招股書顯示，2012年-2017年1-6月，同行可比公司毛利率平均值分別為24.00%、24.90%、33.51%、32.21%、31.19%。報告期，公司毛利率明顯高于同行業(yè)平均水平，公司與同行業(yè)上市公司毛利率差異主要是因各自產(chǎn)品不同以及技術(shù)差異等因素影響所致。

證監(jiān)會發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見中也對岱勒新材的毛利率情況提出問詢：報告期內(nèi)發(fā)行人綜合毛利率為45%-65%左右，逐年下降較大。（1）請詳細(xì)披露發(fā)行人未來毛利率下降是否會成為長期的趨勢和特征并予以解釋，說明發(fā)行人各期的毛利率變化的市場和業(yè)務(wù)因素。（2）請說明發(fā)行人2014年金剛石的單價下降超過45%，胚線采購價格也下降超過15%，但是發(fā)行人2014年主要產(chǎn)品的生產(chǎn)直接材料成本沒有發(fā)生較大的變化，請說明原因。發(fā)行人稱2015年因新員工增加較多，導(dǎo)致單位產(chǎn)出較少，請說明2015年的成品率是否有較大的下降，是否與客戶有質(zhì)量的糾紛等。

　　大漲的營收和不漲的銷售費用

據(jù)一財網(wǎng)報道，岱勒新材在招股說明書中描述，報告期(2014年-2016年)，公司金剛石線產(chǎn)銷量及市場占有率居國內(nèi)行業(yè)前列，公司生產(chǎn)的金剛石線目前已出口至臺灣、俄羅斯等地區(qū)，覆蓋全球一百多家知名光伏、藍寶石加工企業(yè)。

從招股說明書的數(shù)據(jù)來看，岱勒新材的業(yè)績頗有亮點。營業(yè)收入方面，2014年度為12365.40萬元，同比增長39.15%;2015年13207.90萬元，同比增長6.81%;2016年度18544.13萬元，同比增長40.40%。

在這些增長數(shù)字的背后，有一組數(shù)據(jù)令人疑惑。就一般企業(yè)而言，營業(yè)收入靠銷售推動，銷售費用與營業(yè)收入基本成正相關(guān)。岱勒新材中招股說明書中稱，公司處于成長期，報告期內(nèi)加大了市場營銷的力度，加強銷售部門及隊伍建設(shè)，與之相關(guān)的職工薪酬及獎金、差旅費、招待費等銷售費用均相應(yīng)增加。由此可見，公司與大多數(shù)企業(yè)一樣非?？粗厥袌鰻I銷，公司銷售也倚重銷售推動。

　　公司期間費用及占營業(yè)收入的比重情況

但岱勒新材報告期內(nèi)近三年的銷售費用分別為：2014年度1046.86萬元、2015年度1005.51萬元、2016年度1058.17萬元，相應(yīng)年度銷售費用占營業(yè)收入的比重分別為8.47%、7.61%、5.71%，呈逐年下降趨勢。同時，最近三年，公司銷售人員數(shù)分別為2014年末18人，2015年末20人，2016年末17人，這三年公司銷售費用中“工資薪酬”項目的數(shù)字分別為665.81萬元、512.98萬元(同比下降23%)、458.82萬元(同比下降11%)，亦呈逐年下降趨勢。這些數(shù)據(jù)與營業(yè)收入的大幅正增長并不匹配。

另外，比照招股說明書中列舉出的同行數(shù)據(jù)，可以看出岱勒新材每年的銷售費用占營業(yè)收入的比重又遠高于同行公司。

回到營收層面，在整體營業(yè)收入逐年大幅上升的基本面之下，公司對大客戶的銷售增速也非常迅猛。招股說明書顯示，2014年-2016年報告期內(nèi)，公司前五名客戶中貢獻的銷售收入分別為8498.48萬元、7122.07萬元、10130.77萬元，2016年與前一年相比增長了42%。其中，西安隆基硅材料股份有限公司及關(guān)聯(lián)公司的增幅最大，2014年-2016年岱勒新材對其的銷售收入分別為664.98萬元、1348.18萬元、4528.40萬元，2015年和2016年的遞增幅度分別達到103%和236%，2014年到2016年的增長幅度更是高達581%。

