10月資金面料保持平穩(wěn)

三季度末，資金面結(jié)構(gòu)性緊張再現(xiàn)，但好在市場整體仍實現(xiàn)平穩(wěn)跨季。站在當下，市場關(guān)注焦點已轉(zhuǎn)至節(jié)后資金面狀況。分析人士指出，在超儲率處于歷史低位的背景下，繳稅、資金到期量較大等擾動仍不容忽視，好在“定向降準”的政策信號有助于改善市場預(yù)期，預(yù)計央行貨幣投放將持續(xù)“削峰填谷”。整體而言，節(jié)后流動性改善可期，10月資金面料整體平穩(wěn)。

　　結(jié)構(gòu)性失衡延續(xù)

節(jié)前最后一周，央行在公開市場繼續(xù)回籠資金，市場流動性明顯收斂，尤其交易所跨季資金利率持續(xù)走高。具體來看，本周上交所隔夜加權(quán)利率GC001加權(quán)均價從5%上行至12.97%，盤中一度達到23%的高點；7天加權(quán)利率GC007加權(quán)均價也從5%上漲至10.61%，盤中最高觸及21%。

結(jié)合銀行間市場資金利率來看，流動性緊張仍然帶有明顯的結(jié)構(gòu)性特點。如銀行間質(zhì)押式回購上，代表存款類機構(gòu)的DR007加權(quán)利率從本周初的3.07%下行至2.97%，R007則從周初的3.45%上行至4%，兩者走勢分化明顯。

“今年以來超額存款準備金率和商業(yè)銀行備付金率不斷下行并屢創(chuàng)新低，說明了銀行體系流動性水平并不太高；而由于以公開市場操作作為流動性投放主要工具，造成了銀行體系內(nèi)部流動性結(jié)構(gòu)不均衡，表現(xiàn)為表征非存款性金融機構(gòu)和存款性金融機構(gòu)的融資成本的R007和DR007‘由合到分’，R007的波動性提高，短期內(nèi)與DR007嚴重分離，且近期以來R007與DR007分離和修復(fù)的時間越來越長?！敝行抛C券固定收益首席分析師明明點評稱。

對于三季度末最后一周資金面突然收緊的原因，華創(chuàng)證券認為，可能有四方面的原因：一是財政投放可能不及預(yù)期，但央行依然沒有加碼投放流動性，而是公開市場持續(xù)抽水；二是季末臨近，銀行為應(yīng)對跨季減少了資金融出；三是9月機構(gòu)杠桿水平可能有所回升，資金需求邊際上升；四是總量流動性依然偏緊。從銀行體系總量流動性來看，9月超儲率很難出現(xiàn)大幅回升，大概率仍將低于1.5%，總量流動性依然偏緊是資金面波動加劇的根本原因。

流動性改善可期

接下來的10月份是繳稅大月，加之資金到期規(guī)模較大、美聯(lián)儲將啟動縮表等因素擾動，市場流動性預(yù)期仍相對謹慎，不過節(jié)前釋放出的“定向降準”的信號，顯然有助于市場預(yù)期的改善。目前來看，多家機構(gòu)預(yù)計，節(jié)后流動性改善可期，10月份資金面整體將保持平穩(wěn)狀態(tài)。