▲ 受流動(dòng)性緊張和監(jiān)管加強(qiáng)的影響，上半年債市波動(dòng)較大，融資成本的大幅上升抑制了發(fā)債人發(fā)債意愿，一級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)冷清。自4月份之后，監(jiān)管節(jié)奏放緩，給予了市場(chǎng)一定時(shí)間來(lái)消化前期的政策效應(yīng)，下半年債券發(fā)行明顯回暖，二級(jí)市場(chǎng)情緒也逐步改善

▲ 債市階段性交易機(jī)會(huì)能夠持續(xù)多久，最終利率下行幅度有多大，取決于資金面不那么緊張的階段能持續(xù)多久。債市短期行情能否演變?yōu)橹衅谏踔灵L(zhǎng)期行情，則有賴于資金面何時(shí)會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性放松

近期，央行重啟28天逆回購(gòu)、超額續(xù)作中期借貸便利（MLF），向市場(chǎng)傳遞了呵護(hù)資金面的政策信號(hào)，有效緩解了市場(chǎng)的謹(jǐn)慎情緒，債券市場(chǎng)也迎來(lái)久違的大漲。

相比之下，債券一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行和二級(jí)市場(chǎng)回暖更早。自下半年以來(lái)，債券一級(jí)市場(chǎng)一改上半年冷清態(tài)勢(shì)，發(fā)行明顯回暖，二級(jí)市場(chǎng)交投也日漸活躍。

時(shí)至金秋，在央行“削峰填谷”維持市場(chǎng)資金面緊平衡和人民幣匯率持續(xù)走升的大背景下，債券市場(chǎng)是秋寒漸起還是將迎來(lái)累累碩果，是僅有波段性交易機(jī)會(huì)還是趨勢(shì)性回暖？市場(chǎng)仍存在不少爭(zhēng)議。

一級(jí)市場(chǎng)回暖明顯

數(shù)據(jù)顯示，7月份主要信用債品種發(fā)行總規(guī)模為6444.7億元，較6月增加49%；8月份主要信用債品種發(fā)行總規(guī)模為6897.6億元，較7月增加7%。而上半年發(fā)行量最大的3月份，發(fā)行總規(guī)模僅為5515億元，明顯低于七八月份。

債券發(fā)行大幅回暖，一方面是因?yàn)槠甙嗽掳l(fā)債成本有所降低，市場(chǎng)發(fā)債意愿增強(qiáng)。中誠(chéng)信高級(jí)分析師李詩(shī)認(rèn)為，受流動(dòng)性緊張和監(jiān)管加壓影響，上半年債市波動(dòng)較大，融資成本的大幅上升抑制了發(fā)債人發(fā)債意愿，使得一級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)冷清。而自4月份之后，監(jiān)管節(jié)奏放緩，給予了市場(chǎng)一定時(shí)間來(lái)消化前期的政策效應(yīng)，市場(chǎng)情緒逐步得到改善。

“下半年債券發(fā)行明顯回暖，一定程度上來(lái)說(shuō)也是前期積累的融資需求的釋放?！崩钤?shī)表示，另一方面，上半年部分發(fā)債企業(yè)通過(guò)信貸融資來(lái)彌補(bǔ)資金缺口，而隨著連續(xù)7個(gè)月的新增貸款投放的增加，銀行機(jī)構(gòu)已耗盡大部分年度信貸額度，銀行信貸空間的收縮也促使企業(yè)又轉(zhuǎn)向債券融資。