整體營業(yè)收入大幅增長，單一大客戶的銷售額大幅提升，這些難道不需要靠相應(yīng)提升銷售費用取得?但事實是，岱勒新材正是在銷售費用大體持平，銷售人員還在削減的情況下取得了這樣的成績。

　　募投項目是已建成的“閑置產(chǎn)能”？

按照計劃，岱勒新材IPO的募集資金擬用于投資“年產(chǎn)12億米金剛石線項目”，投資金額為28000萬元，建設(shè)期為18個月。不過，對于這個項目，岱勒新材并未“等米下鍋”，而是早已將項目建成，只等上市募集資金來置換其前面的投入。

招股書顯示，2012年9月11日，發(fā)行人從長沙市國土資源交易中心通過競買方式取得了作為年產(chǎn)12億米金剛石線生產(chǎn)線基地用地的地塊。兩年多后，公司開工建設(shè)該項目。公司稱，隨著行業(yè)的高速發(fā)展和市場規(guī)模的擴大，報告期發(fā)行人初步加大生產(chǎn)線和設(shè)備投資，于2014年12月提前啟動募投項目，即“年產(chǎn)12億米金剛石線項目”。在募集資金到位前需要對上述擬募投項目進行前期投入，公司將用自籌資金預(yù)先投入，待募集資金到位后再進行置換。這個項目已經(jīng)于2016年第二季度進入了試生產(chǎn)階段。

招股說明書顯示，募投項目建成后，加上原有生產(chǎn)線，公司金剛石線產(chǎn)能將擴大至20億米/年，將進一步擴大公司在藍寶石行業(yè)及光伏行業(yè)切割工具市場的領(lǐng)先優(yōu)勢。

從招股說明書的數(shù)據(jù)看，岱勒新材硅切片金剛石線、藍寶石切割用金剛石線、硅截斷開方用金剛石線三塊的總生產(chǎn)量2014年-2016年分別為28861.06萬米、41456.04萬米、79857.63萬米，已經(jīng)基本接近或超過公司原有生產(chǎn)線的產(chǎn)能設(shè)計上限邊緣，擴大產(chǎn)能似乎很有必要。

但是，岱勒新材能否消化掉20億米/年的總產(chǎn)能呢?為客戶提供定制化產(chǎn)品是其一大特色，但從現(xiàn)有的信息來看，并不能看出未來會有足夠的定制化訂單來消化這樣的產(chǎn)能。

對照募投項目建成后“公司金剛石線產(chǎn)能將擴大至20億米/年”，岱勒新材2014年、2015年、2016年的總產(chǎn)量只相當(dāng)于擴產(chǎn)后規(guī)模產(chǎn)能的14.43%、20.72%、39.93%。通過這一對比，不免讓人對募投項目的必要性心存疑慮：一是公司是否真的迫切需求要在2014年提前啟動這一項目?二是這個項目的產(chǎn)能規(guī)模設(shè)計是否切合實際?因為從公司披露的數(shù)據(jù)可以看出，即使是該項目已經(jīng)建成并試生產(chǎn)后的2016年度，公司金剛石線的產(chǎn)量也只接近于擴產(chǎn)后總產(chǎn)能的40%，處于產(chǎn)能超大量閑置狀態(tài)。這不得不讓人擔(dān)心公司是否有意將IPO募集資金投向一個原本早已建成，但并未達到預(yù)期成效的項目。

對此，公司在招股說明書稱，募集資金投資項目能有效增加公司產(chǎn)能、豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)產(chǎn)品技術(shù)與生產(chǎn)設(shè)備的升級，進一步提升公司盈利水平，公司已對募集資金擬投資項目市場前景進行了充分的調(diào)研和論證，并在生產(chǎn)、銷售以及產(chǎn)品品質(zhì)保障等方面制定了完善可行的實施計劃，能在較大程度上保證產(chǎn)品的市場銷售，但如果未來市場競爭環(huán)境發(fā)生重大變化，或市場開拓力度不能適應(yīng)產(chǎn)能的增加，則可能導(dǎo)致實際收益低于預(yù)期，募集資金投資項目投產(chǎn)后產(chǎn)能無法消化而達不到預(yù)期效益的風(fēng)險。

