加息預(yù)期的消退對于貴金屬而言是重大利好，投資者將貴金屬視作無息儲存價值手段。所以，當加息預(yù)期消退時，與持有現(xiàn)金相比，貴金屬的吸引力增加。以利率表示(100減去價格)的聯(lián)邦基金期貨逐日變動和黃金、白銀、鉑金價格逐日變動之間的關(guān)聯(lián)，在過去幾年中日益負相關(guān)，這說明美國利率市場對貴金屬的影響隨時間推移而增大。

　　圖為美國大選后加息預(yù)期跟隨聯(lián)邦基金期貨下降

　　圖為聯(lián)邦基金期貨和貴金屬的逐日變動越發(fā)負相關(guān)

　　盡管貴金屬的投資者對于近期的收益無疑十分滿意，但是否能夠持續(xù)和維持樂觀，卻是未知數(shù)。在對貴金屬的漲跌風(fēng)險進行詳細的闡述之前，需要指出的是：近期加息預(yù)期的下降與當前經(jīng)濟的狀態(tài)幾乎毫無關(guān)系。GDP、就業(yè)市場和大多數(shù)其他經(jīng)濟指標均顯示穩(wěn)定增長，通脹溫和上揚。如果其他情況不變，這應(yīng)當有利于支持加息次數(shù)增加而不是減少的預(yù)期。此外，美國和大多數(shù)其他國家的收益曲線維持斜率為正，說明未來12—24個月經(jīng)濟由好轉(zhuǎn)差的可能性很低。

　　因此，加息預(yù)期的消退似乎與對政策的擔憂有關(guān)。有幾個迫切的疑問——耶倫是否會被再次任命為美聯(lián)儲主席?如果不是，誰會替代她?聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)的其他決策席位會由誰擔任?他們的鷹派或鴿派程度如何?醫(yī)療改革的失敗是否意味著稅改和基礎(chǔ)設(shè)施支出同樣也將無法通過國會的僵局?目前政府相對較低的民望和與國會的爭執(zhí)性關(guān)系，能否讓美聯(lián)儲在財政政策刺激缺位的情況下，繼續(xù)通過貨幣政策支持經(jīng)濟增長?政府是否會停擺?對于所有這些疑問的回答都不甚清晰，這種清晰度的缺乏正壓低美聯(lián)儲繼續(xù)加息的預(yù)期。

　　在一定程度上，對美國貨幣政策走向的擔心壓低了加息預(yù)期并推高了金屬價格，這意味著金屬存在下跌的風(fēng)險。美聯(lián)儲“點陣圖”所反映的預(yù)測和市場預(yù)測之間仍然存在巨大的差距。FOMC成員大多很快被替換，他們似乎認為美聯(lián)儲到2019年結(jié)束時會將利率設(shè)在3%。這意味著從現(xiàn)在到2019年將有超過7次的加息。聯(lián)邦基金期貨預(yù)期10年期末的美聯(lián)儲目標利率是1.5%——也就是還有一次加息。市場預(yù)期和點陣圖的差距很少如此巨大。