首先看一下哈空調，其2008-2016年的電站空冷器的營業(yè)收入分別為7.18億元、6.37億元、7.15億元、4.10億元、4.46億元、2.62億元、4.87億元、3.67億元和3175萬元，2009-2016年同比分別增長-11.31%、12.36%、-42.67%、8.67%、-41.25%、85.88%、-24.78%和-91.34%，復合增長率為-13.02%。

再來看一下雙良節(jié)能，其2008-2016年空冷器產品的營業(yè)收入分別為2.35億元、5.75億元、4.69億元、3.43億元、5.38億元、4.95億元、8.93億元、6.17億元和7.56億元，2009-2016黏同比分別增長144.06%、-18.42%、-26.72%、56.81%、-8%、80.34%、-30.87%和22.49%，復合增長率為27.46%。

充滿戲劇性的是，首航節(jié)能在上市前夕的2008-2011年完成了由行業(yè)小弟到龍頭老大的逆襲。2008年，公司主營業(yè)務收入僅僅為老牌勁旅哈空調的21.42%，2011年便實現了超越，在2012年上市當年，其主營業(yè)務收入甚至是哈空調主營收的2.5倍。

不過，公司的營收還主要體現在應收賬款上，但首航節(jié)能卻在上市五年內進行了3次高送轉。

首航節(jié)能2012年的利潤分配方案為每10股轉增10股派2.97元，2014年為每10股轉增15股派1.6元。

但不可思議的是，公司在2015年歸母凈利潤下降的情況下依舊高送轉。公司2015年實現歸母凈利潤1.69億元，同比下降16.70%，而公司也進行了上市以來最壕的一次分紅，利潤分配方案為每10股轉增17股并派現0.46元。

七億元現金收購是否該減值？

在內生主營業(yè)務大幅“跨越”的同時，首航節(jié)能的外延式并購也是“大手筆”不斷。

2014年8月，首航節(jié)能發(fā)布公告，擬以7億元現金收購新疆西拓能源有限公司（下稱“新疆西拓”）75%的股權。

資料顯示，新疆西拓是以天然氣燃驅壓氣站余熱發(fā)電為主業(yè)的公司，公司原來的第一大股東也是首航波紋管，持有公司51%的股權。

新疆西拓被首航節(jié)能收購前，已經與中石油管道聯合西部分公司和中石油西北聯合管道公司共13個西氣東輸沿線壓氣站簽署《余熱利用服務協議》，新疆西拓負責投資開發(fā)13個壓氣站燃氣輪機尾氣余熱發(fā)電項目，合同總裝機容量256MW；雙方合作期限為20年，即每個余熱發(fā)電項目正式投產經營之日起會有20年的運營權，并且雙方還約定了延展期，每一個延展期限為連續(xù)5年。

但被收購時，新疆西拓僅有1個項目的一臺發(fā)電機組發(fā)電。

其實早在2014年3月，首航節(jié)能就發(fā)布了《發(fā)行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易預案》，預案顯示，新疆西拓2013年12月31日的凈資產為1.85億元，其2011-2013年的營收分別為零元、零元和791萬元，凈利潤分別為-51萬元、-153萬元和-1041萬元。