　　未披露兩項重要訴訟

據(jù)《號外財經(jīng)》報道，公司在招股說明書中未披露兩項重要訴訟。

中國經(jīng)濟網(wǎng)記者查閱中國裁判文書網(wǎng)顯示，2016年1月20日，《江西省新余市渝水區(qū)人民法院執(zhí)行裁定書》((2015)渝執(zhí)字第01520號)顯示，江西省新余市渝水區(qū)人民法院在執(zhí)行申請執(zhí)行人岱勒新材與被執(zhí)行人江西賽維LDK光伏硅科技有限公司買賣合同糾紛一案中，尚有433.944萬元未執(zhí)行到位，本案執(zhí)行費未收取。

因江西賽維LDK光伏硅科技有限公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，江西省新余市中級人民法院于2015年11月17日作出(2015)余破字第6-1號民事裁定書，裁定江西賽維LDK光伏硅科技有限公司重整，且本院已通知岱勒新材申報債權(quán)。依據(jù)《中華人民共和國民事訴訟法》第二百五十七條第(六)項、《最高人民法院關(guān)于人民法院執(zhí)行工作諾干問題的規(guī)定(試行)》第105條、《最高人民法院關(guān)于適用〈中華人民共和國民事訴訟法〉的解釋》第五百一十五條的規(guī)定，裁定如下：終結(jié)江西省新余市中級人民法院(2015)渝民初字第02221號民事調(diào)解書的執(zhí)行，本裁定送達后即發(fā)生法律效力。

《號外財經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示，2014年-2016年，公司總資產(chǎn)分別為2.06億元、3.16億元、4.18億元，所有者權(quán)益分別為1.66億元、1.96億元、2.35億元。同期，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司凈利潤分別為3121.14萬元、2697.09萬元、3761.03萬元。上述岱勒新材糾紛中尚有433.944萬元未執(zhí)行到位，占公司2016年凈利潤的13.9%。

而公司在《招股說明書》中并未披露上述事項，只是表示2014年-2015年，公司對江西賽維LDK光伏硅科技有限公司有應(yīng)收賬款431.40萬元，賬齡為3-4年。并表示，截止本招股說明書簽署日，公司未發(fā)生對財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、聲譽、業(yè)務(wù)活動、未來前景等可能產(chǎn)生較大影響的訴訟或仲裁事項。

《號外財經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，公司招股說明書簽署日期為2017年2月22日。而天眼查資料顯示，2017年2月5日，長沙市岳麓區(qū)人民法院受理原告長沙岱勒新材料科技股份有限公司訴被告南京西利茵德新材料科技有限公司買賣合同糾紛一案，現(xiàn)依法向兩家公司公告送達(2016)湘0104民初7398號一案的起訴狀副本、應(yīng)訴通知書、開庭傳票、告知合議庭組成人員通知書等材料。

而岱勒新材對上述訴訟金額等情況也一字未提。

《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定，上市公司發(fā)生的重大訴訟、仲裁事項涉及金額占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)絕對值10%以上，且絕對金額超過1000萬元人民幣的，應(yīng)當(dāng)及時披露。未達到前款標(biāo)準(zhǔn)或者沒有具體涉案金額的訴訟、仲裁事項，董事會基于案件特殊性認(rèn)為可能對公司股票及其衍生品種交易價格產(chǎn)生較大影響，或者本所認(rèn)為有必要的，以及涉及公司股東大會、董事會決議被申請撤銷或者宣告無效的訴訟的，公司也應(yīng)當(dāng)及時披露。

　　上市前三年累計分紅223.6萬元

據(jù)招股書顯示，公司報告期利潤分配情況如下：2013年12月22日，岱勒有限股東會通過利潤分配決議，全體股東一致同意將未分配利潤中的100萬元按照該日公司股東的持股比例分配給全體股東。上述利潤分配均已支付完畢且個人所得稅均已繳納。

2015年1月28日，岱勒新材2014年度股東大會通過利潤分配決議，全體股東一致同意將未分配利潤中的123.60萬元以每股0.02元分配給全體股東。上述利潤分配均已支付完畢且個人所得稅均已繳納。