元信用受損，資金加速流向黃金避險(xiǎn)。全球地緣局勢(shì)的不穩(wěn)定也成為黃金價(jià)格突破歷史新高的關(guān)鍵推手。

從長(zhǎng)期視角來(lái)看，黃金的核心配置價(jià)值仍未改變。美元信用體系的根基正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性松動(dòng)，近年來(lái)美國(guó)政府債務(wù)規(guī)模持續(xù)膨脹，國(guó)債市場(chǎng)承接能力明顯減弱，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)債務(wù)可持續(xù)性的憂(yōu)慮日益加劇。截至8月12日，美國(guó)國(guó)債總額首次超過(guò)37萬(wàn)億美元，遠(yuǎn)超預(yù)期。隨著美國(guó)財(cái)政赤字持續(xù)擴(kuò)大，大規(guī)模發(fā)行國(guó)債勢(shì)必削弱美元信用，而黃金作為“美元的鏡像”，成為了對(duì)沖貨幣貶值的核心工具。各國(guó)央行的持續(xù)增持進(jìn)一步強(qiáng)化了這一趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年7月，中國(guó)央行已連續(xù)9個(gè)月增持黃金。