中國證券報：從基本面來看，目前煤炭市場整體情況如何？

夏學(xué)釗：終端需求不佳使得整個工業(yè)品市場承壓，而煤炭位于產(chǎn)業(yè)的上游環(huán)節(jié)。就焦煤而言，其邏輯傳導(dǎo)路徑大致如下：地產(chǎn)及基建投資增速的回落導(dǎo)致鋼材需求走弱，鋼材需求走弱傳導(dǎo)至鋼材供應(yīng)，鋼材供應(yīng)的走弱意味著焦炭需求的走弱進(jìn)而傳導(dǎo)至焦炭供應(yīng)，焦炭供應(yīng)的走弱意味著焦煤需求的走弱，焦煤需求的走弱對焦煤價格構(gòu)成壓制。此外，“2+26”城市對焦化行業(yè)的限產(chǎn)政策進(jìn)入實施階段，對鋼鐵行業(yè)的限產(chǎn)政策雖未正式啟動，但部分城市也已提前實施，這對于最上游的煤炭而言，都意味著需求量的下降。動力煤需求走弱的邏輯與焦煤大致相似。不過，與焦煤有所不同的是，其價格受到氣候的影響。四季度為我國傳統(tǒng)的取暖季，對動力煤的需求會有季節(jié)性的增量。

供應(yīng)端也同樣會受到政策的影響，安全檢查以及環(huán)保政策也可能造成產(chǎn)量的縮減，但發(fā)改委官員近期又表態(tài)對煤炭要保供控價，這可能意味著供應(yīng)端受到的影響會降低，需要注意供應(yīng)增量是否會出現(xiàn)。

總之，就目前的市場情況而言，煤炭的需求端受到的影響更為確定、力度更大，而供應(yīng)端受到的影響較小甚至?xí)霈F(xiàn)增量，煤炭供需面偏空。而近期煤炭庫存的上升，可以作為一種佐證。

中國證券報：在您看來，后市煤炭期貨價格將如何演繹？

夏學(xué)釗：從短周期來看，當(dāng)前市場對終端需求的憂慮還未消失，并且焦化、鋼鐵限產(chǎn)消息頻繁出臺，煤炭期價仍面臨著調(diào)整壓力。中長期來看，對黑色系品種走勢保持一致的看法，我們認(rèn)為螺紋鋼是黑色系的龍頭品種，其走勢引領(lǐng)著其他品種。11月以后，隨著“2+26”城市限產(chǎn)的正式啟動，鋼材供應(yīng)端會出現(xiàn)較為明顯的下降，鋼價會獲得支撐而回升，其他品種也會跟隨反彈，但由于煤炭期貨供需面不強(qiáng)，其反彈幅度應(yīng)該會低于鋼價。